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Introdução e contexto de mercado
A Advanced Flower Capital Inc (NASDAQ:AFCG), o primeiro FII comercial listado na Nasdaq focado em fornecer empréstimos institucionais para operadores de cannabis em conformidade com as leis estaduais, apresentou sua atualização para investidores do 2º tri de 2025 em 14 de agosto de 2025. A apresentação ocorre em meio a condições desafiadoras para o setor de financiamento de cannabis, com as ações da AFCG sendo negociadas a US$ 4,56 em 13 de agosto, uma queda de 4,6% no dia e significativamente abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 10,88.
A empresa continua se posicionando como uma credora especializada em um setor com restrições de capital, enfatizando seu portfólio de alto rendimento apesar dos recentes obstáculos financeiros. Esta apresentação segue um relatório de ganhos decepcionante do 1º tri de 2025, onde a AFCG ficou aproximadamente 37,2% abaixo das previsões de LPA.
Como mostrado no slide de visão geral da empresa a seguir, a AFCG mantém compromissos substanciais e um perfil de rendimento atrativo:
Destaques do desempenho trimestral
Os resultados financeiros do 2º tri de 2025 da AFCG revelam um desempenho misto. A empresa reportou um prejuízo líquido de US$ (13.164.651) para os três meses encerrados em 30 de junho de 2025, em comparação com um lucro líquido de US$ 5.638.520 para o mesmo período em 2024. Apesar do prejuízo contábil, os lucros distribuíveis totalizaram US$ 3.384.328 (US$ 0,15 por ação) para o trimestre.
O total de ativos diminuiu para US$ 290.589.955 em 30 de junho de 2025, abaixo dos US$ 402.057.313 no final de 2024, representando uma redução significativa de 27,7%. Da mesma forma, o patrimônio líquido diminuiu para US$ 184.731.074 de US$ 201.376.138 no mesmo período.
A atividade do portfólio da empresa mostra compromissos financiados relativamente estáveis nos últimos trimestres, com US$ 360 milhões em compromissos financiados em 1º de agosto de 2025, e US$ 10 milhões adicionais não financiados. O portfólio mantém um rendimento médio ponderado até o vencimento de aproximadamente 17%.
A reconciliação entre o lucro líquido GAAP e os lucros distribuíveis destaca o impacto de itens não monetários e encargos únicos que afetam os resultados reportados:
Posicionamento estratégico
A AFCG enfatiza sua vantagem competitiva em um mercado com poucos provedores de capital institucional. O setor de cannabis continua sendo intensivo em capital, com altas barreiras de entrada para credores, criando o que a empresa descreve como um desequilíbrio favorável de oferta e demanda para capital de dívida.
A apresentação destaca a abordagem disciplinada de investimento da AFCG, observando que a empresa analisou aproximadamente US$ 22 bilhões em potenciais negócios desde o início, mas selecionou apenas 3,9% das oportunidades. Esta seletividade está alinhada com comentários da teleconferência de resultados do 1º tri, onde a Presidente e CIO Robin Tanenbaum afirmou: "Vamos ser extremamente seletivos", destacando a abordagem cautelosa em um mercado volátil.
Como ilustrado no slide a seguir, a AFCG se posiciona como tendo capacidades únicas em comparação com outras potenciais fontes de capital:
Oportunidades de crescimento
Apesar dos desafios financeiros de curto prazo, a apresentação da AFCG enfatiza oportunidades substanciais de crescimento a longo prazo em empréstimos para cannabis. Projeta-se que o mercado legal de cannabis nos EUA alcance US$ 63 bilhões até 2030, com um impacto econômico total superior a US$ 200 bilhões. Espera-se que o mercado cresça a uma CAGR de 12%, superando significativamente outras categorias de consumo como cerveja, tabaco e vinho.
A empresa destaca a tendência contínua de legalização em nível estadual, com 42 estados agora permitindo cannabis medicinal e 24 estados permitindo uso adulto. Esta evolução regulatória está criando nova demanda de capital, particularmente à medida que os estados fazem a transição de mercados medicinais para mercados de uso adulto.
O gráfico a seguir ilustra a trajetória de crescimento projetada do mercado de cannabis dos EUA:
A legalização em nível estadual continua a expandir o mercado endereçável, com a AFCG identificando necessidades específicas de capital em estados em transição para uso adulto (Pensilvânia, Minnesota, Ohio) e lançando programas médicos (Geórgia, Alabama, Kentucky):
Avaliação e perspectivas
Um dos aspectos mais marcantes da apresentação da AFCG é a aparente desconexão de avaliação. Apesar de manter um portfólio de alto rendimento e um rendimento de dividendos de aproximadamente 14%, a ação é negociada a apenas 0,5x do valor preço-livro, significativamente abaixo dos pares em setores relacionados.
O rendimento superior da empresa em comparação com o financiamento alavancado tradicional é destacado como uma vantagem-chave de investimento:
No entanto, este prêmio de rendimento deve ser visto no contexto de maior risco e recente desempenho financeiro abaixo do esperado. A queda de 32,58% da ação nos últimos seis meses (observada na cobertura de ganhos do 1º tri) sugere que os investidores permanecem cautelosos sobre as perspectivas da empresa, apesar do rendimento atrativo.
As métricas de avaliação atuais da AFCG em comparação com seus pares sugerem uma potencial subavaliação se a empresa conseguir estabilizar seu desempenho financeiro:
Declarações prospectivas
Olhando para o futuro, a AFCG prevê que 2025 verá um aumento na atividade de fusões e aquisições no setor de cannabis devido à persistente fragmentação da indústria e alavancagem excessiva em negócios de escala insuficiente. A empresa espera se beneficiar de oportunidades de expansão interestadual e do surgimento de "Jogadores MSO 3.0" com estruturas de capital limpas e bases de ativos com baixa alavancagem.
A apresentação sugere que transições adicionais para uso medicinal e adulto em nível estadual, juntamente com a potencial eliminação das provisões fiscais 280E, poderiam impulsionar as ambições dos clientes e a demanda por capital. No entanto, essas declarações prospectivas devem ser consideradas junto com o comentário do CEO Daniel Neville na teleconferência de resultados do 1º tri de que a empresa está "focada como laser em desbloquear valor de empréstimos com desempenho abaixo do esperado", indicando desafios contínuos no portfólio.
O resumo detalhado do portfólio da AFCG revela 15 empréstimos ativos com diversos termos e rendimentos, fornecendo insights sobre o foco de investimento atual da empresa:
Conclusão
A apresentação do 2º tri de 2025 da Advanced Flower Capital pinta um quadro otimista das oportunidades de empréstimo para cannabis a longo prazo, ao mesmo tempo que reconhece os desafios da indústria no curto prazo. A capacidade da empresa de manter altos rendimentos de portfólio de aproximadamente 17% representa uma força-chave, embora os resultados financeiros recentes sugiram dificuldades contínuas em traduzir esses rendimentos em lucratividade consistente.
Com a ação sendo negociada próxima às mínimas de 52 semanas e com um desconto significativo em relação ao valor contábil, os investidores parecem estar ponderando o atrativo rendimento de dividendos contra preocupações sobre a qualidade dos ativos e perspectivas de crescimento em um ambiente desafiador de financiamento de cannabis. A abordagem seletiva de empréstimos da empresa e o foco em operadores de qualidade podem fornecer proteção contra quedas, mas também podem limitar o potencial de crescimento no curto prazo, à medida que o setor de cannabis continua seu processo de maturação desigual.
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Apresentação completa: