Investing.com – O índice S&P 500 registrou uma queda de 6% nos últimos três dias, refletindo as preocupações dos investidores sobre a sustentabilidade do crescimento econômico dos EUA. Nesse intervalo, a volatilidade do mercado, indicada pelo índice VIX, escalou de 16 para 39, o maior nível desde outubro de 2020.
Em comunicado aos clientes na segunda-feira, estrategistas do Goldman Sachs (NYSE:GS) destacaram sete pontos principais sobre a recente desvalorização e a crescente volatilidade:
1. A projeção do Goldman para o índice S&P 500 ao final de 2024 é de 5600 pontos, um aumento de 8%. Esta expectativa baseia-se na continuidade da expansão econômica dos EUA, com um aumento dos lucros de 8% em 2024 e 6% em 2025, e o índice negociando a um múltiplo P/E aproximado de 20x, alinhado ao múltiplo atual.
"Apesar da forte retração, a queda está dentro da variação típica de declínios anuais do mercado", apontaram os estrategistas.
2. A análise histórica revela que os investidores geralmente obtêm lucros ao comprar o índice S&P 500 após uma queda de 5%. Desde 1980, um investidor que comprasse após tal retração teria um retorno médio de 6% nos três meses seguintes, com um desempenho positivo em 84% dos casos. Correções de 10% também se mostraram oportunidades de compra vantajosas, embora com uma frequência menor de resultados superiores.
3. Apesar das ações cíclicas terem se desvalorizado, o mercado acionário dos EUA não parece antecipar uma recessão.
"Após o recente ajuste significativo, a relação entre ações Cíclicas e Defensivas agora reflete uma expansão do PIB real na faixa de 2-3%, conforme indicado pelos dados do PIB do segundo trimestre e pelas previsões do terceiro trimestre de nossos economistas", relatou o Goldman.
"Nossos economistas projetam um crescimento real do PIB dos EUA de 2,7% em 2024 e de 2,3% em 2025."
4. Setores defensivos, como serviços públicos, comunicações e bens de consumo básicos, tendem a se destacar quando o Fed inicia um ciclo de redução das taxas de juros.
Após um relatório de emprego fraco em julho, o mercado agora espera cortes agressivos na taxa dos fundos federais ao longo de 2024.
"No mercado acionário, o início dos ciclos de corte das taxas do Fed geralmente é marcado por um desempenho superior do setor defensivo, similar à rotação observada na última semana."
5. O Goldman Sachs ressaltou que sua "cesta de ações de crescimento estável" é uma estratégia de investimento atraente para aqueles preocupados com uma desaceleração adicional da economia dos EUA. Essa cesta, neutra em termos setoriais, inclui 50 ações do Russell 1000 com o crescimento mais estável de EBITDA na última década.
6. Apesar da forte queda das ações de tecnologia de grande capitalização, suas avaliações ainda refletem o otimismo com a IA, apesar das incertezas sobre o tempo e a magnitude dos retornos sobre os investimentos de capital.
"Apesar do recuo, as avaliações atuais ainda estão acima da mediana de 10 anos de 24x, da média de 2022 de 26x e da média de 2019 de 24x."
7. A sensibilidade econômica do Russell 2000 superará o impacto do alívio das taxas de juros nos próximos meses, de acordo com os estrategistas.
Cerca de um terço das empresas do Russell 2000 não são lucrativas, e aproximadamente 30% de sua dívida é de taxa flutuante.
Com a redução das taxas de juros, espera-se um alívio na pressão sobre os balanços patrimoniais das empresas de pequena capitalização e uma redução no custo de capital. No entanto, a recente queda nas taxas de juros foi provocada pela diminuição das expectativas de crescimento econômico, o que afetou negativamente as ações cíclicas, incluindo as de pequena capitalização.
"A correlação entre o Russell 2000 e o rendimento nominal de 10 anos do Tesouro dos EUA retornou ao território positivo, indicando que 'boas notícias são boas notícias', como no período pré-pandemia."
