O ano de 2024 começa com um grande desafio para os investidores: escolher as ações e setores que vão se destacar no mercado. Será que as 7 Magníficas vão continuar no topo? Ou será que alguma das outras 493 empresas do S&P 500 e seus setores menos valorizados vai surpreender em 2024?
As 7 Magníficas foram as grandes protagonistas de 2023. Como escrevemos em um artigo em dezembro:
O grupo formado por Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Google (NASDAQ:GOOGL), Tesla (NASDAQ:TSLA), Nvidia (NASDAQ:NVDA), Amazon (NASDAQ:AMZN) e Meta (NASDAQ:META) foi o preferido dos investidores neste ano.
Os gráficos a seguir, do Goldman Sachs (NYSE:GS), e nossa tabela revelam que essas sete empresas tiveram uma valorização de 71% até agora, enquanto as demais 493 empresas subiram apenas 6%.
A performance superior fez com que sua participação no S&P 500 chegasse a quase 30%. Além disso, o forte aumento nas cotações levou a múltiplos ainda mais elevados para o grupo.
Concluímos o artigo assim:
Ao entrarmos em 2024, estejamos atentos à possibilidade de que os campeões do ano passado não sejam os mesmos deste ano.
Não sabemos o que vai substituir as 7 Magníficas ou quando isso ocorrerá, mas vamos manter nossa mente aberta e receptiva a novas ideias.
Com esse espírito, analisamos as avaliações de mercado e as projeções de lucros para ver se as 7 Magníficas de 2024 pode incluir nomes como Consolidated Edison (NYSE:ED), Johnson & Johnson (NYSE:JNJ), Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) e outros que ficaram para trás em 2023.
Alerta sobre valuations
Antes de apresentarmos nossa análise, é importante ressaltar que as mudanças nos valuations, também chamados de expansão ou contração de múltiplos, podem ter um impacto desproporcional no desempenho de uma ação ou índice.
Independentemente de mudanças nos lucros, vendas ou outros indicadores fundamentalistas, o apetite dos investidores por comprar ou vender, se for intenso o suficiente, pode descolar o preço de uma ação de seus fundamentos.
No ano passado, por exemplo, o S&P 500 teve uma alta de 23%. Cerca de metade desse aumento foi devido a lucros maiores, e a outra metade devido ao crescimento das avaliações.
O gráfico abaixo mostra como as mudanças no múltiplo P/L e no lucro por ação (LPA) influenciaram a variação de preço do S&P 500 desde 2009. Em seis dos quinze anos, as mudanças no LPA e nas avaliações foram contrárias entre si. Observe também os anos de 2020 e 2021.
Em 2020, um salto significativo nas avaliações compensou a queda nos lucros. Já em 2021, o LPA disparou e as avaliações devolveram boa parte dos ganhos de 2020.
Mesmo se você tivesse acertado o LPA exato no início desses dois anos, sua estimativa para o S&P 500 teria sido totalmente errada!
Setores do S&P: quais se destacarão em 2024?
A S&P Global publica uma série de dados sobre o S&P 500, que usamos nesta análise. A tabela a seguir mostra os onze setores do S&P 500 e o índice completo.
Para avaliar a relevância das múltiplas de preço, como destacamos, as três primeiras colunas exibem o índice preço/lucro (P/L) atual, a média de três anos antes da pandemia e a média dos últimos dois anos.
Essa comparação nos ajuda a entender melhor o nível de avaliação para basear nossa análise.
Com esses três múltiplos de preço/lucro, podemos estimar o retorno potencial do S&P 500 projetando o lucro por ação. A S&P Global fornece as projeções de LPA de 2024 para nossa análise.
Se o P/L se mantiver constante, o retorno do preço é igual à variação dos lucros. As duas últimas colunas da tabela calculam a variação de preço potencial se o P/L voltar à média anterior à pandemia ou à média mais recente.
O S&P 500 terá um ganho de 13,6% se os múltiplos se mantiverem constantes, mas subirá apenas 2,30% ou 7,89% se as múltiplas voltarem às médias anteriores.
