Os riscos envolvendo o token sintético stETH continuam no mercado. Agora, o maior pool de liquidez do token na exchange descentralizada (DEX) Curve está secando rapidamente. Ou seja, o pool não possui quase nenhuma liquidez.
Por causa da perda de liquidez, os investidores encontram problemas para vender seus tokens. Caso o pool fique completamente vazio, quem não conseguiu vender antes terá que apelar para os mercados de balcão (OTC).
No entanto, as vendas no balcão são voltadas para volumes muito expressivos. Além disso, os pequenos investidores não possuem acesso ao OTC, o que não lhes permite trocar seus tokens. Portanto, as liquidações podem causar perdas ainda mais acentuadas no preço do stETH.
Perda de liquidez e TVL
O pool de stETH na Curve permite que os investidores troquem os tokens por ETH. Desde o início de maio, seu valor total bloqueado (TVL) caiu de US$ 4,6 bilhões para US$ 621 milhões.
Ou seja, o pool perdeu mais de 92% de sua liquidez em pouco mais de um mês, segundo dados da Dune Analytics.
Mas o problema não é apenas a perda de TVL, pois o pool também está desequilibrado. Atualmente ele guarda cinco vezes mais stETH do que ETH.
Portanto, quem deseja trocar seus tokens não encontra ETH suficiente para realizar a operação.
De acordo com o CoinMarketCap, um stETH vale cerca de 0,93 ETH. Ou seja, o token já perdeu 7% da sua paridade desde o dia 20 de maio.
O preço caiu com mais intensidade a partir do dia 10, quando o fundo Three Arrows Capital (3AC) começou a liquidar seus stETH.
“Sinto-me mal pelos investidores de varejo, porque o pool da Curve foi a única saída”, disse Vance Spencer, cofundador da empresa de investimento de capital de risco Frameworks. “Os institucionais ainda podem sair disso com ofertas de balcão (OTC), embora com um desconto significativo, muito maior do que no pool da Curve”.
“Desconto” do stETH
O desconto no stETH tem estado no centro das atenções dos analistas como um sinal revelador da recente crise de liquidez nas criptomoedas.
Em tempos de alta inflação e aumentos agressivos de juros, os investidores preferem manter ativos “líquidos” que podem ser facilmente vendidos. Nesse sentido, Bitcoin (BTC) e Ether (ETH) são a preferência de quem investe em criptomoedas.
O problema é que o stETH é um token sintético que, em tese, representa um ETH dentro da rede Beacon Chain. E esse token é atrelado aos ETH que ficam presos na rede.
Mas esse período de lock up só acaba entre seis até 12 meses após o Ethereum concluir com sucesso a atualização The Merge. E com base na estimativa mais recente, a implementação da The Merge pode demorar até agosto.
Isso significa que os donos de stETH teriam que esperar, na melhor das hipóteses, até agosto de 2023 para sacar seus fundos. Muitos preferiram não tomar este risco e começaram a liquidar suas posições, derrubando a paridade do token.
“O stETH está nos estágios iniciais de sua descoberta de preço natural e o desconto provavelmente fechará quando as ETH deixadas na Beacon Chain forem desbloqueadas, disse Chase Devens, analista da plataforma de dados Messari.
Grandes investidores retiram liquidez
Até o colapso da blockchain Terra, cada stETH valia exatamente uma ETH, quase como uma stablecoin. era negociado na proporção de um para um com o éter. Mas depois disso, o token abriu uma diferença de 2% a 3% em relação ao preço da ETH.
Esta diferença nunca mais diminuiu; pelo contrário, quando a plataforma Celsius travou os saques, o diferencial atingiu 6%. E agora, com os problemas do fundo 3AC – outro grande detentor de stETH – o diferencial saltou para 7%.
Consequentemente, alguns grandes detentores venderam stETH para obter ETH, principalmente usando o pool Curve. Cerca de 98% do volume de negociação no par stETH/ETH passou pelo pool.
A Alameda Research, uma empresa de negociação de ativos digitais, vendeu US$ 88 milhões em stETH no pool. E o 3AC vendeu mais de 400 mil tokens ETH e stETH em maio.
“A razão pela qual os provedores de liquidez saíram é que, uma vez que a paridade acabou, eles fizeram um péssimo negócio porque estavam vendendo ETH muito barato”, disse Bob Baxley, diretor de tecnologia do Maverick Protocol. “Conforme o protocolo perdia liquidez, os investidores não queriam ficar presos apenas ao stETH”.
Como resultado, eles preferiram vender o stETH “barato” do que arriscar mantê-lo na carteira e não ter liquidez depois.
O pool da Curve perdeu 85% de seu valor e detém aproximadamente 111 mil ETH e 492 mil stETH, uma indicação de que a maioria dos investidores desejam vender stETH.