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Investing.com - O J.P. Morgan rebaixou a RTL (H:RRTL) para "neutra" de "overweight", citando riscos estratégicos e financeiros relacionados à planejada aquisição da SkyD, em nota divulgada na quinta-feira.
A corretora reduziu seu preço-alvo para €40 de €43 e diminuiu sua previsão de LPA ajustado para 2026 para €3,43 de €3,56.
O rebaixamento segue a valorização de 50% da RTL no acumulado do ano, com a ação agora negociada a aproximadamente 9x o NOPAT de 2026E, acima do múltiplo de 7x de seus pares.
A SkyD, descrita como um "sapo cozido lentamente", não conseguiu atingir o ponto de equilíbrio após 35 anos e agora possui uma avaliação independente inferior a zero.
O J.P. Morgan observou que a Alemanha continua sendo um mercado desafiador para TV paga devido à baixa demanda dos consumidores e à concorrência contínua de provedores de telecomunicações e plataformas de streaming.
A corretora afirmou que o histórico de perdas da SkyD e a dependência de direitos esportivos caros, como a Bundesliga, representam riscos estruturais para a estabilidade dos lucros da RTL.
A aquisição, que provocou uma alta de 15% nas ações da RTL, foi inicialmente bem recebida pelo potencial de €250 milhões em sinergias de custos.
No entanto, o J.P. Morgan alertou que quaisquer ganhos financeiros poderiam ser erodidos ao longo do tempo por pressões competitivas e custos crescentes de conteúdo.
A movimentação também aumenta a exposição da RTL a renovações de conteúdo de vários anos e maiores requisitos de capital.
As previsões foram revisadas para baixo em toda a linha. Espera-se que a receita do primeiro semestre caia 3%, com o 2º tri caindo 4%.
Projeta-se que publicidade e Fremantle diminuam 6% no 2º tri. Prevê-se que o EBITA do primeiro semestre permaneça estável ano a ano em €170 milhões.
A receita de publicidade em vídeo para o ano inteiro deve crescer 0,4%, enquanto a publicidade geral agora deve encolher 0,7%, revisada de uma estimativa de crescimento de 0,2%.
O J.P. Morgan também reduziu a previsão de crescimento SVOD da RTL para o ano inteiro de 44% para 30%, com crescimento em 2026 agora esperado em 26%, levando a €660 milhões em receita, abaixo da meta de €750 milhões da RTL. Apesar do crescimento reduzido, o ponto de equilíbrio em SVOD até 2026 continua sendo assumido.
O relatório também reduziu a perspectiva de crescimento orgânico da Fremantle para 2025 de 5% para 0% devido a um primeiro semestre fraco.
A receita anual está projetada em €6,38 bilhões, abaixo das previsões anteriores e da orientação de €6,45 bilhões da RTL. O EBITA foi reduzido para €771 milhões de €780 milhões.
As finanças da RTL mostram uma projeção de lucro líquido ajustado para o ano fiscal de 2025 de €436 milhões e FCFF de €321 milhões.
O rendimento de dividendos para o ano fiscal de 2025 deve ser de 20,4%, enquanto o EV/EBITDA está em 4,7x. A empresa mantém um balanço forte sem dívida líquida.
O J.P. Morgan afirmou que, embora a RTL continue a investir na RTL+ e em estratégias de agrupamento digital, a aquisição da SkyD poderia diluir a qualidade do negócio e aumentar a volatilidade dos lucros.
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