2024: A Vez dos Atrasados?
O gráfico a seguir, cortesia da Finviz, ilustra a grande diferença nos retornos dos setores do S&P 500.
Os três setores com pior desempenho no ano passado, Saúde (NYSE:XLV), Bens de Consumo (NYSE:XLP) e Serviços Públicos (NYSE:XLU), oferecem os melhores retornos potenciais em 2024, conforme estimado em nossa tabela acima.
Em nossa análise, o setor de Energia poderia ter um retorno expressivo de 168% se seu P/L retornar à média anterior à pandemia.
No entanto, seu P/L é instável, pois seus lucros variam muito mais do que outros setores. Sua média de P/L de longo prazo está na faixa dos médios. Se seu P/L retornar a esse nível, um aumento de 50% nos preços das ações está previsto, supondo que os lucros sejam relativamente estáveis.
Após um forte 2023, Tecnologia (NYSE:XLK), Comunicações (NYSE:XLC) e Bens de Consumo Discretos (NYSE:XLY) (cíclicos) têm projeções mais alinhadas com o mercado.
Sentimento Supera Fundamentos
Como mencionamos antes, as múltiplas têm um papel importante no desempenho. Por isso, é essencial considerar o sentimento e as narrativas vigentes.
As 7 Magníficas e, em menor grau, grandes empresas de Tecnologia, Comunicações e Consumo Discricionário estão em alta.
Os múltiplos são geralmente elevados nesses setores e estão subindo. Apesar de múltiplos tão altos, o sentimento positivo em relação a esses setores pode continuar por parte ou todo o próximo ano.
Por outro lado, os setores fora de moda podem continuar a ter um desempenho inferior. Voltando ao nosso artigo anterior, comparamos uma das ações mais quentes do mercado em 2023, a Nvidia, com uma ação fora de moda, a Albemarle (NYSE:ALB). A saber:
Para ajudar a entender o que pode vir pela frente, comparamos a Nvidia com a Albemarle. A Nvidia subiu 230% até agora. Como resultado da alta das ações, os investidores da Nvidia estão pagando um prêmio de 250% pelos lucros da Nvidia em relação aos do S&P 500.
Os resultados da Nvidia sem dúvida crescerão mais rápido do que o mercado por um tempo, mas por quanto tempo e quanto? Eles podem evitar a concorrência e as pressões de margem enquanto mantêm as vendas altas o suficiente para justificar o prêmio?
Por outro lado, a Albemarle, maior produtora mundial de lítio, enfrenta uma realidade distinta. Apesar da forte demanda por lítio e da previsão de escassez para atender às necessidades crescentes dos veículos elétricos, os investidores da Albemarle atribuem a ela um P/L de apenas cinco, cerca de um quinto do P/L do S&P 500, e suas ações caíram cerca de 30% até o momento.
Apesar do valor significativo da Albemarle em comparação com a Nvidia, o interesse dos investidores continua voltado para a Nvidia, enquanto a Albemarle é deixada de lado.
A lição é clara: independentemente dos valuations, a Nvidia e suas seis companheiras das 7 Magníficas podem continuar liderando o mercado, enquanto a Albemarle e outras ações de setores menos populares podem permanecer em baixa.
Resumo
A interseção das projeções de lucro e a reavaliação dos setores de Serviços Públicos, Bens de Consumo e Saúde indicam um desempenho superior ao do mercado.
Contudo, a disposição dos investidores e as alterações na percepção deles, refletidas na expansão ou contração das avaliações, podem facilmente influenciar os retornos.
A disposição do investidor é complexa para prever, porém relativamente simples de quantificar.
Devemos, portanto, dar valor à nossa previsão e estar preparados para agir sobre ela, se necessário. Mas, simultaneamente, devemos respeitar a disposição atual e reconhecer as tendências recentes. Como John Maynard Keynes uma vez afirmou:
"Os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode se manter solvente."
Seja flexível e respeitoso com as tendências e a disposição atuais, mas prudente e atento às condições de mercado em constante mudança.