Em dezembro, questionei se as commodities estariam se posicionando como a escolha contra a tendência dos mercados para 2024. Quatro meses se passaram, e agora está claro que não há rivalidade entre as principais classes de ativos: as commodities se destacam com um desempenho superior, conforme demonstrado por um conjunto de ETFs até o encerramento do mercado na sexta-feira (19 de abril).
O fundo WisdomTree Enhanced Commodity Strategy (GCC) registrou um aumento de quase 15% desde o início do ano. Em segundo lugar, o mercado de ações dos EUA, que enfrenta uma rápida deflação (VTI), encerrou a semana com um avanço de 3,7%.
Outra observação importante do gráfico: a maioria das classes de ativos principais apresenta desempenho negativo neste ano, com as ações imobiliárias dos EUA (VNQ) liderando as perdas com uma queda de 9,8% em 2024.
Qual é o catalisador para essa ascensão dos preços das commodities?
"A economia global começou a crescer novamente", afirma Jan van Eck, CEO da VanEck, destacando a China como um fator crucial. "A China tem sido um motor significativo de crescimento e representou um impacto negativo nos últimos anos. Agora, o PMI de manufatura está positivo na China desde março", ele comenta. "Com o crescimento retomado, isso impulsiona o comércio de reflação."
Um marco frequentemente citado nesse rali das commodities é o aumento do preço do ouro neste ano. O SPDR® Gold Shares (NYSE:GLD) valorizou 15,6% desde o início do ano. O aumento na demanda por bancos centrais pelo metal precioso, especialmente da China, é um fator chave. Conforme relata o Business Insider:
"O Banco Popular da China, ou PBOC, tem adquirido ouro continuamente por 17 meses, com suas reservas do metal precioso aumentando 16% durante esse período, segundo relatório do World Gold Council. Essa tendência de compra coincide com o movimento global dos bancos centrais em diversificar suas reservas para diminuir a dependência do dólar americano."
Vale ressaltar que, apesar das commodities serem o grande destaque do ano, ainda existe um debate sobre se o recente movimento é algo além de uma recuperação dentro de uma faixa de negociação. Usando o GCC como referência, a alta das commodities elevou os preços após aproximadamente dois anos de estagnação na extremidade inferior da faixa.
É notável, mas ainda não está decidido se a corrida recente é mais do que um repique técnico que mantém os preços oscilando abaixo do pico de 2022, que foi uma reação inicial à invasão da Ucrânia pela Rússia — uma reação que depois foi ajustada para uma estimativa menos alarmante de oferta e demanda.
As condições atuais em relação às commodities são incertas, mas existem questões fundamentais a serem consideradas. Isso inclui quais fatores poderiam continuar a impulsionar os preços das commodities a partir dos níveis atuais?
Os otimistas em commodities apontam para a inflação persistente como um fator. Porém, é importante considerar que, se a desinflação está desaparecendo – ou se a reflação está se tornando mais provável – o Federal Reserve possivelmente postergará cortes nas taxas de juros e poderá até retomar os aumentos, o que poderia desacelerar a atividade econômica, um motor essencial na valorização das commodities deste ano. Além disso, os títulos governamentais de maior rendimento poderão se tornar ainda mais atraentes como alternativa às commodities sem rendimento.
Contudo, é prematuro descartar o momento de alta que atualmente domina o perfil das commodities. Porém, está claro que a ideia de comércio contrário que impulsionou a visão sobre as commodities há alguns meses já não se aplica. Uma perspectiva otimista para essa classe de ativos exige uma análise diferente, consideravelmente mais complexa do que a visão simplista de dezembro, que sugeria as commodities como uma intrigante escolha contrária de investimento.
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