Berenberg inicia cobertura da Innoscripta com recomendação de "compra"

Publicado 01.07.2025, 04:49
© Reuters.

Investing.com - O Berenberg iniciou a cobertura da Innoscripta SE (ETR:1INN) em uma nota datada de terça-feira, com recomendação de "compra" e preço-alvo de €200, citando a liderança inicial da empresa no mercado alemão de software para créditos fiscais de P&D e sua forte perspectiva financeira.

A Innoscripta oferece uma plataforma de software que permite às empresas solicitar créditos fiscais de P&D e gerenciar documentação de pesquisa.

O mercado alemão para tais créditos ainda está em desenvolvimento, apesar da Alemanha ter um dos maiores gastos empresariais em P&D na Europa.

Até 2024, apenas 28% das empresas elegíveis haviam utilizado o esquema, com apenas 33.840 solicitações apresentadas desde o início, segundo dados do BSFZ.

O sistema de crédito de P&D da Alemanha, introduzido em 2020, cresceu significativamente, de €20 milhões em créditos emitidos em 2021 para aproximadamente €1,1 bilhão até 2024.

Um projeto de lei aprovado em 04.06.2025 propõe aumentar o limite anual de despesas elegíveis de P&D de €10 milhões para €12 milhões e expandir a cobertura para incluir despesas gerais. Se promulgado, isso poderia aumentar o volume médio de solicitações por cliente.

As ações da Innoscripta foram listadas na Bolsa de Valores de Frankfurt em 23.05.2025, a €120. Desde o IPO, as ações caíram 18% apesar dos desenvolvimentos regulatórios favoráveis.

O preço atual de mercado é de €100,60, com uma capitalização de mercado de €1,01 bilhão e um valor empresarial de €990 milhões.

Financeiramente, a empresa registrou €64,7 milhões em receita em 2024 e a previsão é alcançar €102 milhões em 2025, representando um aumento de 58% ano a ano.

O EBIT deve subir de €37,3 milhões para €54,9 milhões no mesmo período, com as margens diminuindo ligeiramente de 57,6% para 53,8%.

Espera-se que o lucro líquido cresça de €25,1 milhões em 2024 para €36,8 milhões em 2025. O fluxo de caixa livre deve aumentar de €19,9 milhões para €23 milhões.

Até 2029, o Berenberg prevê €271 milhões em receita, com o número de clientes atingindo 4.729, cobrindo aproximadamente 41% da força de trabalho privada de P&D da Alemanha.

São projetados CAGRs de vendas e EBIT de 33% e 28%, respectivamente, para 2024-2029. A taxa de cancelamento é baixa, em 2,3% em 2024, e a receita média por cliente foi de €106 mil. O custo de aquisição de cliente é de aproximadamente €20 mil, independentemente do tamanho da empresa.

A ação é negociada a 18,0x EV/EBIT de 2025 e 12,9x para 2026, em comparação com um múltiplo médio de pares de 38,2x e 31,5x.

Mesmo a €200, o Berenberg estima que a Innoscripta ainda seria negociada com um desconto de 17% em relação aos pares.

Os riscos para as perspectivas incluem possíveis mudanças regulatórias, desafios de execução, aumento da concorrência e preocupações com segurança cibernética.

No entanto, o Berenberg vê o modelo escalável da Innoscripta, fortes margens e vantagem de primeiro entrante como impulsionadores de valor a longo prazo.

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