Keyera é elevada para Outperform após acordo com Plains e expansão estratégica

A Keyera Corp . (TSX:KEY) recebeu um importante endosso quando o BMO (TSX:BMO) Mercados de capitais elevou a classificação da ação para Outperform, aumentando seu preço-alvo para C$ 54 em meio ao otimismo sobre a planejada aquisição das operações canadenses de GNL da Plains All American e ativos selecionados nos EUA. O analista Ben Pham citou o desempenho inferior da Keyera no acumulado do ano e uma avaliação relativa atraente, chamando o acordo de C$ 5,15 bilhões de "transformador em escala".

"Estamos elevando a KEY para Outperform de Market Perform após o desempenho inferior no acumulado do ano (~540 pontos-base abaixo dos pares e o pior desempenho), a aquisição transformadora de GNL da Plains de US$ 5,15 bilhões, e a atrativa avaliação pro forma de aproximadamente 9,5x EV/EBITDA de 2026E (vs. média dos pares de ~11x)", disse Pham. "A KEY não é tão defensiva quanto seus pares com um maior grau de ativos não baseados em taxas, mas possui infraestrutura estratégica atraente, seu crescimento previsto é significativamente maior (10%+), e sua alavancagem é menor."

Espera-se que a aquisição da Plains aumente o EBITDA baseado em taxas da Keyera em aproximadamente 50%, expanda sua infraestrutura de GNL no oeste do Canadá e estenda seu alcance até o leste da América do Norte. A transação também reforça a capacidade da empresa em ativos de oleodutos, fracionamento, ferrovias e terminais, estabelecendo uma plataforma para maior integração e crescimento.

A acreção da transação é prevista para ser "na ordem de dois dígitos médios no primeiro ano completo", segundo Pham. O BMO estima que a orientação seja conservadora e vê potencial para um impacto de acreção maior, excedendo 20% uma vez que as sinergias de curto prazo de C$ 100 milhões sejam realizadas.

A Keyera pretende financiar a aquisição com uma emissão de capital de C$ 1,8 bilhão a C$ 39,15 por ação, representando uma diluição de 20%, ou 23% incluindo o lote suplementar. O financiamento restante será obtido através de nova emissão de dívida e linhas bancárias existentes, elevando sua relação dívida/EBITDA para 2,9x, ainda dentro de sua faixa-alvo de 2,5x-3,0x e mantendo classificações de grau de investimento.

Com a aquisição, o mix de negócios da Keyera muda para um maior foco em infraestrutura de líquidos, reduzindo a exposição ao processamento de gás e adicionando escala de marketing. "No mix de negócios, o processamento de gás diminui para 21% de 29%, a infraestrutura de líquidos aumenta para 49% contra 38%, e o marketing para 30% de 33%", observou o BMO em sua análise.

Espera-se que o acordo seja concluído no primeiro trimestre de 2026, sujeito à aprovação regulatória sob a Lei de Concorrência do Canadá e outras aprovações habituais. O BMO ajustou sua previsão de acordo, deixando sua estimativa de EBITDA para 2025 inalterada, mas elevando as projeções para 2026 e 2027 para C$ 1,98 bilhão e C$ 2,08 bilhões, respectivamente.

"Com um atrativo retorno total potencial de mais de 30% para nosso novo preço-alvo de US$ 54, benefícios estratégicos e financeiros positivos do acordo de GNL com a Plains, e avaliação relativa atraente, acreditamos que a relação risco/recompensa está mais inclinada para o positivo", concluiu Pham.

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