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Introdução e contexto de mercado
A Comstock Resources, Inc. (Nova York:CRK) divulgou seus resultados do segundo trimestre de 2025 em 30 de julho, mostrando melhorias financeiras significativas impulsionadas principalmente pelos preços mais altos do gás natural, apesar do contínuo declínio na produção em comparação ao ano anterior. As ações da empresa fecharam a US$ 21,03 no dia do anúncio, próximo à sua máxima de 52 semanas de US$ 31,17, refletindo a confiança dos investidores na direção estratégica da companhia.
A produtora de gás natural tem se posicionado estrategicamente para capitalizar as melhores condições de mercado, com os preços do gás natural no 2º tri de 2025 atingindo uma média de US$ 3,44 por Mcf na NYMEX, em comparação com apenas US$ 1,89 no mesmo período do ano passado. Esse ambiente de preços favorável permitiu que a Comstock entregasse resultados financeiros mais fortes, apesar de produzir menos gás.
Destaques do desempenho trimestral
A Comstock relatou melhorias substanciais em todas as métricas financeiras-chave para o segundo trimestre de 2025, impulsionadas principalmente pelo fortalecimento do ambiente de preços do gás natural.
Como mostrado no gráfico a seguir, comparando os resultados financeiros do 2º tri de 2025 com o 2º tri de 2024:
As vendas de gás natural e petróleo aumentaram para US$ 344 milhões, um crescimento de 24% em relação aos US$ 278 milhões no 2º tri de 2024, apesar de uma queda de 14% na produção, de 1.439 MMcfe/d para 1.233 MMcfe/d. O EBITDAX ajustado subiu significativamente para US$ 260 milhões, representando um aumento de 56% em relação aos US$ 167 milhões no período do ano anterior. O fluxo de caixa operacional quase dobrou para US$ 210 milhões (US$ 0,71 por ação diluída), em comparação com US$ 118 milhões no 2º tri de 2024.
A empresa também voltou à lucratividade com um lucro líquido ajustado de US$ 40 milhões (US$ 0,13 por ação diluída), em comparação com um prejuízo de US$ 58 milhões no mesmo trimestre do ano passado.
Os resultados semestrais mostraram tendências positivas semelhantes:
Para o primeiro semestre de 2025, as vendas de gás natural e petróleo atingiram US$ 749 milhões, um aumento de 22% em relação aos US$ 614 milhões no primeiro semestre de 2024. O EBITDAX ajustado para o período de seis meses foi de US$ 553 milhões, um aumento de 40% em relação aos US$ 396 milhões no ano anterior. O fluxo de caixa operacional melhorou para US$ 449 milhões, em comparação com US$ 300 milhões, enquanto o lucro líquido ajustado atingiu US$ 94 milhões, em comparação com um prejuízo de US$ 67 milhões no primeiro semestre de 2024.
O desempenho financeiro melhorado foi em grande parte atribuível aos preços mais altos do gás natural, que atingiram uma média de US$ 3,02 por Mcf no 2º tri de 2025, em comparação com US$ 1,65 no 2º tri de 2024:
Conquistas operacionais
A Comstock continua focada na eficiência operacional e no desenvolvimento de sua extensa área no Haynesville Shale, que abrange 1.105.650 acres brutos (826.741 acres líquidos) no Texas e Louisiana:
Na área do Western Haynesville, que a empresa considera um importante motor de crescimento, a Comstock colocou cinco poços em produção durante o 2º tri com resultados impressionantes. Esses poços tinham um comprimento lateral médio de 10.897 pés e uma taxa de produção inicial média de 36 MMcf por dia, significativamente maior que os poços do Legacy Haynesville da empresa.
Na área do Legacy Haynesville, a empresa colocou 21 poços em produção com um comprimento lateral médio de 11.803 pés e uma taxa de produção inicial média de 25 MMcf por dia:
A Comstock tem feito progressos significativos na extensão dos comprimentos laterais, o que melhora a economia dos poços:
A empresa também tem sido bem-sucedida na redução dos custos de perfuração e completação. Na área do Western Haynesville, os cinco poços colocados em produção no 2º tri foram perfurados e completados a um custo total de US$ 2.647 por pé lateral completado, representando uma melhoria significativa na eficiência.
Posição financeira e capitalização
Em 30 de junho de 2025, a Comstock mantinha uma posição financeira sólida com US$ 26 milhões em caixa e equivalentes de caixa e uma dívida total de US$ 3.064 milhões. A relação entre dívida líquida e EBITDAX dos últimos 12 meses era de 3,0x, com liquidez disponível de US$ 1.051 milhões.
A Comstock possui uma linha de crédito rotativo garantida de US$ 1,5 bilhão com uma base de empréstimo de US$ 2 bilhões e data de vencimento em 15 de novembro de 2027. A empresa está sujeita a cláusulas financeiras, incluindo um requisito de índice de alavancagem que diminui de 4,0x para 3,5x até o 3º tri de 2025.
Apesar do desempenho financeiro melhorado, a empresa relatou um déficit de fluxo de caixa livre das operações de US$ 79 milhões para o 2º tri de 2025, embora isso represente uma melhoria em relação ao déficit de US$ 104 milhões no 2º tri de 2024. Esse déficit reflete os contínuos altos gastos de capital da empresa enquanto desenvolve seus ativos no Western Haynesville.
Iniciativas estratégicas e perspectivas
Olhando para o futuro, a Comstock delineou várias iniciativas estratégicas e forneceu orientações para o restante de 2025:
A empresa está principalmente focada no desenvolvimento de seus ativos no Western Haynesville, o que acredita que a posicionará para se beneficiar do crescimento de longo prazo na demanda por gás natural. A Comstock está operando quatro sondas na área do Western Haynesville para continuar delineando o campo, com planos para perfurar 19 poços e colocar 13 poços em produção em 2025.
Na área do Legacy Haynesville, a empresa também está operando quatro sondas para reconstruir a produção para 2026, com planos para perfurar 32 poços e colocar 32 poços em produção em 2025.
A Comstock planeja alienar certas propriedades não essenciais durante 2025 para acelerar a redução da alavancagem de seu balanço. A empresa também está trabalhando com a NextEra Energy para explorar o desenvolvimento de ativos de geração de energia próximos à sua crescente área do Western Haynesville, para fornecer soluções energéticas confiáveis a potenciais clientes de data centers.
Para o 3º tri de 2025, a Comstock espera que a produção varie entre 1.200 e 1.300 MMcfe/d, com orientação de produção para o ano inteiro de 2025 entre 1.225 e 1.325 MMcfe/d. Os gastos de capital para perfuração e completação estão projetados para ser de US$ 250-300 milhões no 3º tri e US$ 1.000-1.100 milhões para o ano inteiro.
A empresa também garantiu hedges de gás natural para 2025 e 2026 para proporcionar estabilidade de preços, com 545 swaps a US$ 3,48 e 150 collars a US$ 3,50 x US$ 3,80 para cada trimestre de 2025.
À medida que a demanda por gás natural continua a crescer, particularmente para geração de energia e exportações de GNL, a Comstock parece bem posicionada com sua extensa área no Haynesville e melhorias operacionais para capitalizar condições favoráveis de mercado, apesar dos desafios de gerenciar sua carga de dívida e financiar seu ambicioso programa de desenvolvimento.
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