Por Geoffrey Smith
Investing.com -- Os mercados financeiros estão decididamente às portas de um conjunto confuso de presentes de Natal, com três dos mais importantes bancos centrais do mundo se reunindo no espaço de apenas 24 horas nesta semana.
O Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra estão prontos para reuniões com diferentes doses de drama: o Fed provavelmente irá anunciar uma eliminação gradual mais rápida e – por implicação – um início mais próximo do novo ciclo de aumentos das taxas de juros do que havia indicado em sua última reunião. O BCE terá de enfrentar pela primeira vez a questão de reinstituir ou não algum tipo de limites de forma sobre a sua compra de títulos, enquanto o Banco da Inglaterra deverá escolher entre deixar as expectativas de inflação saírem ainda mais do controle ou elevar as taxas de juros exatamente numa altura em que uma nova onda de Covid deverá desacelerar a economia.
(Como epílogo, o Banco do Japão também realizará a sua reunião ordinária de política monetária na sexta-feira, mas como o país parece mais bem posicionado que nunca para se libertar das garras da deflação, a probabilidade de qualquer indício de aperto na política monetária é praticamente zero.)
O consenso das previsões sugere que o Fed anunciará a sua intenção de reduzir suas compras de ativos de US$ 120 bilhões por mês para zero até provavelmente o final de março – uma retirada do estímulo muito mais célere do que no ciclo anterior. Uma medida assim representaria um duro desafio para os mercados, que se acostumaram com níveis extraordinários de apoio à liquidez. Também abriria o caminho para uma primeira elevação das taxas de juros em meados do ano que vem. Mas o raciocínio subjacente é suficientemente claro: A inflação ao consumidor está operando à sua taxa mais elevada desde 1982 e os preços ao produtor também está subindo para seu maior nível em uma década. Ambos os relatórios deste mês exibiram aumentos de preços amplos e dinâmicas mensais fortes, minando o argumento de que os números ruins não passam do resultado de efeitos de base distorcidos de um ano antes (embora a pandemia ainda esteja causando estragos com o ajuste sazonal).
O Banco da Inglaterra poderá ir ainda mais longe – embora sejam fortes as chances de que não o fará. Os mercados tinham precificado um aumento de mais ou menos 15 pontos base na taxa chave do Banco, para 0,25%, antes da chegada da variante ômicron da Covid-19 ao Reino Unido
Agora que o governo reforça mais uma vez sua orientação para o afastamento social, até os membros mais agressivos do banco sugeriram que ele pode se dar ao luxo de esperar a extensão do impacto negativo da ômicron antes de puxar o gatilho. Isto apesar de a inflação anual ter superado 5% em novembro e as taxas de mercado implicarem a expectativa de inflação de médio prazo superior a 4%.
Enquanto isso, em Frankfurt, o BCE irá adotar uma abordagem mais relaxada. A inflação também aumentou na zona do euro, mas é quase certo que começará a recuar no início do próximo ano após o término de dois aumentos significativos de impostos na Alemanha, feitos um ano atrás. A falta de dados oportunos sobre os níveis salariais da zona do euro dificultam as comparações exatas, mas os dirigentes do BCE são categóricos em afirmar que o grau de pressão das negociações salariais não está nem perto de desencadear uma verdadeira espiral de preços e salários.
O dilema do BCE será – como tantas outras vezes – um dilema interno. No início da pandemia, ele havia suspendido as suas próprias regras autoimpostas sobre até que ponto pode intervir nos mercados de títulos do governo, criando um "Programa de Compras de Emergência da Pandemia" que finalmente lhe conferiu total flexibilidade para oferecer apoio a membros mais fracos ou endividados da união monetária da Europa.
Esse programa deverá expirar no final de março e os dirigentes mais hawkish do banco estão dispostos a restabelecer algum grau de restrição à sua compra de títulos. No entanto, os analistas inquiridos pela Reuters esta semana ainda esperam que o banco compre 40 bilhões de euros em títulos por mês até o final do ano que vem. Não são esperados aumentos de juros até 2023.
Como argumentou Holger Schmieding, economista-chefe do Banco Berenberg em Berlim, em um relatório aos clientes, o BCE pode se dar ao luxo de esperar: embora exista escassez de mão de obra, ela não é tão aguda como nos EUA, porque os regimes de garantia do emprego em toda a região levaram a menos demissões para inicio de conversa. E como a zona euro não injetou tanto dinheiro nas carteiras das famílias no início da pandemia, a inflação agora está subindo em um ritmo mais lento.
Consequentemente, o BCE - ao contrário do Fed - provavelmente não irá "aposentar" a palavra "transitória" da sua lista de descrições para a inflação na quinta-feira. Desse modo, 2022 começará com um fosso de política monetária cada vez maior entre o BCE e os seus pares, o que provavelmente irá manter uma pressão de queda sobre o euro no futuro previsível.
