Liquidações e pressão macroeconômica empurram Bitcoin para baixo de US$ 112 mil
Investing.com - O HSBC rebaixou a Shell (NYSE:SHEL) Plc para "manter" de "comprar", citando uma projeção de aumento de quase 50% na dívida líquida, enfraquecimento dos lucros comerciais e um prêmio de avaliação não mais justificado em relação aos concorrentes, em uma nota datada de segunda-feira.
O preço-alvo foi ligeiramente elevado para 2.950p de 2.900p, implicando um modesto potencial de alta de 9% em relação ao fechamento de 2.707p em 1º de agosto.
A dívida líquida da Shell está prevista para exceder US$ 60 bilhões até 2027, acima dos US$ 43 bilhões no 2º tri de 2025.
Este aumento é impulsionado por déficits de caixa, já que o fluxo de caixa operacional previsto de aproximadamente US$ 40 bilhões anuais de 2025-2027 não é suficiente para cobrir despesas de capital (US$ 20-22 bilhões), dividendos e recompras (US$ 22,5 bilhões) e pagamentos de arrendamento (US$ 5 bilhões).
O HSBC espera que a alavancagem suba de 19% para a faixa média a alta dos 20% até 2027, aproximando-se dos níveis pós-aquisição da BG.
Os ganhos comerciais, especialmente no segmento de Gás Integrado, estão sob pressão à medida que os mercados de energia se normalizam.
Os lucros da Shell provenientes de trading representam cerca de 25% da receita após impostos, em comparação com 20% na BP (Nova York:BP) e 10-15% na TotalEnergies (EPA:TTEF).
O HSBC prevê uma contribuição do retorno sobre o capital médio empregado (ROACE) do trading de cerca de 2%, o limite inferior da faixa de orientação de 2-4% da Shell e em linha com a média de 10 anos. As previsões de NOPAT para Gás Integrado para 2025-2027 foram reduzidas para 12% abaixo do consenso.
O prêmio de avaliação da Shell também está sob escrutínio. A empresa negocia com um prêmio de 10-15% sobre a TotalEnergies nos múltiplos EV/DACF e P/CF de 2026, apesar de um rendimento de distribuição para 2026 mais baixo, de cerca de 11%, versus 13% da Total .
O HSBC não vê base para este prêmio, já que ambas as empresas enfrentam lacunas de financiamento e trajetórias de dívida semelhantes.
O HSBC reduziu as estimativas de lucro líquido e fluxo de caixa da Shell para 2025-2027 em 4% e 5%, respectivamente.
Isso reflete um trading mais fraco e perdas mais profundas em Produtos Químicos, compensadas apenas parcialmente pelo desempenho mais forte nos segmentos de Upstream e Marketing.
As previsões revisadas de lucros e fluxo de caixa operacional para 2026 agora estão 5% abaixo do consenso da Bloomberg. As estimativas de LPA foram reduzidas para US$ 2,98 em 2025 e US$ 3,16 em 2026, em comparação com as estimativas anteriores de US$ 3,21 e US$ 3,24.
A empresa mantém sua recompra trimestral de US$ 3,5 bilhões para o 3º tri, embora o índice de distribuição projetado aumente para 51-52% durante 2025-2027, ultrapassando a faixa declarada de 40-50% da Shell. A Shell atualmente não tem uma meta fixa de alavancagem, ao contrário de seus pares.
O HSBC também observou que os pagamentos de arrendamento, revisados para US$ 5 bilhões anuais, reduzem o rendimento de fluxo de caixa livre da Shell para 2026 para 6,3%, versus 8,7% antes dos arrendamentos, criando uma lacuna de financiamento de mais de US$ 9 bilhões, ou 4% da capitalização de mercado. É improvável que as alienações sozinhas preencham esta lacuna, com base nas tendências recentes de desinvestimento.
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