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Introdução e contexto de mercado
A Golden Entertainment (NASDAQ:GDEN) divulgou sua apresentação para investidores de agosto de 2025, destacando a estratégia de jogos focada em Nevada, seus ativos imobiliários e melhorias financeiras. A apresentação ocorre após a GDEN reportar resultados decepcionantes no 1º tri de 2025, com LPA de US$ 0,09, abaixo dos US$ 0,14 previstos, e receita de US$ 160,84 milhões, inferior aos US$ 164,98 milhões esperados.
As ações fecharam a US$ 26,76 em 7 de agosto de 2025, com queda de 0,52% no dia, e permanecem significativamente abaixo da máxima de 52 semanas de US$ 35,49. No acumulado do ano, as ações caíram 17,17%, segundo dados recentes do mercado.
Foco estratégico no mercado de jogos de Nevada
A apresentação da Golden Entertainment enfatiza seu foco concentrado nas operações em Nevada, com um portfólio de 8 cassinos e 72 tavernas. A estratégia da empresa aproveita os fatores de crescimento de longo prazo de Nevada, incluindo expansão populacional e recuperação do turismo.
Como mostrado no gráfico a seguir das operações da Golden por segmento:
Nos últimos doze meses encerrados em 30 de junho de 2025, a empresa gerou US$ 649 milhões em receita de propriedades, com os Cassinos Locais de Nevada contribuindo com 60%, Tavernas de Nevada com 23% e Resorts Cassinos de Nevada com 17%. O EBITDA de propriedades totalizou US$ 193 milhões, com Cassinos Locais de Nevada representando 52%, Tavernas de Nevada 35% e Resorts Cassinos de Nevada 13%.
A empresa destacou a trajetória contínua de crescimento de Nevada, observando que o CAGR populacional do Condado de Clark foi de 1,7% e o preço médio das casas em Las Vegas aumentou 53% em seis anos, atingindo US$ 430.000 em 2024. No entanto, o número de visitantes em Las Vegas permanece abaixo dos níveis pré-pandemia, com 41,7 milhões em 2024 em comparação com 42,5 milhões em 2019.
O gráfico a seguir ilustra essas tendências do mercado de Nevada:
Desempenho financeiro e melhorias no balanço
Um ponto central da apresentação é a significativa transformação financeira da Golden Entertainment desde 2019. A empresa reduziu substancialmente seu endividamento enquanto retorna capital aos acionistas por meio de dividendos e recompra de ações.
O gráfico a seguir demonstra essa melhoria financeira:
A dívida líquida diminuiu de US$ 1.054 milhões em 2019 para US$ 385 milhões em 30 de junho de 2025, representando uma redução de US$ 669 milhões. Consequentemente, a alavancagem líquida melhorou de 5,7x para 2,6x durante o mesmo período, aproximando-se da meta da empresa de 3,0x ou menos.
Simultaneamente, a Golden Entertainment retornou US$ 216 milhões aos acionistas, incluindo US$ 123 milhões em recompras de ações e US$ 92 milhões em dividendos. Apenas em 2024, os retornos aos acionistas totalizaram US$ 113 milhões, enquanto no acumulado de 2025 os retornos já atingiram US$ 36 milhões.
A estrutura de capital da empresa em 30 de junho de 2025 inclui um empréstimo a prazo de primeira linha de US$ 392 milhões e uma linha de crédito rotativo de US$ 240 milhões com US$ 200 milhões de disponibilidade restante. Esta estrutura proporciona flexibilidade financeira sem vencimentos próximos ou cláusulas financeiras restritivas.
Proposta de valor imobiliário
A apresentação da Golden Entertainment faz um caso convincente sobre o valor de seus imóveis próprios, sugerindo que poderia exceder o valor total da empresa em determinados cenários.
A análise a seguir ilustra o valor potencial dos ativos imobiliários da empresa:
Usando múltiplos ilustrativos de sale-leaseback variando de 12,5x a 14,5x sobre um aluguel presumido de US$ 85 milhões, os rendimentos brutos poderiam variar de US$ 1.063 milhões a US$ 1.233 milhões. Com uma capitalização de mercado diluída de US$ 736 milhões e dívida líquida de US$ 385 milhões, o valor total da empresa é de US$ 1.121 milhões. Nos cenários médio e alto, o valor implícito dos imóveis excede o valor total da empresa em US$ 27 milhões e US$ 112 milhões, respectivamente.
O portfólio imobiliário da empresa inclui terrenos excedentes significativos, particularmente em Las Vegas, Laughlin e Pahrump. O STRAT, a propriedade principal da empresa, está localizado em aproximadamente 34 acres na extremidade norte da Strip de Las Vegas, incluindo cerca de 9 acres de terreno excedente.
Destaques do portfólio de propriedades
O diversificado portfólio de propriedades da Golden Entertainment é ancorado pelo The STRAT Hotel, Casino & Tower em Las Vegas, que possui 2.429 quartos de hotel, 776 caça-níqueis e 39 mesas de jogos. A propriedade recentemente adicionou o Atomic Golf, uma instalação de 100.000 pés quadrados com mais de 100 baias de arremesso e 6 bares, inaugurada em março de 2024.
A imagem a seguir fornece uma visão geral do The STRAT:
A plataforma de jogos focada em Nevada da empresa inclui outras propriedades importantes como Arizona Charlie’s (dois locais em Las Vegas), Aquarius e Edgewater em Laughlin, e três cassinos em Pahrump. Além disso, a Golden Entertainment opera 72 tavernas, principalmente sob a marca PT’s, com 69 locais no Vale de Las Vegas.
A empresa aproveita seu diversificado portfólio através de um programa de fidelidade unificado chamado True Rewards, que possui mais de seis milhões de membros e permite oportunidades de marketing cruzado em todas as propriedades.
Declarações prospectivas e desafios
Embora a apresentação pinte um quadro otimista da estratégia e posição financeira da Golden Entertainment, vale notar o contraste com o desempenho recente. Os resultados abaixo do esperado no 1º tri de 2025 sugerem potenciais desafios não totalmente abordados na apresentação.
Durante a teleconferência de resultados do 1º tri, o CEO Blake Sartini observou tendências de "dias de jogo estáveis, mas menos investimento em jogos", indicando uma mudança no comportamento do cliente. O CFO Charles Purtell descreveu o negócio como "resiliente e em melhoria apesar de um ambiente macroeconômico incerto", reconhecendo as pressões econômicas contínuas.
A ausência de grandes eventos como o Super Bowl de 2024 em Las Vegas impactou os resultados financeiros, e as janelas curtas de reservas no The STRAT podem indicar incerteza na demanda dos clientes. Além disso, o aumento da atividade promocional de operadores menores de tavernas pode afetar a participação de mercado.
Apesar desses desafios, os analistas mantêm um forte consenso de compra para as ações com preços-alvo entre US$ 31 e US$ 40, sugerindo potencial de valorização a partir dos níveis atuais. O foco contínuo da empresa na redução da dívida, retornos aos acionistas e aproveitamento de seus ativos imobiliários proporciona múltiplos caminhos para potencial criação de valor.
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Apresentação completa: