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Condições financeiras podem provocar confronto entre Fed e mercado de títulos

Publicado 16.12.2022, 11:36
Atualizado 20.09.2023, 07:34
  • O mercado de títulos parece não ter se impressionado com a trajetória da política do Fed.
  • As taxas dos títulos praticamente não se mexeram desde a reunião do Fomc desta semana.
  • O Fed precisará restringir as condições financeiras para conseguir trazer a inflação para baixo.

Com o Federal Reserve de um lado, e o mercado de títulos do outro, parece ser inevitável um confronto decisivo entre ambos. O Fed deseja que manter os juros em alta para trazer a inflação para baixo, enquanto o mercado de títulos acredita que o banco central americano já foi longe demais em seu aperto, e uma recessão está chegando.

A questão é saber qual dos dois lados está correto, na medida em que não há outra hipótese. Os dados mais recentes do índice de preços ao consumidor (IPC) só reforçaram a opinião de quem defende uma posição mais flexível em relação à inflação. Apesar da inflação em queda, o Fed projetou que a taxa overnight subirá para 5,1% no fim de 2023.

Mesmo diante da agressividade da política do Fed, as taxas dos títulos praticamente não se mexeram. O contrato futuro dos juros (fed funds) para dezembro de 2023 está agora sendo negociado com uma taxa de cerca de 4,5%, ou 60 pontos-base (pb) abaixo da meta estabelecida pelo Fed.

Taxas dos Fed Funds

Condições financeiras se flexibilizaram

A resposta tímida do mercado provavelmente deixou o Fed desapontado e pensando no que fazer ou dizer para que as taxas subissem e as condições financeiras ficassem mais restritivas.

O Índice de Condições Financeiras do Fed de Chicago registrou uma flexibilização significativa desde a primeira quinzena de outubro. O Fed deseja que essas condições se restrinjam, voltando em direção a zero. Um nível abaixo de zero sugere que as condições financeiras são acomodatícias e favoráveis para a economia, enquanto leituras acima de zero significam que as condições são restritivas e atuam contra a economia.

Índice de Condições Financeiras do Fed de Chicago

Para que haja uma restrição das condições, o Fed precisa fazer com que as taxas subam e os spreads entre as taxas dos títulos corporativos, especulativos e do Tesouro se ampliem. Ele precisa que os preços das ações recuem e que a volatilidade implícita aumente.

Aumento do ritmo de enxugamento do portfólio

Isso deixa o Fed em uma condição em que pode deixar as coisas ficarem onde estão e permitir que o mercado se ajuste sozinho. Ou pode ser necessário que o BC americano tenha que intensificar seus esforços e mostrar uma rigidez maior do que a que já foi demonstrada. Ainda que possa não parecer possível, o único recurso à disposição do Fed talvez seja o enxugamento do balanço, alegando que o processo se deu de forma mais lenta do que o previsto, sendo necessário aumentar sua intensidade no futuro.

Mesmo que o mercado acredite que o Fed esteja errado – e os dados respaldam a visão de que o banco não precise realizar o aperto até 5,1% –, o mercado está atuando contra si próprio. Quanto mais flexíveis estiverem as condições financeiras, maior é a probabilidade de o Fed precisar elevar os juros acima de 5%, porque o mercado não está fazendo o “trabalho sujo” do banco.

Essa é a ironia de toda a situação: quanto mais o mercado permitir que as condições financeiras se restrinjam, menos o Fed terá que subir os juros.

***

Os gráficos foram usados com a permissão da Bloomberg Finance L.P. Este relatório contém comentários independentes que devem ser usados apenas para fins informativos e educacionais. Michael Kramer é membro e assessor de investimentos da Mott Capital Management. Kramer não é afiliado a essa empresa e não integra o conselho de qualquer companhia relacionada à emissão dessa ação. Todas as opiniões e análises apresentadas por Michael Kramer nesta análise ou no relatório de mercado são de sua inteira responsabilidade. Os leitores não devem tratar qualquer opinião, ponto de vista ou previsão expressa por Michael Kramer como uma solicitação ou recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário específico, tampouco seguir qualquer estratégia particular. As análises de Michael Kramer baseiam-se em informações e pesquisas independentes que ele considera confiáveis, mas nem o analista nem a Mott Capital Management garantem sua integralidade ou precisão, não devendo ser encaradas como tal. Michael Kramer não tem qualquer obrigação de atualizar ou corrigir informações apresentadas em suas análises. As declarações, projeções e opiniões de Kramer estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio. Desempenho passado não garante resultados futuros. O desempenho passado de um índice não é garantia de resultados futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. A exposição a uma classe de ativos representada por um índice pode ser feita através de instrumentos baseados no índice em questão.Nem Michael Kramer nem a Mott Capital Management garantem qualquer resultado ou lucro específico. Você deve estar ciente do risco real de perda ao seguir qualquer estratégia ou comentário de investimento apresentado nesta análise. As estratégias ou investimentos discutidos podem apresentar flutuações de preço ou valor. Os investimentos ou estratégias mencionados nesta análise podem não ser adequados ao seu perfil. Este material não leva em consideração seus objetivos particulares de investimento, sua situação financeira ou necessidades, não tendo a intenção de ser uma recomendação ideal para o seu perfil. Você deve tomar uma decisão independente em relação aos investimentos ou estratégias constantes desta análise. Mediante solicitação, o consultor fornecerá uma lista de todas as recomendações feitas nos últimos doze meses. Antes de atuar com base nas informações desta análise, você deve avaliar se são ideais para a suas circunstâncias, e não deixe de buscar a opinião do seu próprio assessor financeiro ou de investimentos, a fim de determinar se é adequado realizar qualquer aplicação. Michael Kramer e a Mott Capital foram remunerados para escrever este artigo.

 

Últimos comentários

por não temos noturno no Rio de Janeiro. tipo serviço de carteira assinada no tuno da noite . eles só tira serviço nas parte d0 dia
Sim senhor tô indo mais pra sai do Rio de Janeiro está difícil. está caindo em vídeo conferência
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