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Acabamos de testemunhar um dos maiores eventos de pânico no mercado das últimas quatro décadas.
Recentemente, os mercados asiáticos sofreram quedas superiores a 10% em uma única sessão, e o índice bancário japonês registrou sua maior queda diária desde a Segunda-feira Negra, em 1987.
Durante esses momentos de pânico, é essencial lembrar-se de três regras cruciais:
- Os mercados podem permanecer irracionais mais tempo do que nós podemos manter nossa solvência;
- As oportunidades são abundantes, mas é crucial planejar negociações e investimentos de forma que possamos dormir tranquilos à noite;
- Mantenha-se fiel ao seu processo de investimento.
Primeiramente, é importante entender a natureza deste significativo evento de liquidação.
Será que uma recessão agora é inevitável?
Se a história se repetir, o roteiro típico de uma recessão está se desenrolando como previsto:
- O Banco Central eleva as taxas de juros agressivamente;
- Os mercados indicam que as condições financeiras estão excessivamente restritivas: a curva de rendimentos se inverte;
- A curva de rendimentos permanece invertida de 12 a 27 meses;
- A economia começa a desacelerar;
- Uma inclinação da curva de juros ocorre no final do ciclo;
- Por fim, entra-se em uma recessão.
O gráfico ilustra essa sequência marcando no eixo x o ponto zero quando a curva de rendimentos de 2 a 10 anos se inverte, e destacando em vermelho o início de uma recessão (quando as folhas de pagamento privadas não agrícolas aumentam em 25 mil ou menos, numa média móvel de três meses).
Observe como as recessões de 1989-90, 2001 e 2008 ocorreram após uma prolongada inversão da curva, e todas se materializaram somente após a curva de rendimentos se desinverter (indicado pela linha pontilhada vertical verde).
No entanto, aqui está o ponto crucial:
- Os mercados estão precificando que estamos próximos da etapa 6.
- Contudo, os dados indicam que ainda estamos nas etapas 4-5.
Em outras palavras: o movimento é parcialmente baseado em fundamentos e, em grande parte, no pânico.
Atualmente, criação de empregos privados nos EUA mantém uma média de cerca de 150 mil por mês (gráfico à esquerda, azul), enquanto nos meses que antecederam as recessões de 2001 e 2008, a criação de empregos estava entre 0 e 50 mil por mês (gráficos à direita, vermelho).
E, apesar de hoje a população dos EUA ser maior e a força de trabalho estar expandindo rapidamente, pode-se argumentar que os dados macroeconômicos justificam apenas parcialmente o recente movimento de pânico.
Para ilustrar o nível de pânico: o mercado de títulos está agora precificando mais de cinco cortes nas próximas três reuniões, com algumas probabilidades de que o Fed seja forçado a realizar cortes emergenciais.
Para referência, durante a recessão de 2001 e a Grande Crise Financeira de 2008, o Fed procedeu da seguinte forma:
Os mercados agora estão precificando cortes de 50 + 50 + 25: algo intermediário entre a recessão de 2001 e os cortes do Fed no final de 2007, a caminho da crise financeira global.
Para visualizar a reação de pânico nos mercados de títulos, apresentamos o gráfico que mostra as probabilidades implícitas no mercado de que o Fed realize cortes de 50 pontos-base três vezes consecutivas, equivalendo a um modo de recessão total.
Assim, temos:
- Os índices asiáticos sofreram suas piores perdas diárias desde a Segunda-feira Negra de 1987.
- O Nasdaq caiu 16% em 16 sessões de negociação.
- Os mercados de títulos estão precificando um ciclo completo de cortes recessivos pelo Fed nos próximos três meses.
Os dados macroeconômicos não justificam totalmente esse pânico (ainda).
Então, o que está acontecendo? Por que isso está ocorrendo?