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Investing.com — A Moody’s Ratings anunciou uma mudança na perspectiva da Barry Callebaut (SIX:BARN) AG, fabricante líder de produtos de chocolate e cacau de alta qualidade, de estável para negativa em 15 de abril de 2025. Apesar disso, a classificação de emissor de longo prazo Baa3 e a classificação sênior não garantida Baa3 das notas emitidas pela Barry Callebaut Services N.V. foram confirmadas.
A perspectiva revisada reflete a expectativa da Moody’s de uma deterioração prolongada na geração de caixa da Barry Callebaut, tornando a recuperação dos indicadores de crédito nos próximos 12 a 18 meses mais desafiadora do que o esperado. A geração de caixa da empresa foi afetada por vários fatores, incluindo pressão sobre o volume, atrasos na realização dos benefícios completos do programa de redução de custos BC Next Level da empresa e geração de caixa menor que o esperado no primeiro semestre do ano fiscal que termina em agosto de 2025.
Paolo Leschiutta, Vice-Presidente Sênior da Moody’s Ratings e analista principal da Barry Callebaut, afirmou que a rentabilidade e liquidez da empresa permanecem adequadas e os fundamentos do setor de cacau ainda são positivos. No entanto, ele também observou que a capacidade da empresa de recuperar rapidamente a geração de caixa nos próximos 12 a 18 meses permanece incerta, e a falha em melhorar os indicadores de crédito poderia resultar em um rebaixamento da classificação.
As necessidades de capital de giro da Barry Callebaut aumentaram significativamente devido a um aumento repentino e sem precedentes nos preços dos grãos de cacau desde o início de 2024 e um ciclo de capital de giro relativamente longo. Consequentemente, a empresa tem financiado seu investimento substancial em capital de giro por meio de dívida adicional, causando uma pressão significativa nos indicadores de crédito.
A alavancagem financeira da Barry Callebaut, medida pela relação dívida ajustada/EBITDA da Moody’s, excedeu 8,0x em fevereiro de 2025, o que é alto para sua classificação Baa3. No entanto, a Moody’s prevê melhoria nos indicadores de crédito nos próximos 12 a 18 meses, embora leve tempo até que a alavancagem da empresa retorne aos seus níveis históricos de aproximadamente 3,5x.
Apesar dos desafios da empresa, existem alguns aspectos positivos. Os preços dos grãos de cacau diminuíram ligeiramente desde seu pico em 2024, e há sinais iniciais de excesso de oferta no mercado, o que deve sustentar preços mais baixos e aliviar as necessidades futuras de capital de giro. Além disso, apesar dos impactos negativos de fatores pontuais no primeiro semestre, o EBIT recorrente da empresa e o EBIT recorrente por tonelada cresceram marginalmente.
Espera-se que o programa BC Next Level da empresa apoie a melhoria dos indicadores de crédito, mas a maioria dos benefícios é prevista para o ano fiscal de 2026, resultando em alta alavancagem para o ano fiscal de 2025. A rentabilidade reportada da empresa no curto prazo será suprimida devido aos custos de implementação do programa.
Apesar das significativas necessidades de capital de giro, a liquidez da empresa permanece adequada, apoiada por cerca de CHF 1,7 bilhão em caixa disponível no balanço no final de fevereiro de 2025, disponibilidade total sob sua linha de crédito rotativo de €1,3 bilhão com vencimento em outubro de 2028 e uma nova linha de €620 milhões com vencimento em outubro de 2026.
No entanto, a empresa precisa manter amplos recursos de liquidez devido à volatilidade dos preços dos grãos de cacau. Normalmente, ela depende de dívida de curto prazo, incluindo seu programa de commercial paper (CP) de €900 milhões para financiar a compra sazonal de estoques. A dívida de curto prazo era bastante substancial, em CHF 2,55 bilhões em fevereiro de 2025, o que foi mais alto que o normal.
A perspectiva negativa reflete as expectativas da Moody’s de deterioração prolongada na geração de caixa da empresa. Vários fatores, incluindo alguma pressão sobre o volume, um atraso em ver os benefícios completos das economias de custos sob o programa BC Next Level da empresa, juntamente com uma geração de caixa menor do que anteriormente previsto, deixarão a empresa mais vulnerável a uma maior volatilidade nos preços dos grãos de cacau. A falha em mostrar melhoria nos indicadores de crédito poderia resultar em um rebaixamento da classificação.
A pressão de alta na classificação é atualmente limitada devido à perspectiva negativa e aos fracos indicadores de crédito esperados nos próximos 12 a 18 meses. A pressão negativa sobre a classificação poderia surgir se a geração de fluxo de caixa livre da empresa não melhorar ou se o EBITDA ajustado da Moody’s não crescer em direção a CHF 1.000 milhões ou se sua alavancagem ajustada permanecer bem acima de 3,5x além do ano fiscal de 2026.
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