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Investing.com - As grandes petroleiras da Europa podem entregar um rendimento total de distribuição de dois dígitos no próximo ano, mesmo se o Brent se estabelecer em US$ 65, afirma a Bernstein, argumentando que a força do fluxo de caixa do setor se manteve muito melhor que os lucros até 2025.
Em uma nota analisando os resultados de nove meses, a analista Irene Himona disse que, apesar de uma queda de 14,4% nos preços do petróleo e margens químicas mais fracas, as empresas mantiveram a disciplina de capital intacta e geraram fluxo de caixa livre orgânico praticamente inalterado.
Os lucros ajustados para o setor caíram cerca de 22% durante esse período, já que os preços mais baixos do petróleo e a fraqueza no setor químico pesaram nos resultados, enquanto o refino permaneceu estável e os preços do gás melhoraram. Equinor, Shell e BP ficaram atrás do setor, e a Galp foi a única empresa a registrar um aumento nos lucros, apoiada por um comércio mais forte de gás no segmento de midstream.
Mas apesar da queda acentuada nos lucros, o fluxo de caixa permaneceu notavelmente resiliente, e isso representa o tema central das análises de Himona. O setor produziu aproximadamente US$ 109 bilhões de fundos de operações nos primeiros nove meses, uma queda de apenas 0,9% em relação ao ano anterior, enquanto os gastos de capital caíram 1,2%.
O fluxo de caixa livre orgânico antes do capital de giro chegou a US$ 50,4 bilhões, essencialmente estável, e os rendimentos de alienações de cerca de US$ 11 bilhões ajudaram a cobrir US$ 53,4 bilhões em dividendos e recompras combinados.
O aumento da dívida líquida foi impulsionado principalmente por um aumento de US$ 10 bilhões no capital de giro, disse Himona, e não por qualquer deterioração na geração de caixa subjacente.
"Com nosso Brent a US$ 65/barril em 2026, o setor continua a oferecer um atrativo rendimento total de distribuição de dois dígitos", acrescentou Himona, um nível que ela vê como bem coberto pelo desempenho operacional.
A analista também desafia a visão pessimista do mercado sobre os balanços de petróleo bruto em 2026. Ela argumenta que grandes "barris perdidos" incorporados nos cálculos da AIE criam incerteza e podem, em última análise, ser reclassificados como demanda, assim como ocorreu no início deste ano.
Himona destaca que mais da metade do superávit projetado pela AIE para 2025 é composto por esses barris perdidos, acrescentando que qualquer ajuste "reduziria o superávit projetado pela AIE de 2,5 milhões de barris por dia este ano para um valor mais razoável de 1,1 milhão de barris por dia."
A Bernstein mantém uma postura Neutra sobre o setor de petróleo em geral, mas afirma que seu cenário base para 2026 sustenta pagamentos atrativos. A TotalEnergies é seu nome preferido, com classificações de Superar o Mercado também para BP e Galp, enquanto o restante das ações cobertas permanece com classificação de Desempenho de Mercado.
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