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Investing.com - A Bernstein rebaixou a classificação da concessionária espanhola Redeia (BME:REDE) de "outperform" para "market-perform" e reduziu seu preço-alvo para €18,15 de €20, citando trabalhos em andamento acima do esperado e crescimento mais lento nos lucros regulados, em nota datada de segunda-feira.
A corretora afirmou que a Redeia enfrenta um período de baixo crescimento de lucros, sem crescimento de dividendos e com pressão crescente no balanço.
"Agora vemos trabalhos em andamento (WIP) mais altos (e crescentes) em comparação ao esperado anteriormente. O WIP é mal remunerado e apenas quando os ativos são comissionados (5-7 anos depois)", disse a Bernstein.
A corretora estima que a Redeia completará apenas cerca de 75% do plano de investimentos de €12 bilhões exigido pelo governo para 2025-2030, implicando um aumento de apenas €450 milhões sobre a orientação anterior.
Espera-se que esse atraso reduza a base de ativos regulatórios (RAB) da empresa, os lucros e os fluxos de caixa.
O financiamento dos investimentos exigirá a emissão de €1,5 bilhão em novas obrigações híbridas, disse a Bernstein, acrescentando que os custos financeiros desses híbridos são deduzidos do patrimônio líquido em vez de serem reportados na dívida líquida.
"O financiamento do plano exigirá medidas de mitigação e não vemos crescimento no DPS", afirmou a corretora, com o dividendo esperado para permanecer estável em €0,8 por ação até 2030.
A Bernstein reduziu drasticamente as previsões de lucros, cortando o LPA ajustado em 12% em 2026 e 16% em 2027. Até 2027, o LPA ajustado agora é projetado para ficar cerca de 14% abaixo do consenso.
A corretora também prevê um CAGR de LPA ajustado para 2024-2030 de apenas 3,4%, abaixo dos 8,4% anteriores, refletindo menor RAB, emissão de híbridos e contribuições mais fracas das operações de fibra óptica e América Latina.
Os analistas afirmaram que o plano de investimentos obrigatório, que cobre 27,7 GW de nova demanda, incluindo projetos industriais, residenciais, de hidrogênio verde e renováveis, provavelmente não será executado integralmente no prazo.
A Bernstein agora prevê um investimento total de €9,15 bilhões para 2025-2030, com gastos anuais de €1,45 bilhão em 2025-2027, aumentando para €1,6 bilhão em 2028-2030.
Até 2030, espera-se que os trabalhos em andamento atinjam €3,4 bilhões, reduzindo o RAB para €13,0 bilhões, abaixo das estimativas anteriores de €14,7 bilhões.
A corretora destacou a potencial pressão sobre a classificação de crédito, com o índice FFO/dívida líquida provavelmente caindo abaixo do limite de 15% necessário para manter uma classificação A-.
A Bernstein estima que o índice cairá para 11% até 2030 sem emissões híbridas adicionais.
Apesar do novo plano de investimentos do governo e das melhorias regulatórias previstas, a Bernstein acrescentou que o potencial de alta para as ações da Redeia é limitado.
"Nosso novo preço-alvo oferece apenas cerca de 10% de potencial de alta. Além do consenso sobre os lucros, a empresa enfrenta um período de baixo crescimento de lucros, sem crescimento de dividendos e deterioração do balanço", disse a corretora.
Em relação às concorrentes italianas Terna e Elia, espera-se que a Redeia seja negociada com um pequeno desconto em relação à Terna e um pequeno prêmio em relação à Elia com base no RAB de 2025, com o desconto diminuindo ainda mais até 2030.
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