Calendário Econômico: Reunião do Copom, produção industrial e balanço da Petrobras
Introdução e contexto de mercado
A Bonheur ASA (OB:BONHR) apresentou seus resultados do terceiro trimestre de 2025 em 24 de outubro, mostrando crescimento significativo nos lucros apesar dos desafios de receita em seu portfólio diversificado de energia renovável, serviços eólicos e operações de cruzeiros. As ações da empresa subiram 3,98% após o anúncio, refletindo o sentimento positivo dos investidores em relação aos resultados.
A empresa de investimentos norueguesa reportou um aumento de 19% no EBITDA em comparação ao ano anterior, atingindo NOK 1.117 milhões, enquanto a receita total caiu 5,5% para NOK 3.406 milhões em comparação com o mesmo período do ano passado. Este desempenho demonstra a capacidade da Bonheur de melhorar a eficiência operacional em segmentos-chave, apesar dos ventos contrários em certas áreas de negócios.
Como mostrado no resumo consolidado a seguir, o resultado líquido da Bonheur aumentou substancialmente para NOK 561 milhões, um crescimento de 60% em relação aos NOK 350 milhões no 3º tri de 2024:
Destaques do desempenho trimestral
O desempenho da Bonheur no 3º tri de 2025 foi caracterizado por resultados mistos em seus quatro principais segmentos de negócios. Enquanto a divisão de Energia Renovável enfrentou desafios com geração reduzida e preços mais baixos, tanto os segmentos de Serviços Eólicos quanto de Cruzeiros apresentaram forte crescimento na lucratividade.
A tabela a seguir destaca o desempenho de receita e EBITDA em todos os segmentos, mostrando a melhoria significativa nas operações de Serviços Eólicos e Cruzeiros que mais do que compensou a fraqueza em outras áreas:
O Serviço Eólico emergiu como o melhor desempenho com EBITDA de NOK 577 milhões, um aumento de 33% em relação aos NOK 435 milhões no 3º tri de 2024, apesar de uma queda de 16% na receita. O segmento de Cruzeiros também mostrou crescimento impressionante com o EBITDA aumentando 38% para NOK 352 milhões, apoiado por taxas de ocupação mais altas e melhor rendimento por passageiro.
A posição financeira da empresa permanece sólida com um forte saldo de caixa. Como ilustrado na visão geral da capitalização do grupo, a Bonheur mantém NOK 5.353 milhões em caixa em suas entidades 100% próprias, com uma posição líquida de caixa de NOK 1.970 milhões:
Análise por segmento
Energia renovável
O segmento de Energia Renovável, operado através da Fred. Olsen Renewables, reportou EBITDA de NOK 219 milhões, abaixo dos NOK 263 milhões no 3º tri de 2024. Este declínio foi principalmente atribuído à geração reduzida devido ao tempo de inatividade em Crystal Rig I e redução nas fazendas eólicas suecas, bem como preços REGO mais baixos afetando a receita.
Apesar desses desafios, a empresa continua a progredir com a construção de novos parques eólicos. Crystal Rig IV (49,1 MW) instalou 5 turbinas e está programado para operação comercial no 1º tri de 2026, enquanto Windy Standard III (87,6 MW) está progredindo bem com trabalhos de fundação e deve estar operacional no 1º tri de 2027.
O portfólio de energia renovável da empresa abrange múltiplos estágios de desenvolvimento, como mostrado nesta visão geral abrangente:
Serviço Eólico
A Fred. Olsen Windcarrier, o segmento de Serviço Eólico da empresa, entregou forte desempenho financeiro com EBITDA de NOK 577 milhões, um aumento de 33% em relação ao ano anterior. O segmento garantiu novos contratos, aumentando sua carteira de pedidos para EUR 360 milhões, de EUR 288 milhões no ano anterior. Isso incluiu um contrato firme para instalação de 64 turbinas em 2027 e um acordo de reserva para 63 turbinas em 2028.
O desempenho financeiro trimestral do segmento demonstra crescimento consistente, apesar de um navio estar em estaleiro durante todo o trimestre, resultando em 67% de utilização contratual:
Cruzeiros
A Fred. Olsen Cruise Lines mostrou melhoria significativa no 3º tri de 2025, com EBITDA aumentando para NOK 352 milhões, de NOK 255 milhões no mesmo período do ano passado. Este crescimento de 38% foi impulsionado por maior número de passageiros (+19%), melhor rendimento por passageiro por dia (+13%) e maior utilização de 81% comparado a 77% no 3º tri de 2024.
A satisfação do cliente também melhorou, com o Net Promoter Score subindo para 68, de 63. As reservas antecipadas para partidas de 2025, 2026 e 2027 aumentaram 12% em comparação com o mesmo período do ano passado, indicando impulso contínuo neste segmento.
Iniciativas estratégicas e perspectivas futuras
A Bonheur continua a se posicionar ao longo da cadeia de valor de energia renovável, com investimentos significativos em tecnologias estabelecidas e emergentes. A empresa está desenvolvendo grandes projetos de energia eólica offshore, incluindo o Codling Wind Park de 1,3 GW na Irlanda (uma joint venture 50/50 com a EDF) e o projeto eólico flutuante Muir Mhòr de 1000 MW na Escócia (uma joint venture 50/50 com a Vattenfall).
A empresa também está explorando oportunidades em energia solar, que de acordo com projeções da IEA deve se tornar a maior fonte de energia renovável. Como ilustrado no gráfico a seguir, a capacidade solar fotovoltaica deve superar outras tecnologias renováveis:
Através da Fred. Olsen 1848, a empresa está desenvolvendo soluções solares flutuantes inovadoras, capitalizando na redução de 60% nos preços de painéis fotovoltaicos desde 2023. O sistema BRIZO de painéis fotovoltaicos flutuantes é projetado para aplicações em escala de utilidade e soluções híbridas com energia hidrelétrica:
Reação do mercado e perspectivas dos analistas
As ações da Bonheur subiram 3,98% após o anúncio dos resultados do 3º tri de 2025, refletindo o sentimento positivo dos investidores. De acordo com os dados disponíveis, o lucro por ação da empresa excedeu NOK 10, superando significativamente as previsões dos analistas de NOK 6,48.
A empresa negocia a um atrativo índice P/L de 7,84, sugerindo potencial subavaliação em comparação com seus pares. A saúde financeira da Bonheur é classificada como boa, com notas particularmente fortes em valor relativo e métricas de lucro.
Analistas de mercado observaram a capacidade da empresa de melhorar a lucratividade apesar dos desafios de receita, com ênfase particular no forte desempenho nos segmentos de Serviço Eólico e Cruzeiros. No entanto, algumas preocupações permanecem em relação às interrupções na rede que afetam as operações de energia renovável e potencial volatilidade no mercado eólico offshore.
O modelo de negócios diversificado da Bonheur em energia renovável, operações marítimas e linhas de cruzeiro posiciona a empresa para navegar nas flutuações do mercado enquanto busca crescimento de longo prazo na transição para energia limpa.
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