BBAS3: Banco do Brasil sobe antes do balanço; hora da virada ou ajuste técnico?
Introdução e contexto de mercado
A Itaúsa (BOVESPA:ITSA4), uma das maiores holdings de investimentos do Brasil, reportou resultados recordes para o primeiro semestre de 2025, com crescimento significativo em indicadores financeiros-chave, apesar de um ambiente macroeconômico desafiador. A apresentação da empresa destacou o forte desempenho em seu diversificado portfólio de investimentos, particularmente no setor financeiro.
A perspectiva econômica brasileira mostra sinais mistos, com expectativa de desaceleração do crescimento do PIB de 3,4% em 2024 para 2,2% em 2025 e 1,5% em 2026. Enquanto isso, projeta-se que a taxa Selic subirá para 15,00% em 2025 antes de cair para 12,75% em 2026, enquanto a inflação (IPCA) deve atingir o pico de 5,2% em 2025 antes de cair para 4,4% em 2026.
Como mostrado no seguinte gráfico de previsão macroeconômica:
Apesar desses ventos contrários econômicos, as ações da Itaúsa superaram significativamente os principais benchmarks de mercado, entregando retornos de 28,7% nos últimos 12 meses, comparados a 12,1% do IBOVESPA e 13,6% do S&P500. Em prazos mais longos, o desempenho superior é ainda mais pronunciado, com as ações ITSA4 retornando 102,7% em cinco anos e 285,2% em dez anos.
O gráfico a seguir ilustra o desempenho das ações da Itaúsa contra os principais benchmarks:
Destaques do desempenho trimestral
A Itaúsa reportou resultados recordes para o primeiro semestre de 2025, com lucro líquido atingindo R$ 8,0 bilhões, um aumento de 10% comparado ao mesmo período de 2024. O lucro líquido recorrente também cresceu 10% para R$ 7,9 bilhões, enquanto o patrimônio líquido aumentou 7% para R$ 89,6 bilhões. A empresa alcançou um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 18,0% ao ano, representando um aumento de 0,4 pontos percentuais em relação ao 1S24.
O valor de mercado do portfólio da empresa atingiu R$ 159,3 bilhões, um aumento de 24% comparado a 30 de junho de 2024, refletindo o forte desempenho entre suas empresas investidas.
O slide a seguir destaca os resultados recordes da Itaúsa para o 1S25:
Apesar desse forte desempenho, a Itaúsa continua sendo negociada com um desconto significativo em relação ao valor de seu portfólio. Em julho de 2025, o valor de mercado do portfólio da empresa era de R$ 151,7 bilhões, enquanto sua capitalização de mercado era de apenas R$ 113,8 bilhões, representando um desconto de 25,0%. Isso sugere uma potencial subavaliação das ações da Itaúsa.
O gráfico a seguir ilustra o desconto entre o valor do portfólio da Itaúsa e sua capitalização de mercado:
Análise financeira detalhada
O forte desempenho da Itaúsa foi impulsionado principalmente por suas empresas investidas, particularmente o Itaú Unibanco, que contribuiu com R$ 8.072 milhões para os resultados da Itaúsa. O setor não financeiro contribuiu com R$ 503 milhões, representando um aumento de 23% comparado ao 1S24.
Entre os investimentos não financeiros, a Copa Energia foi a maior contribuinte com R$ 144 milhões, seguida pela NTS (R$ 129 milhões), Motiva (R$ 97 milhões), Alpargatas (R$ 65 milhões), Dexco (R$ 36 milhões) e Aegea (R$ 30 milhões).
A seguinte divisão mostra a contribuição de cada investida para os resultados da Itaúsa:
Todas as principais investidas da Itaúsa reportaram resultados positivos para o 1S25. O Itaú Unibanco, o maior contribuinte, reportou um lucro líquido de R$ 21,6 bilhões, um aumento de 9% em relação ao 1S24, com um ROE recorrente de 21,0%. A Alpargatas mostrou um crescimento particularmente forte, com EBITDA recorrente aumentando 122% e lucro líquido recorrente aumentando 250%. A Aegea também teve bom desempenho, com EBITDA ajustado consolidado aumentando 22% e lucro líquido consolidado aumentando 19%.
O gráfico a seguir compara os resultados recorrentes das investidas da Itaúsa no 1S25 versus 1S24:
Iniciativas estratégicas
Um foco-chave da estratégia da Itaúsa tem sido a gestão de passivos, que rendeu resultados impressionantes. Desde setembro de 2022, a empresa reduziu sua dívida bruta em 57% e sua dívida líquida em 90%. O serviço da dívida diminuiu 58%, enquanto o prazo médio aumentou 2,2 anos. Notavelmente, a Itaúsa agora não tem amortização de dívida até 2028, proporcionando significativa flexibilidade financeira.
O slide a seguir ilustra o histórico da estratégia de gestão de passivos da Itaúsa:
A posição financeira pro forma da Itaúsa após a gestão de passivos mostra uma dívida líquida de R$ 587 milhões, alavancagem de 0,4x e cobertura de juros de 14,3x. A dívida da empresa tem um custo médio de 1,37% ao ano e um prazo médio de 6,5 anos.
A empresa também manteve seu compromisso com o retorno aos acionistas, declarando R$ 2,7 bilhões em dividendos para o 1S25, representando R$ 0,25 por ação. Isso continua uma tendência de dividendos crescentes, com dividendos totais aumentando de R$ 3.993 milhões em 2022 para R$ 9.597 milhões em 2024.
O gráfico a seguir mostra o crescimento nos pagamentos de dividendos da Itaúsa:
Declarações prospectivas
Olhando para o futuro, a Itaúsa destacou várias áreas-chave de foco em seu portfólio. Para o Itaú Unibanco, a ênfase está no crescimento sustentável, alta rentabilidade, cultura centrada no cliente e transformação digital. A Dexco está focando em sua Divisão de Madeira, enquanto enfrenta desafios em Revestimentos, Metais e Louças Sanitárias. A Alpargatas está priorizando eficiência operacional e foco nos negócios principais.
A Motiva está focando em eficiência operacional e alocação disciplinada de capital, enquanto a Aegea está expandindo através de novas concessões e aumentando o volume faturado. A Copa Energia continua gerando valor consistente e forte fluxo de caixa, enquanto a NTS proporciona previsibilidade com forte geração de caixa.
O slide a seguir resume as áreas-chave de foco para a Itaúsa e suas empresas do portfólio:
A Itaúsa anunciou seu próximo evento Panorama para 30 de setembro de 2025, onde provavelmente fornecerá mais atualizações sobre sua estratégia e perspectivas. Dado o forte desempenho da empresa no primeiro semestre de 2025 e sua bem-sucedida estratégia de gestão de passivos, a Itaúsa parece bem posicionada para continuar entregando valor aos acionistas, apesar do desafiador ambiente macroeconômico no Brasil.
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Apresentação completa: