Investing.com -- O impacto dos cortes de juros pelo Federal Reserve dos EUA (Fed) sobre o comportamento do dólar contra o iene (USD/JPY) é uma questão importante para investidores e estrategistas, especialmente diante de uma possível alteração na política monetária norte-americana nos próximos meses.
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Com o Banco do Japão (BoJ) adotando uma política monetária divergente em relação ao Fed, os participantes do mercado estão divididos quanto ao efeito dos cortes de juros do Fed sobre a depreciação do USD/JPY.
De acordo com os analistas do Bank of America (NYSE:BAC), a relação entre os cortes de juros do Fed e o USD/JPY é complexa, influenciada por uma série de fatores estruturais e macroeconômicos.
Ao contrário do que muitos no mercado esperam, não é certo que cortes de juros do Fed resultem em uma desvalorização do USD/JPY.
Historicamente, o USD/JPY não registrou quedas consistentes durante os períodos de afrouxamento monetário do Fed. Uma exceção notável ocorreu durante a Crise Financeira Global de 2007-2008, quando a liquidação do carry trade em iene provocou uma valorização expressiva do iene.
Fora da Crise Financeira Global, em ciclos como os de 1995-1996 e 2001-2003, os cortes de juros do Fed não provocaram quedas significativas no USD/JPY.
Isso indica que o contexto econômico mais amplo, especialmente nos EUA, é determinante para a reação do USD/JPY às variações nas taxas de juros do Fed.
Os analistas do BofA observam uma alteração nos fluxos de capital do Japão, que reduzem a probabilidade de uma forte valorização do iene em resposta aos cortes de juros do Fed.
Nos últimos dez anos, o Japão deslocou seus investimentos em ativos estrangeiros de títulos para investimentos diretos e ações.
Diferentemente dos investimentos em títulos, que são altamente sensíveis às diferenças de taxas de juros e ao ambiente de carry trade, os investimentos em FDI e ações são motivados mais pelas perspectivas de crescimento de longo prazo.
Portanto, mesmo com uma queda nas taxas de juros nos EUA, é improvável que os investidores japoneses repatriem grandes volumes de fundos, o que limitaria a valorização do iene.
Além disso, os desafios demográficos do Japão têm levado a um fluxo constante de FDI para o exterior, que mostra pouca sensibilidade às taxas de juros dos EUA ou às taxas de câmbio.
Esse fluxo contínuo de capital é estruturalmente desfavorável ao iene. Os investidores de varejo japoneses também têm aumentado sua exposição a ações estrangeiras através de fundos de investimento (Toshins), uma tendência incentivada pelo programa expandido Nippon Individual Savings Account (NISA), que favorece investimentos de longo prazo em vez de movimentos especulativos de curto prazo.
"Na ausência de uma recessão severa na economia dos EUA, os cortes de juros do Fed podem não ser fundamentalmente positivos para o iene", afirmam os analistas.
O risco de uma recessão prolongada nos EUA é limitado, com a economia americana esperada para alcançar um pouso suave.
Nesse cenário, o USD/JPY provavelmente se manterá em alta, especialmente porque os cortes de juros do Fed deverão ser graduais e moderados, conforme as previsões atuais.
A expectativa de três cortes de 0,25 ponto percentual até o final de 2024, em vez dos mais de 1 ponto percentual previstos pelo mercado, reforça a visão de que o USD/JPY poderá se manter forte mesmo com uma política monetária mais frouxa nos EUA.
Os seguradores de vida japoneses (lifers), tradicionais grandes investidores em mercados de títulos estrangeiros, são outro fator relevante a considerar.
Apesar do alto custo de hedge e de uma perspectiva pessimista para o iene, que levou os lifers a reduzir suas proporções de hedge, essa tendência limita o potencial para uma valorização do iene em resposta aos cortes de juros do Fed.
Ademais, os lifers diminuíram sua exposição a títulos estrangeiros, com os fundos de pensão públicos impulsionando grande parte do investimento japonês em títulos.
Esses fundos de pensão são menos propensos a responder a flutuações de mercado de curto prazo, reduzindo ainda mais a probabilidade de uma valorização do iene.
Apesar de o BofA se manter positivo quanto ao USD/JPY, riscos específicos poderiam alterar essa trajetória. Uma recessão nos EUA poderia levar a cortes mais agressivos de juros pelo Fed, potencialmente reduzindo o USD/JPY para 135 ou menos.
Contudo, isso exigiria uma deterioração significativa nos dados econômicos dos EUA, o que não é o cenário mais provável segundo a maioria dos analistas. Por outro lado, se a economia dos EUA acelerar e as pressões inflacionárias persistirem, o USD/JPY poderia aumentar ainda mais, possivelmente retestando 160 em 2025.
A influência das mudanças na política do BoJ é considerada menos significativa. Embora o BoJ esteja normalizando gradualmente sua política monetária extremamente frouxa, a taxa neutra do Japão continua muito abaixo da dos EUA, o que significa que a política do Fed provavelmente terá uma influência maior sobre o USD/JPY do que as ações do BoJ.
Além disso, a economia japonesa é mais sensível às mudanças na economia dos EUA do que o contrário, reforçando a ideia de que a política do Fed será o principal motor do USD/JPY.