Correção do mercado deve continuar, mas sem recessão
Em outra análise divulgada nesta terça, os estrategistas do Goldman sugerem que, embora a correção de mercado recente possa se estender, um “bear market” (mercado de baixa) permanece improvável.
A empresa de Wall Street identificou múltiplos fatores que desencadearam a correção, iniciada em um contexto de altas avaliações e expectativas elevadas para os lucros do segundo trimestre. Notavelmente, houve uma complacência entre os investidores, que interpretaram notícias negativas de forma otimista, apostando em cortes nas taxas de juros e em lucros robustos das empresas de tecnologia de grande capitalização para compensar a desaceleração econômica mais ampla.
Após um período prolongado sem quedas significativas de 5%, as ações globais haviam aumentado quase um terço desde as mínimas de outubro de 2023, e o Nasdaq cresceu cerca de metade. Contudo, essa elevação foi majoritariamente gerada por avaliações mais altas, refletindo a complacência crescente do mercado.
Diversos fatores contribuíram para a recente desvalorização do mercado. A evidência de um crescimento econômico mais fraco, especialmente na Europa e na China, se acumulou. Ademais, o relatório de emprego dos EUA de julho, que revelou um aumento na taxa de desemprego para 4,3%, intensificou os temores de uma ação tardia dos bancos centrais, inclusive do Fed, em reduzir as taxas de juros. Isso resultou em um desempenho muito inferior das ações cíclicas em comparação às defensivas.
Outros fatores, como uma reversão significativa dos carry trades, exacerbada por um aumento de 10% no iene em relação ao dólar e um colapso nas ações japonesas, também contribuíram para a instabilidade do mercado.
As elevadas expectativas para a temporada de lucros do segundo trimestre, especialmente para as ações de tecnologia de grande capitalização dos EUA, também tiveram um papel crucial. Apesar dos resultados em geral não serem negativos, quaisquer decepções foram severamente penalizadas, refletindo preocupações sobre a capacidade dessas empresas de obter retornos adequados sobre os investimentos em inteligência artificial.
Mesmo com a correção, as avaliações ainda permanecem altas, especialmente nos EUA. O índice P/E atual do S&P 500 continua acima de 20x, e o P/E a termo de 12 meses do MSCI AC World sofreu apenas uma compressão moderada. Os estrategistas do Goldman Sachs estimam que, em um cenário de recessão, o P/E do S&P 500 poderia recuar para cerca de 18x, com um valor justo estimado em 4800.
"Além disso, a concentração no mercado acionário dos EUA reduziu-se apenas marginalmente durante a correção, sugerindo que os riscos de concentração permanecem elevados", adicionaram os estrategistas.
O indicador Bull/Bear do Goldman, que inclui seis fatores fundamentais, ainda aponta para riscos elevados de um mercado em baixa.
"As altas avaliações e o aumento do desemprego nos EUA, partindo de um patamar baixo, são dois dos fatores que mais preocupam e indicam que ainda não estamos fora de perigo", continuou a equipe do Goldman.
No curto prazo, acredita-se que a correção do mercado ainda tem um longo caminho a percorrer.
Contudo, a perspectiva de um mercado em baixa é vista como improvável, dado que a maioria dos mercados em baixa surge de temores de recessão.
"Embora nossos economistas norte-americanos tenham aumentado sua probabilidade de recessão nos próximos 12 meses em 10 pontos-base, para 25%, isso ainda é considerado um risco, e não um resultado provável. Além disso, o último relatório do ISM sobre serviços foi positivo, sugerindo que uma desaceleração econômica ampla não está iminente", explicaram.
"Independentemente, ainda há espaço substancial para que as taxas de juros sejam reduzidas para amenizar uma possível persistência de fraqueza econômica, e os bancos centrais já não estão mais limitados pelo temor de inflação elevada."
Além disso, significativas reservas de caixa em fundos do mercado monetário estão prontas para aproveitar os preços mais baixos das ações, enquanto os balanços patrimoniais das empresas e dos bancos continuam robustos, mitigando os riscos sistêmicos. Contudo, até que as avaliações e o apetite pelo risco melhorem, os estrategistas recomendam uma abordagem defensiva.