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Vale a pena operar os subcomponentes da inflação nos EUA?

Publicado 23.02.2024, 06:00
Atualizado 22.02.2024, 11:00

Há cerca de 20 anos, participei da Conferência de Inflação do Barclays (LON:BARC) como um dos pioneiros na negociação de derivativos de inflação nos EUA. Na ocasião, apresentei as novidades que estavam surgindo nesse segmento, como os futuros do IPC e os swaps de inflação, dos quais eu fui um dos idealizadores e provedores de liquidez.

Na palestra, expus minha visão otimista sobre o futuro dos mercados de inflação, projetando que em cinco anos haveria uma variedade de instrumentos disponíveis para os investidores e hedgers, como opções, swaptions, opções em TIPS e, principalmente, a possibilidade de negociar subíndices do IPC, como saúde ou educação, permitindo a customização das cestas de inflação conforme o perfil de cada cliente.

Hoje, vinte anos depois, faço um balanço dos avanços e dos desafios que enfrentamos nesse campo, tanto como economista, analista, educador, trader, quanto como evangelista da inflação.

A visão de operar subcomponentes da inflação, que eu tinha há 20 anos, ainda não se concretizou completamente, mas estamos nos aproximando.

Em 2004, tentei persuadir o Barclays (LON:BARC) a emitir títulos de subcomponentes da inflação, representando fatias de TIPS mantidos em um fundo fiduciário. Infelizmente, essa tentativa, que eu carinhosamente chamei de "Barclays Real Accreting-Inflation Notes" (BRAINS), não deu certo.

Além disso, muitos leitores podem se lembrar de quando, em 2007-08, enquanto estava na Natixis, trabalhei com Bob Shiller e quase conseguimos emitir um título que permitiria a negociação transparente da inflação de Cuidados Médicos. Mais recentemente, em 2019, o TBAC flertou com a ideia de Tesouros vinculados a subcomponentes do IPC. No entanto, apesar de nossos esforços, ainda não chegamos lá.

No entanto, estou ficando mais otimista. Recentemente, conversei com os fundadores da IMX Health, uma empresa que foi lançada há alguns anos com o objetivo de criar instrumentos para se proteger da exposição a cuidados de saúde. Eles foram recentemente aprovados para serem uma DCM (designated contract market – ou seja, uma bolsa de futuros).

Infelizmente, o lançamento do seu primeiro contrato futuro será em ações de cuidados médicos, mas eles parecem sérios sobre a missão de tornar os cuidados de saúde negociáveis. Além disso, continuo otimista de que a Kalshi, onde hoje você pode negociar contratos binários baseados em inflação geral, núcleo, carros usados e vários outros mercados, será aprovada este ano para oferecer contratos futuros de inflação com estrutura tradicional também.

Levou algumas décadas, e nem sempre foi bonito, mas estamos chegando lá. Até que esses mercados sejam lançados e se tornem aceitos, no entanto, podemos negociar no balcão. Então, por que não o fazemos?

Atualmente, eu não tenho capital reservado para tomar qualquer lado desses mercados, então considere estas cotações de corretor indicativas por enquanto, baseadas em alguns palpites vagos que tenho sobre onde essas coisas poderiam ser negociadas.

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