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Investing.com -- A Moody’s Ratings elevou o rating corporativo (CFR) e a classificação de probabilidade de inadimplência (PDR) da Obrascon Huarte Lain S.A. (OHLA) de Caa2 para B3 em 12 de março de 2025. A elevação também se estende ao rating das notas sênior garantidas existentes, emitidas pela subsidiária OHL Operaciones S.A.U., que foi aumentado de Caa2 para B3. A perspectiva para ambas as entidades permanece estável.
A elevação deve-se à estrutura de capital mais forte e sustentável da OHLA após sua recapitalização em fevereiro de 2025. A Moody’s observou que a relação dívida/EBITDA da OHLA caiu para 2,5x nos 12 meses até dezembro de 2024, ante 3,5x. A empresa também estendeu seu perfil de vencimento da dívida para dezembro de 2029, anteriormente março de 2026, e quitou integralmente um empréstimo bancário garantido pelo ICO de €40 milhões com vencimento em março de 2025.
Apesar dessas melhorias, a Moody’s também observa que o rating B3 incorpora a geração volátil de fluxo de caixa da empresa nos últimos anos e sua estrutura complexa, que inclui grandes investimentos em joint ventures de concessão que requerem injeções contínuas de caixa. Uma parte significativa do caixa reportado da OHLA (€346 milhões em dezembro de 2024) está vinculada a essas joint ventures e não está imediatamente disponível.
O rating também reconhece o perfil de liquidez aprimorado da OHLA, com acesso a €75 milhões em recursos líquidos da transação de recapitalização e €90 milhões em recursos líquidos de uma decisão arbitral favorável relacionada às estações de metrô de Doha. Além disso, um novo acionista comprometeu-se com €50 milhões em notas conversíveis subordinadas com vencimento em 6 anos, proporcionando suporte adicional de liquidez.
A Moody’s espera que a OHLA mantenha a alavancagem em torno de 2,5x e uma robusta cobertura de juros entre 2,5x e 3,0x nos próximos 12-18 meses, o que contribui para a perspectiva estável. Essa perspectiva também assume que a OHLA manterá liquidez sólida e seguirá políticas financeiras disciplinadas, focando em projetos menores no setor resiliente de infraestrutura pública em regiões onde estabeleceu forte experiência empresarial.
Os ratings poderiam ser elevados se a OHLA melhorar sua liquidez através de geração consistente de fluxo de caixa livre positivo e mantiver políticas financeiras disciplinadas. Por outro lado, os ratings poderiam ser rebaixados se a liquidez se deteriorar materialmente devido a fluxo de caixa livre negativo consistente ou investimentos substanciais em concessões.
O perfil de liquidez da OHLA melhorou no último ano, aliviando a pressão para executar seu pipeline de desinvestimentos para fins de refinanciamento. A empresa tem acesso a buffers de liquidez, incluindo €50 milhões em linhas de crédito rotativo permitidas para capital de giro e novo compromisso do acionista de até €50 milhões em notas conversíveis subordinadas.
A estrutura de capital da empresa consiste em €328 milhões em notas sênior garantidas em circulação com vencimento em dezembro de 2029, emitidas pela OHL Operaciones S.A.U., uma subsidiária da OHLA. As notas sênior garantidas são garantidas por subsidiárias operacionais que geram pelo menos 90% da receita do grupo.
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