O setor de tecnologia é cíclico ou secular? Acreditamos que ambos. Embora a adoção da tecnologia seja claramente uma tendência secular (uma mudança fundamental em um modelo de negócios), há diversas tendências seculares que impactam os valuations no setor de tecnologia que variam de forma significativa de empresa para empresa. Dois importantes fatores de contribuição são os resultados e as taxas de juros.
1. Resultados
O caráter cíclico dos resultados é uma função do modelo de negócios e do nível de maturidade de uma empresa. As empresas que fornecem hardware, como semicondutores, enfrentam uma ciclicidade significativa nos resultados, já que a gestão dos estoques exacerba a demanda fraca.
Por outro lado, o segmento de software oferece um nível sólido de assinaturas capaz de dar estabilidade aos resultados. No entanto, dependendo dos níveis de maturidade da empresa, pode haver níveis de crescimento mais lentos ou ciclos de venda alongados. Da mesma forma, teses e ideias que claramente estão em estágio de adoção, como infraestrutura na nuvem, são menos dependentes da economia, portanto seus resultados são menos cíclicos em comparação com modelos de negócio maduros, como CRM, e-commerce e jogos.
2. Taxa de Juros
A taxa livre de risco é uma métrica-chave de valuation para todas as ações, portanto, a posição do Federal Reserve (Fed, banco central dos EUA) em relação às taxas de juros aumentou a volatilidade no mercado, especialmente nas ações de tecnologia, já que seus valuations dependem das previsões de lucro para o futuro.
Estimamos que um movimento de 1% nos juros resultaria em uma queda de cerca de 15-20% no setor. No entanto, cabe ressaltar que, com a taxa do título de 10 anos nos EUA entre 3% e 3,5%, a atual posição do Fed em relação aos juros já foi, em grande medida, precificada nos valuations das ações, portanto os papéis de tecnologia vêm estabelecendo um piso para os valuations. Acreditamos que qualquer movimento de queda a partir de agora será motivado pelos resultados.
Por isso, não é de surpreender que pode haver maiores recuos nos resultados na área cíclica do setor de tecnologia, como semicondutores, e resultados fortes nas áreas mais seculares, como infraestrutura na nuvem.
Ações cíclicas de semicondutores
NVIDIA(BVMF:NVDC34)(NASDAQ:NVDA) (BVMF:NVDC34) e Marvell (NASDAQ:MRVL) enfrentaram desafios na cadeia de suprimentos, e a queda dos resultados foi exacerbada pelos estoques.
A NVIDIA forneceu uma projeção fraca para o 3º tri, com a expectativa de queda de 17% na receita em bases anuais e 12% em bases trimestrais. Isso está 15% abaixo do consenso e foi provocado principalmente pelo segmento de jogos. Os gastos corporativos continuaram fortes, mas os investidores estão agora preocupados com o fato de que essa será a próxima área a decepcionar.
Infraestrutura secular de nuvem
Snowflake (BVMF:S2NW34)(NYSE:SNOW) (BVMF:S2NW34) reportou resultados bastante fortes, incluindo um crescimento de 83% na receita. Sua projeção foi de um crescimento de 67-68% no faturamento no ano fiscal de 2023.
Os clientes gastaram menos no trimestre anterior e agora estão superando as expectativas, demonstrando como é o gasto corporativo não discricionário. A região EMEA foi forte, apesar do fato de que a Europa esteja em uma recessão, ressaltando o componente secular dos negócios da Snowflake.
Para mais pesquisa e guias, visite nosso site.