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Investing.com — O sistema financeiro global está passando por uma mudança histórica de afastamento do dólar americano, e as implicações podem redefinir a flexibilidade da política fiscal e externa dos Estados Unidos, afirmou George Saravelos, do Deutsche Bank.
Apesar da reversão do presidente Donald Trump nas ameaças de tarifas, Saravelos argumentou que o dano ao USD já foi causado.
Ele apontou para um rápido processo de desdolarização, evidenciado pela venda simultânea tanto do dólar quanto dos mercados de títulos americanos.
No centro da tese de Saravelos está uma reavaliação do espaço fiscal dos EUA. Ele disse que a sustentabilidade da dívida soberana depende menos das proporções de dívida em relação ao PIB e mais dos desequilíbrios externos, particularmente da dependência de um país do financiamento estrangeiro.
Durante décadas, os EUA foram a exceção, capazes de financiar seus déficits gêmeos graças ao papel do dólar como moeda de reserva mundial.
Com essa mudança em curso, o nível estável de déficits fiscais sustentáveis dos EUA está diminuindo, diz Saravelos.
Isso reduz a flexibilidade da administração americana na busca de uma política fiscal expansionista para apoiar o crescimento.
A pressão se estende além da economia. À medida que os EUA se tornam mais dependentes de financiamento estrangeiro, o sentimento dos investidores internacionais torna-se cada vez mais crucial.
É uma frase frequentemente repetida que um país com déficit gêmeo depende da "bondade de estranhos". Isso agora se aplica aos EUA, disse Saravelos, alertando que Washington pode ter que adotar uma política externa mais conciliatória para preservar a estabilidade do mercado.
Saravelos rejeitou comparações com mercados emergentes, onde a fraqueza simultânea da moeda e do mercado de títulos frequentemente leva a crises.
A principal diferença, segundo ele, é que os EUA não têm passivos significativos em moeda estrangeira, reduzindo o risco de dinâmicas de dívida em espiral. Em vez disso, ele sugeriu que a fraqueza do mercado poderia eventualmente atrair capital estrangeiro de volta para ativos americanos, se as avaliações se ajustarem o suficiente.
O maior desafio do dólar no momento é seu ponto de partida de altas avaliações, altas alocações de ativos estrangeiros e uma abordagem de política externa confrontacional, disse ele.
Saravelos observou que o aumento do espaço fiscal em moedas de reserva alternativas, como o euro, poderia ser compensado por uma valorização indesejada da moeda, potencialmente provocando uma mudança dovish pelo Banco Central Europeu.
Ele concluiu que a mudança nos fluxos de capital global desencadeada pela desdolarização provavelmente terá consequências de longo alcance e imprevisíveis.
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