- Permanece impossível dizer se estamos testemunhando uma alta do mercado de baixa ou o retorno de um mercado de alta sustentado
- A tecnologia pode recuperar a liderança de mercado se o Fed adotar uma postura mais dovish
- As financeiras se beneficiariam de um ciclo de aperto prolongado
- Baixa inflação e crescimento (melhor cenário)
- Baixa inflação e recessão (cenário intermediário)
- Alta inflação e crescimento (cenário intermediário)
- Alta inflação e recessão (pior cenário)
Parece que foi ontem que as ações de commodities e energia foram os únicos investimentos positivos do ano, enquanto todos os outros setores ou classes de ativos mostraram essencialmente quedas de dois dígitos. Então, a partir de meados de junho, o fundo (de curto prazo) e a recuperação subsequente.
Embora seja impossível dizer se isso é apenas um salto de gato morto em um mercado em baixa mais amplo ou um retorno a um mercado em alta sustentado, podemos planejar os possíveis cenários. Isso envolve construir estratégias com base no que pode ocorrer entre agora e o final do ano.
Vamos começar com uma visão geral do início do ano. No gráfico abaixo, podemos ver como, entre os diversos setores, a energia continua sendo a líder de mercado no acumulado do ano (linha azul em +38,59%). Em seguida vem o setor de utilidades (linha verde), considerado mais defensivo e, portanto, mais eficaz durante a queda do primeiro semestre de 2022. Na parte inferior (linha laranja), vemos os serviços de comunicação, com desempenho médio de -23,5% no ano.
Como se preparar para o resto do ano?
Para avaliar melhor os cenários prováveis para o resto do ano, devemos primeiro considerar duas variáveis-chave: inflação (e, portanto, taxas de juros) e {{ecl -375||crescimento econômico}}, analisando como eles se somam a diferentes ambientes macroeconômicos.
As combinações podem ser:
Com base nessas quatro possibilidades, podemos distinguir quais setores podem ter um desempenho melhor do que outros em cada cenário.
As duas primeiras combinações provavelmente favoreceriam as ações de tecnologia. Isso porque sabemos que muitas empresas de tecnologia vivem de fluxos de caixa e expectativas de ganhos dilatadas pelo tempo. Portanto, se a inflação começar a mostrar sinais de redução, as taxas de juros provavelmente seguirão, o que significa que a taxa de desconto para essas empresas (que é baseada nas taxas do Banco Central) também cairia.
Uma recessão persistente com inflação baixa também pode forçar o Fed a adotar cortes de juros mais cedo do que o esperado, proporcionando alguns ventos favoráveis para essas empresas.
No entanto, se a economia voltar a crescer (primeiro e terceiro cenários), o Fed poderá manter as condições monetárias restritivas por mais tempo, garantindo que a inflação diminua no longo prazo.
Nesse caso, as finanças podem sair por cima. Isso porque as ações bancárias aumentariam as margens de empréstimos com taxas mais altas. Nesse caso, no entanto, deve-se optar por bancos sólidos que, além de se beneficiarem de margens de juros mais altas, tenham boa cobertura de créditos com imparidade – pois os clientes podem ter problemas para pagar suas dívidas devido às taxas mais altas.
Por fim, no pior cenário de recessão combinada com inflação alta (estagflação), os bens de consumo básicos podem se beneficiar dos fluxos de investimento de forma defensiva, mantendo uma margem maior para repassar os preços de bens e serviços ao consumidor final.
Nesse cenário, o risco de qualquer investimento aumenta muito e, embora os bens de consumo básicos sejam defensivos e mais adequados à recessão, com taxas mais altas, muitas empresas sofreriam com o alto endividamento, principalmente no setor de telecomunicações.
Termino ressaltando que apenas alguns investidores se beneficiaram da ampla recuperação do mercado desde meados de junho. O gráfico abaixo mostra como, durante esse período, os fluxos de mercado foram excepcionalmente baixos (comportamento humano clássico).
Do lado positivo, juntamente com a recuperação, assistimos à retomada das recompras de ações e da atividade de M&A, o que deve beneficiar muitas empresas no longo prazo.