Por que o Índice de Mercado Global projeta ganhos menores que na última década

O Global Market Index (GMI) deve registrar retorno total anualizado acima de 7% na atualização mais recente para a perspectiva de longo prazo, com base em dados até setembro. A estimativa não mudou em relação à análise do mês anterior.

O GMI é uma carteira teórica ponderada por valor de mercado das principais classes de ativos (excluindo caixa), construída a partir de ETFs representativos. A projeção de retorno é baseada na média de três modelos (descritos abaixo). A estimativa atual de 7,1% ao ano segue bem abaixo do retorno acumulado nos últimos 10 anos, de 9,5%, também para o GMI.

A maioria dos componentes do GMI deve apresentar retornos superiores ao ritmo registrado na última década, com cinco exceções: ações dos EUA, ações internacionais de países desenvolvidos, commodities, títulos de alto rendimento nos EUA e o próprio GMI. Como exemplo, a projeção de retorno anualizado de 7,1% para o índice representa desempenho inferior ao ganho histórico de 9,5% no período de dez anos.

O GMI serve como referência teórica para o “portfólio ótimo” destinado ao investidor médio com horizonte infinito. Por isso, é útil como ponto de partida na construção de alocação de ativos e desenho de carteiras alinhadas a expectativas, objetivos e tolerância a risco de cada investidor. O histórico do GMI mostra que esse benchmark passivo tende a ter performance competitiva em relação a muitas estratégias ativas de alocação, sobretudo após ajuste por risco, custos de transação e impostos.

É provável que parte ou mesmo todas as previsões apresentem algum desvio em relação ao realizado. Ainda assim, as estimativas do GMI tendem a ser mais consistentes do que as projeções para seus componentes isolados. Isso porque previsões para mercados específicos (como ações dos EUA ou commodities) estão sujeitas a maior volatilidade e erro de rastreamento, enquanto a agregação no índice pode suavizar parte dessas distorções ao longo do tempo.

Outra forma de interpretar as projeções é usá-las como referência inicial para ajustar expectativas. As estimativas podem ser recalibradas por meio de modelos adicionais que incluam fatores não considerados aqui. Também é recomendado customizar carteiras de acordo com o perfil de risco, horizonte de investimento e necessidades específicas de cada investidor.

Para contextualizar o desempenho do GMI, é útil observar seu retorno total anualizado em janelas móveis de 10 anos. O gráfico abaixo compara os resultados do GMI com o desempenho equivalente das ações e dos títulos de renda fixa dos EUA. O retorno atual de 9,5% nos últimos dez anos supera inclusive o pico anterior.

Resumo dos modelos de previsão utilizados

BB (Building Block): utiliza retornos históricos como proxy para projetar o futuro. A amostra começa em janeiro de 1998, data mais antiga com dados de todas as classes de ativos consideradas. O processo consiste em calcular o prêmio de risco de cada ativo, anualizar o retorno e somar a taxa livre de risco esperada, representada pelo yield mais recente do TIPS de 10 anos (título indexado à inflação do Tesouro americano). Esse modelo é inspirado na metodologia originalmente descrita pela Ibbotson Associates (Morningstar).

EQ (Equilibrium): projeta retornos a partir do risco. Em vez de tentar prever retorno diretamente, o modelo usa métricas de risco para estimar desempenho futuro, já que projetar risco tende a ser mais viável do que projetar retorno. Entradas principais:

• estimativa do preço de risco do portfólio, definido como o índice de Sharpe;
• volatilidade esperada de cada ativo (desvio padrão);
• correlação esperada de cada ativo em relação ao portfólio GMI.

Esse modelo foi descrito inicialmente em 1974 por Bill Sharpe e detalhado em obras como The Portable MBA in Investment e Dynamic Asset Allocation. Assim como no modelo BB, o retorno esperado soma prêmio de risco e taxa livre de risco.

ADJ (Adjusted Equilibrium): segue a mesma lógica do EQ, mas ajusta as projeções com base em fatores de momentum de curto prazo e de reversão à média no longo prazo.

• Momentum: preço atual em relação à média móvel de 12 meses.
• Reversão à média: preço atual em relação à média móvel de 60 meses.

Se o preço está acima das médias, a projeção é reduzida; se está abaixo, é elevada. Exemplo: se o preço está 10% acima da média de 12 meses e 20% acima da média de 60 meses, a projeção é ajustada em -15%.

• Avg: coluna que mostra a média simples das três projeções para cada classe de ativo.
• 10yr Ret: retorno total anualizado realizado nos últimos 10 anos.
• Spread: diferença entre a projeção média e o retorno da década anterior.

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