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Investing.com - A Jefferies rebaixou na terça-feira a Croda International Plc (LON:CRDA) para "manter" e elevou a Givaudan (SIX:GIVN) para "comprar".
A Jefferies reduziu o preço-alvo da Croda para £30/ação, afirmando que o foco da empresa em restaurar volumes para melhorar a utilização atrasa a clareza sobre ganhos incrementais até o final de 2026.
A corretora disse que a pressão competitiva de preços em produtos químicos de consumo sugere que não é um momento favorável para adicionar volumes ao mercado, o que limita a alavancagem operacional.
A Jefferies prevê que as margens de EBITDA aumentarão 60 pontos base por ano nos exercícios fiscais de 2026 e 2027, em comparação com as expectativas de consenso de 120 pontos base por ano.
A corretora afirmou que a recente variabilidade no desempenho regional e de mercados finais da Croda ressalta a importância da alavancagem operacional em serviços compartilhados.
Também destacou que a pressão de preços em produtos químicos de consumo de menor valor dificilmente apoiará a melhoria das margens.
Segundo a Jefferies, converter clientes para um mix de produtos mais premium pode depender do crescimento do mercado final e das atitudes dos clientes em relação à inovação, o que a empresa descreveu como desafiador no atual ambiente macroeconômico.
A Jefferies disse que a Croda está entrando em um período de maior disciplina de custos e capex ao se afastar do pico de investimento, embora as saídas de reestruturação continuem sendo um obstáculo.
A corretora prevê um lucro antes de impostos ajustado para o ano fiscal de US$ 261 milhões, próximo ao limite inferior da faixa de orientação da Croda de US$ 255 milhões a US$ 285 milhões, e listou a atualização do 4º trimestre do ano fiscal de 2025, em 24 de fevereiro de 2026, como o próximo catalisador.
A Croda negocia com um prêmio de EV/EBITDA de 6% em relação aos pares, em comparação com uma média de três anos de 25%.
Os cenários de longo prazo da Jefferies incluem um caso base de 3000p com ganho de 8%, um caso otimista de 4200p com ganho de 52% e um caso pessimista de 1400p refletindo uma queda de 49%.
Para a Givaudan, a Jefferies aumentou seu preço-alvo para CHF3.800/ação, afirmando que a empresa mantém desempenho superior em todos os ciclos.
A corretora prevê que a Givaudan crescerá cerca de 100 pontos base à frente dos concorrentes e manterá um prêmio de margem de 550 pontos base, estendendo o que a Jefferies descreveu como um prêmio de qualidade em relação aos pares.
Os analistas disseram que, mesmo se o crescimento dos mercados finais de fragrâncias e sabores moderar até 2026, as margens da Givaudan são sustentadas pela alavancagem operacional do desempenho superior em volume e por um ambiente de matérias-primas mais benigno.
A Jefferies afirmou que investimentos em capex, SG&A e fusões e aquisições, além de um mix menos favorável de fragrâncias finas, podem compensar parte desse benefício, mas ainda espera que as margens operacionais da Givaudan permaneçam as melhores da categoria.
A Jefferies disse que a expansão da Givaudan para mercados adjacentes, incluindo alimentos para animais de estimação, probióticos, culturas e beleza, representa uma opção de crescimento de baixo risco.
A corretora afirmou que essa estratégia depende de fusões e aquisições seletivas e aproveita a base existente de P&D, tecnologia e força de vendas da empresa.
De acordo com o relatório, as metas de crescimento orgânico de vendas da Givaudan parecem mais apoiadas por ganhos de participação de mercado de clientes locais e regionais, aumento de dosagem e entrada em mercados adjacentes.
A Jefferies prevê um crescimento orgânico de vendas no 4º trimestre de 3,8% e margens de EBITDA de 24,5%, e observou que o novo CEO que assumirá em março de 2026, Stammkoetter, será apoiado pelo atual CEO Andrier, que fará a transição para o cargo de presidente do conselho.
A Givaudan negocia com um prêmio de EV/EBITDA de 48% em relação aos pares, em comparação com uma média histórica de 42%. Em relação aos clientes multinacionais, negocia com um prêmio de P/E de 28%, em comparação com uma média histórica de 44%.
A Jefferies disse que a última vez que a empresa negociou com esse prêmio em relação aos clientes foi no 3º trimestre de 2023, quando seu crescimento orgânico de vendas estava 330 pontos base abaixo dos clientes, com o desempenho inferior ligado à redução de estoques.
Os cenários de longo prazo incluem um caso base de CHF3.800 com ganho de 13%, um caso otimista de CHF4.300 com ganho de 28% e um caso pessimista de CHF1.800 refletindo uma queda de 46%.
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