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O UBS mantém seu preço-alvo de 1.020 para o final de 2026 para o MSCI All-Country World Equity Index (ACWI) e vê "claro risco de alta", mesmo com os mercados enfrentando pressões de consolidação no curto prazo.
Os estrategistas do banco apontaram riscos de curto prazo, incluindo posicionamento elevado, momento de desaceleração nos lucros e sinais de enfraquecimento da demanda doméstica dos EUA. O apetite por risco, observaram, não está totalmente consistente com o enfraquecimento dos dados do ISM.
Ainda assim, o sentimento é sustentado pelo fato de os mercados tratarem notícias econômicas fracas como positivas, já que aumentam a probabilidade de flexibilização pelo Federal Reserve. Os futuros estão precificando taxas em torno de 3,1% até o final de 2026, dando ao Fed margem para agir de forma mais proativa.
No centro do cenário de alta está o chamado "cenário de bolha". Seis das sete pré-condições para uma bolha de ações já estão presentes e "se o Fed cortar mais 75 pontos-base, então teremos TODAS as pré-condições para uma bolha na qual ainda não estamos", escreveram os estrategistas Andrew Garthwaite e Marc el Koussa.
O banco atribui uma probabilidade de 35% para esse resultado, em comparação com aproximadamente 20% precificado pelos mercados. Nesse caso, o MSCI ACWI poderia subir para pelo menos 1.100.
A IA generativa é vista como um possível catalisador, com potencial para elevar o crescimento da produtividade em até 2 pontos percentuais — semelhante ao boom tecnológico do final dos anos 1990. O UBS argumentou que mesmo a percepção de tais ganhos poderia ser suficiente para impulsionar as avaliações significativamente.
A equipe também apontou que os balanços dos governos estão em situação muito pior do que os corporativos, um cenário que pode justificar prêmios de risco estruturalmente mais baixos para ações.
A história também favorece ganhos adicionais se o Fed cortar as taxas sem desencadear uma recessão. O UBS observou que, nesses casos, o S&P 500 tipicamente subiu 17% no ano seguinte, enquanto correções de quase 20% que por pouco não se tornaram mercados de baixa frequentemente foram seguidas por fortes recuperações.
Outro fator importante é o cenário de tarifas. Os estrategistas disseram que os efeitos podem ser mais moderados do que o esperado, já que as receitas tarifárias ajudam a financiar estímulos fiscais. O UBS estima um impulso fiscal de cerca de 0,45% do PIB ao longo de seis trimestres, com evidências de que outros países estão simultaneamente reduzindo barreiras comerciais.
O banco também destacou o efeito riqueza dos ganhos em ações, apontando que as famílias americanas possuem cerca de US$ 57 trilhões em ativos financeiros vinculados a ações. Uma alta de 10% nas ações, portanto, equivale a 0,6%-1% do PIB, facilitando ainda mais as condições financeiras e amplificando o risco de alta em um cenário de bolha.
No que diz respeito aos lucros, os estrategistas observaram que cerca de 70% do crescimento dos lucros nos EUA vem da tecnologia e setores relacionados, enquanto o setor de saúde está desempenhando um papel maior no crescimento global do LPA.
Um dólar mais fraco e um crescimento salarial bem comportado estão ajudando a compensar a pressão sobre as margens fora das maiores empresas. Spreads de crédito estáveis adicionam mais suporte, sugerindo que as avaliações estão próximas do preço-justo.
A análise de cenários do UBS atribui uma probabilidade de 55% ao seu caso central, que implica o MSCI ACWI em 1.000 até o final de 2026, junto com um cenário de bolha "céu azul" de 35% de probabilidade em 1.133 e um caso de baixa "céu negro" de 10% em 770.
O "cenário de bolha" do banco implica "pelo menos 15% de alta", segundo a nota.
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