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Investing.com — A Moody's Ratings rebaixou a classificação de família corporativa de longo prazo (CFR) e a classificação de probabilidade de inadimplência (PDR) da ams-OSRAM AG de B2 para B3. A classificação dos títulos seniores não garantidos emitidos pela ams-OSRAM também foi rebaixada de B2 para B3. A perspectiva para a empresa foi revisada de negativa para estável.
O rebaixamento ocorre porque as métricas de crédito atuais e previstas da ams-OSRAM não se alinham com suas classificações anteriores de B2. Esta discrepância deve-se a um atraso nas melhorias em comparação com as expectativas anteriores. A empresa também enfrenta vencimentos de dívidas próximos, com uma linha de crédito rotativo (RCF) com vencimento em setembro de 2026 e um título conversível com vencimento em novembro de 2027.
A melhoria mais lenta nos resultados operacionais, juntamente com o vencimento dos títulos conversíveis de custo relativamente baixo, pode levar a um aumento significativo nas despesas com juros. O fluxo de caixa livre (FCF) limitado da empresa pode não ser suficiente para absorver o maior ônus de juros. A classificação B3 reflete a expectativa da Moody's de que os vencimentos da dívida serão tratados pelo menos 12 meses antes da data de vencimento.
A trajetória de melhoria dos lucros da ams-OSRAM é mais lenta do que o esperado anteriormente, com a fraqueza da demanda nos mercados finais automotivos e industriais provavelmente continuando até o primeiro semestre de 2025. Como resultado, espera-se que o perfil financeiro da empresa permaneça pressionado até 2025. A relação Dívida/EBITDA ajustada pela Moody's está projetada em 6,6x em 2025, com o FCF/dívida ajustado pela Moody's esperado entre 1-2% em 2025 e fraca cobertura de juros.
A empresa está trabalhando em uma extensão de 1 ano do RCF com vencimento em setembro de 2026. A classificação B3 reflete a expectativa da Moody's de que a extensão do RCF será garantida pelo menos 12 meses antes da data de vencimento. O RCF de €800 milhões com vencimento em setembro de 2026 suporta o potencial exercício da opção de venda minoritária de €585 milhões esperada para o segundo semestre de 2025.
O próximo vencimento que a empresa enfrenta é de €760 milhões em notas conversíveis em novembro de 2027. A ams-OSRAM precisará abordar esse vencimento no próximo ano, potencialmente enfrentando despesas de juros mais altas se refinanciado.
A empresa está buscando maneiras de reduzir a alavancagem do balanço, mas devido às incertezas quanto ao momento e aos potenciais rendimentos de alienação, esse benefício potencial não está incluído na previsão atual. Por exemplo, a venda e arrendamento de sua fábrica na Malásia poderia potencialmente resultar em uma alavancagem bruta ajustada pela Moody's 0,9x menor e aproximadamente €40 milhões de economias anuais no FCF devido a menores pagamentos de arrendamento e custos operacionais.
A Moody's prevê que as receitas de 2025 serão estáveis em comparação com os €3,4 bilhões relatados em 2024. Espera-se um crescimento subsequente de receita de dígito médio a partir de 2026, e o EBITDA ajustado pela Moody's em €480 milhões em 2025, melhorando para cerca de €620 milhões em 2026.
A perspectiva estável reflete a expectativa da Moody's de que a ams-OSRAM verá melhorias de rentabilidade a partir do segundo semestre de 2025. A perspectiva também incorpora a expectativa de que a empresa manterá liquidez adequada, incluindo a antecipação de que o vencimento do RCF será estendido pelo menos 12 meses antes de seu vencimento.
Fatores que poderiam levar a uma elevação das classificações incluem melhoria sustentada na receita subjacente e crescimento do EBITDA, levando a uma melhoria nas métricas de crédito, como FCF ajustado pela Moody's sustentavelmente positivo, (EBITDA-capex)/juros ajustado pela Moody's sustentavelmente acima de 1,5x, Dívida/EBITDA ajustada pela Moody's bem abaixo de 6,0x de forma sustentada e liquidez adequada.
A pressão descendente sobre as classificações poderia se desenvolver se o desempenho operacional não melhorar de acordo com as expectativas a partir do segundo semestre de 2025, ou se a empresa não mostrar recuperação progressiva das métricas de crédito, como o FCF ajustado pela Moody's permanecendo negativo, (EBITDA-capex)/Juros ajustado pela Moody's permanecendo abaixo de 1,0x ou se a liquidez enfraquecer. A classificação também poderia ser rebaixada se a empresa não conseguir refinanciar os próximos vencimentos de dívida pelo menos um ano antes do vencimento.
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