O ano de 2022 foi ruim para as empresas de tecnologia, mas parece que o Santander (BVMF:SANB11) está mais otimista em relação aos próximos meses.
Os analistas do banco apontaram as ações da Totvs (BVMF:TOTS3) como top picks do setor de Tecnologia, Mídia e Telecomunicações para 2023.
Após relatório do Santander, as ações da tech anotaram uma das maiores altas da bolsa com ganhos de 4,08%, encerrando o pregão da última quinta-feira, 5, com alta de 4,54%, a R$ 26,90.
Nossa visão
Entre as maiores companhias listadas de tecnologia brasileiras, a Totvs possui um modelo de negócio mais resiliente frente a um cenário mais desafiador.
As techs brasileiras são, em sua grande maioria, companhias de crescimento e que tiveram seus IPOs realizados em um passado não tão distante. Com isso, existe uma preferência por empresas mais sólidas e com um histórico maior de execução (e de cotação).
Principais destaques
A visão positiva para a companhia vem de três pilares:
I) Resiliência
A palavra que pode definir os fundamentos da Totvs e que é o primeiro fator positivo relacionado à sua tese é resiliência. Atualmente, é líder absoluta no mercado brasileiro de ERP (sistema de planejamento de recursos empresariais).
A companhia atua em três segmentos (ou dimensões): (i) gestão; (ii) techfin (soluções de serviços financeiros B2B); e (iii) business performance (soluções focadas em aumento de vendas, desempenho etc).
O grande ponto que traz resiliência para a empresa, além do fator diversificação operacional, é que cerca de 80% de sua receita é recorrente (ou seja, seus clientes dependem das soluções da Totvs) e cresce aproximadamente 20% ao ano com reajustes e novos contratos.
II e III) Potencial de crescimento e geração de valor para clientes
Outros dois fatores positivos relacionados à tese são o potencial de crescimento, principalmente nas dimensões de business performance e techfin com clientes que ainda não são atendidos pela Totvs, além da possibilidade de realizar cross-sell e up-sell entre suas dimensões.
Crescimento contratado
Entre suas vertentes de crescimento mais acelerado, a Totvs tem investido em oportunidades em techfin e business performance.
A criação da joint venture entre a Totvs e o Itaú Unibanco (BVMF:ITUB4)é um exemplo de como a empresa está abrindo novos mercados endereçáveis, ampliando o portfólio.
Ainda que seja difícil mensurar todo o potencial da aliança entre as duas empresas (acredito que não esteja no preço), a transação poderá acelerar o crescimento e novas oportunidades para ambas, permitindo à Totvs, inclusive, oferecer serviços financeiros integrados ao Itaú e ampliar seu potencial de cross-selling com sua extensa base de clientes.
Pontos de atenção
Mesmo que as perspectivas sejam muito positivas para a companhia no longo prazo, é sempre importante conhecer os pontos de atenção associados à tese:
- O mercado de tecnologia precisa estar sempre se atualizando, o que demanda das empresas altos investimentos para manter ou aumentar seus market shares;
- Além do crescimento orgânico, muitas techs (Totvs não fica de fora) buscam crescer por meio de aquisições, o que requer análises cuidadosas sobre os resultados (e visibilidade) das adquiridas, além de suas culturas; e
- Os múltiplos mais altos no setor de tecnologia fazem com que a empresa precise estar constantemente entregando bons resultados para “compensar” suas ações negociando a 19x Ebitda (até o momento, Totvs vem fazendo isso).
Queda da ação é oportunidade de compra?
Alguns investidores têm questionado se a queda das ações muda as perspectivas para Totvs. A resposta é “não”.
Apesar dos múltiplos mais altos em relação aos seus pares de tecnologia, o que vemos (no gráfico abaixo) é que a Totvs seguiu entregando bons resultados nos últimos trimestres, enquanto suas ações caminharam no sentido oposto no final de 2022.
Contrariando seu histórico de acompanhar de perto seus resultados, para nós, TOTS3 abriu uma boa oportunidade de compra após as quedas recentes — ainda mais considerando a resiliência em seus fundamentos que tende a permanecer em 2023.
