Investing.com - Após a incorporação da Cepisa e da Ceal, o BTG Pactual (SA:BPAC11) reitera a recomendação de compra para as ações da Equatorial (SA:EQTL3), elevando o preço-alvo do ativo de R$ 71 para R$ 90. As principais mudanças no modelo de investimento do banco foram as compras das distribuidoras nos leilões da Eletrobras (SA:ELET3), além da ampliação dos benefícios fiscais da Sudam/Sudene até 2032.
Outro ponto foi a atualização das premissas de capex, alavancagem e captação de recursos para seus negócios de transmissão. Dessa forma, a equipe vê as ações da EQTL negociadas a 2,1x EV / RAB ou uma atraente IRR real de 8,5%.
Em relatório enviado a clientes, o BTG destaca que o prazo das empresas para solicitar extensões de benefícios fiscais Sudam/Sudene foi estendido até dezembro de 2023. A EQTL já havia solicitado a extensão dos referidos benefícios para todas as suas distribuidoras até 2027. Assim, quando atingir o prazo de 2023, os analistas acreditam que ele pode solicitar outra prorrogação de 10 anos e é por isso que aumentaram o prazo para 2032. Apenas uma extensão de 5 anos desses benefícios acrescenta cerca de R$ 5 por ação no preço-alvo.
A Cepisa e a Ceal foram incorporadas no modelo com a expectativa de revisão tarifária extraordinária da Cepisa ocorre em 2019 (beneficiando do atual WACC regulatório de 8,09%), com um RAB líquido de R$ 1,109 bilhão.
O BTG também atualizou o cronograma de implantação do CAPEX para o segmento de transmissão da EQTL e agora esperam 20% do total de investimentos (R$ 4,8 bilhões) desembolsados por YE18, 60% em 2019 e 20% em 2020.
Para os analistas, a EQTL conseguiu alavancar esses projetos em até 80%, em condições de financiamento super amigáveis do Banco do Nordeste (BNB) no IPCA + 2%.