Por Geoffrey Smith
Investing.com - Os mercados financeiros da China têm estado em crise ultimamente, enquanto o Partido Comunista luta com dois problemas espinhosos: como reduzir a alavancagem que se acumulou nas principais classes de ativos como resultado do estímulo do ano passado e como controlar a influência e o poder crescente de suas prósperas empresas de Internet.
À primeira vista, essas questões podem parecer razoavelmente misteriosas para os investidores nos Estados Unidos ou em qualquer outro lugar do mundo fora da China, mas a escala e a interligação da economia da China e - cada vez mais - de seus mercados financeiros com o resto do mundo significa que seria tolice ignorar completamente qualquer um dos problemas.
De maior importância para a economia global são os movimentos mais recentes para lidar com o excesso de dívida. Os problemas da China com o rápido aumento da dívida não são um acontecimento novo e, assim como as preocupações com a sobrevalorização das ações de tecnologia dos EUA, muitos se cansaram de esperar o que é amplamente percebido como uma bolha perto de estourar: políticos e banqueiros centrais têm caminhos aparentemente inesgotáveis de adiar o que os ursos sentem que deve ser um dia inevitável de acerto de contas.
Mas os sinais são de que Pequim está falando sério desta vez. O principal supervisor bancário do país alertou sobre bolhas nos mercados financeiros há apenas duas semanas, e o documento de trabalho do governo, apresentado no final do Conselho Nacional do Povo no início deste mês, indicou uma meta de crescimento de pelo menos 6% - bem abaixo do que muitos esperavam. Ainda em janeiro, o (relativamente conservador) Fundo Monetário Internacional, por exemplo, previa um crescimento de 8,1% do PIB da China neste ano.
Os anúncios do governo desde então explicitaram o que o NPC apenas implicava: “Os governos em todos os níveis devem apertar os cintos”, disse o South China Morning Post, citando uma declaração do Conselho de Estado nesta semana. “Devemos solucionar os riscos potenciais e consolidar a recuperação econômica.”
A razão da dívida geral da China saltou cerca de 25 pontos percentuais no ano passado para mais de 270% do PIB, uma vez que o Banco Popular da China voltou a conceder pesados empréstimos de "bancos paralelos", muitos dos quais parecem ter sido para entidades ligadas a governos locais. O SCMP citou números da China Chengxin International Credit Rating mostrando que tais veículos venderam 4,49 trilhões de iuans (US$ 920 bilhões) em títulos no ano passado, um aumento de 28% em relação a 2019.
Isso seria menos preocupante se os investidores pudessem dizer onde está o risco de crédito final. Na maioria das vezes, porém, os investidores locais parecem perseguir rendimentos confortáveis na suposição de que Pequim não permitirá que entidades vinculadas ao governo falhem. Inadimplências - como a da China Fortune Land (SS:600340), afiliada da Ping An (HK:2318), em um título internacional de US$ 530 milhões no início de março - permanecem a exceção, e não a regra.
Mas se os investidores na China ainda ignoram (em grande parte) o risco de crédito, o risco das ações é uma história diferente - mais precisamente, o risco associado a uma determinada empresa deixar de agradar o Partido Comunista. O governo está agora em uma luta cada vez mais aberta contra as maiores empresas de Internet do país, no que parece ser uma expressão de seu enorme poder financeiro e capacidade de dados.
As ações chinesas caíram fortemente na semana passada, enquanto os mercados interpretavam uma série de multas aparentemente simbólicas do regulador antitruste como uma advertência a empresas como a Tencent Holdings (OTC:TCEHY), a gigante das buscas Baidu (NASDAQ:BIDU) (SA:BIDU34) e a empresa Didi Chuxing.
Novamente, o que estava implícito na semana passada tornou-se explícito nesta semana. Em horário nobre na TV estatal, Xi disse ao principal comitê econômico do país para apertar a regulamentação das empresas de plataforma de internet, fechando "brechas" e acabando com isenções.
Quase certamente, isso não é um mero ajuste de pequenas regras aqui e ali. A intervenção de última hora de Pequim para impor requisitos de capital em um conjunto de atividades bancárias arruinou os planos da afiliada do Alibaba , Ant Group, de abrir capital no ano passado, no que teria sido o maior IPO de todos os tempos. Notícias desde então sugeriram que os acontecimentos varreram cerca de US$ 140 bilhões da avaliação de mercado da Ant.
As ações da Alibaba (NYSE:BABA) (SA:BABA34) caíram 24% desde o fiasco da Ant, que foi seguido por ações contra suas subsidiárias de mídia e de e-commerce. Os papéis do Baidu caíram 20% e os da Tencent, relativamente modestos 18%. Para efeito de comparação, as ações da Tencent caíram um terço disso em 2018, após uma discussão com Pequim sobre seus videogames serem muito viciantes.
A recuperação da Tencent desde então é um bom lembrete de que o risco patrimonial pode ser - e tem sido - efetivamente administrado por uma gestão de elite que sabe para que lado sopram os ventos políticos. Da mesma forma, Pequim geralmente reconheceu como um próspero setor privado de tecnologia permite expandir a influência e o prestígio chineses em todo o mundo. Mesmo assim, até que a mensagem de Xi mude, parece que as forças que tentam apagar o fogo dos mercados chineses provavelmente serão maiores do que aquelas que estão tentando acioná-los no curto prazo.