Investing.com - O Professor Dr. Jan Viebig, Co-CIO Global ODDO BHF AM, explica neste artigo as chaves para a estagflação, por que ela ocorre e quais consequências ela terá nos mercados financeiros nos próximos meses.
- À medida que o risco de recessão aumenta, nos inclinamos para ações defensivas.
- A economia vai desacelerar, o que pode levar a ajustes negativos nas estimativas de lucros nos próximos trimestres.
- As taxas de juros de curto prazo continuarão subindo e as curvas de juros provavelmente continuarão se achatando.
"Prepare-se para um furacão econômico", adverte Jamie Dimon, CEO do JP Morgan. Se será uma tempestade completa ou um furacão, é claro, não é uma conclusão precipitada.
Efeitos econômicos
A economia mundial está passando por um choque de oferta que pode levar a uma crise econômica. Na opinião da ODDO BHF AM, um choque de oferta tem 6 efeitos econômicos que podem ser descritos da seguinte forma:
- O aumento dos preços das matérias-primas como resultado do conflito na Ucrânia provoca um aumento da inflação.
- O aumento da inflação funciona como um “ imposto sobre o petróleo ”. Ou seja, quem gasta mais na bomba tem menos dinheiro disponível para comprar outros bens e serviços.
- A inflação alta, mais cedo ou mais tarde, leva a taxas de juros mais altas, como já estamos vendo nos Estados Unidos e em breve na Europa.
- Taxas de juros mais altas levam a menores investimentos e a um crescimento mais lento.
- Como resultado de um choque de oferta, a incerteza aumenta na economia, seguindo custos crescentes de insumos, problemas na cadeia de suprimentos ou inadimplência crescente de crédito, por exemplo.
- Uma possível consequência adicional é uma espiral de preços salariais, se os sindicatos puderem compensar o aumento da inflação na forma de salários mais altos.
Os mercados precisam se preparar para um crescimento mais lento com inflação alta. Em ambos os lados do Atlântico há um 8 antes da vírgula: nos EUA, a inflação anual é de 8,3% no final de abril e na zona do euro, o Eurostat estima a inflação anualizada dos preços ao consumidor em 8,1% no final de Maio de 2022. A probabilidade de os Estados Unidos passarem por uma recessão nos próximos 12 meses aumentou recentemente. No entanto, permanece em pouco mais de 30. Na Europa, a economia está esfriando mais acentuadamente do que nos Estados Unidos. Uma recessão seria inevitável na Europa se um embargo fosse imposto ao gás russo ou se a Rússia cortasse o fornecimento.
A situação econômica atual, com todas as diferenças que as comparações históricas sempre trazem, lembra a situação em 1973-1974, quando Arthur Burns chefiava o Federal Reserve. Burns agora é considerado muito cauteloso, em parte porque cedeu à pressão do governo dos EUA.
O presidente Richard Nixon, diante de novas eleições, defendeu taxas de juros baixas. Assim, o Fed elevou as taxas de juros muito tarde e muito lentamente após o primeiro choque do preço do petróleo, falhando em evitar que o aumento das expectativas de inflação levasse a salários mais altos.
A estratégia do banco central
A situação atual parece semelhante, pois a guerra na Ucrânia está causando uma crise de preços de energia. O petróleo Brent saltou de cerca de US$ 70 há um ano para US$ 120 agora, as elevadas medidas de estímulo dos presidentes Trump e Biden alimentando a inflação. Sob a "regra Taylor", o Fed continua a agir hoje tarde demais e com muita hesitação, já que a inflação real está bem acima da meta de inflação e a economia dos EUA está funcionando em plena capacidade. A inflação alta quase certamente forçará os dois principais bancos centrais, o Fed e o BCE, a aumentar as taxas de juros acima da taxa neutra.
Além disso, o Federal Reserve anunciou que reduzirá seu balanço patrimonial por meio de um ajuste quantitativo, retirando assim a liquidez do mercado. Os investidores fariam bem em se preparar para o fim da era do dinheiro barato do banco central. A inflação provavelmente cairá mais lentamente do que os bancos centrais de ambos os lados do Atlântico esperavam no início do ano, devido aos altos preços da energia. Em nossa opinião, uma duração curta do título ainda é aconselhável. As taxas de juros de curto prazo subirão significativamente e as curvas de juros se achatarão.
Recessão?
As curvas de rendimento planas ou invertidas normalmente indicam uma maior probabilidade de recessão. À medida que a probabilidade de uma recessão aumenta, continuamos cautelosos em relação aos títulos de alto rendimento. No passado, provou-se prudente investir em alto rendimento apenas quando a recessão se instalou e os rendimentos aumentaram acentuadamente. Ainda não chegamos a esse ponto. As ações de valor defensivo provavelmente continuarão a superar as ações caras de crescimento em um ambiente de taxas de juros crescentes.
Nos próximos trimestres, problemas na cadeia de suprimentos e custos crescentes podem pressionar ainda mais as margens. Por isso, focamos em investimentos em empresas com alto poder de precificação. Permanecemos fundamentalmente cautelosos e mantemos as cotações de ações abaixo das cotações neutras acordadas com nossos clientes. A China oferece um primeiro raio de esperança.
As últimas notícias do Reino do Meio indicam que os formuladores de políticas tomarão medidas de estímulo e relaxarão a política rígida de “zero Covid”. Como já disse, permanece incerto se podemos esperar uma tempestade leve ou um furacão severo.