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Investing.com -- A Moody’s Ratings elevou o Corporate Family Rating (CFR) e as notas Senior Secured de 8,75% da Volcan Compania Minera S.A.A. y Subsidiarias (Volcan) de Caa1 para B3. O rating das notas Senior Unsecured de 4,375% da Volcan também foi elevado de Caa2 para Caa1. A perspectiva da empresa foi alterada de positiva para estável.
A elevação do rating é resultado da redução do risco de refinanciamento devido à melhora na geração de fluxo de caixa, que está acima do esperado. Nos últimos doze meses encerrados em março de 2025, a Volcan gerou um fluxo de caixa livre (FCL) de US$ 97 milhões, aumentando o saldo de caixa para US$ 154 milhões, comparado aos US$ 62 milhões em dezembro de 2023. O aumento do caixa durante 2024 foi devido à produção e custos estáveis, estratégia de hedge e preços fortes da prata.
A geração de FCL deve permanecer neutra, em média, no período 2025-2026, considerando US$ 108 milhões em despesas de capital (capex) de crescimento relacionadas à expansão do projeto Romina e cerca de US$ 200 milhões por ano em capex sustentado durante o mesmo período. O projeto Romina, com previsão de início para junho de 2026, beneficiará a estrutura de custos consolidada, pois seu custo de produção é estimado em US$ 45 por tonelada métrica (TM), inferior ao custo consolidado da Volcan no 1º tri de 2025 de US$ 51,7 por TM.
O projeto Romina, um projeto polimetálico na unidade Alpamarca, deve produzir uma média de 40.000 TM de zinco, 20.000 TM de chumbo e 1 milhão de onças de prata por ano. A empresa reportou um aumento de 56% em suas reservas em dezembro de 2024 devido à inclusão do projeto Romina no inventário de reservas.
Os vencimentos da dívida da Volcan em 2026 incluem US$ 68 milhões devidos em fevereiro relacionados às suas notas senior unsecured, US$ 20 milhões relacionados ao seu empréstimo sindicalizado e US$ 8 milhões relacionados a pré-pagamentos. O CFR B3 da Volcan leva em consideração sua estrutura de custos e níveis de dívida relativamente altos, o que aumenta a volatilidade durante os ciclos de commodities. Também reflete um histórico de tolerância ao risco de refinanciamento, concentração geográfica no Peru e a escala modesta da Volcan em comparação com seus pares globais.
Em março de 2025, a estrutura de capital da empresa incluía um empréstimo a prazo de US$ 342 milhões e notas garantidas de US$ 300 milhões, que se beneficiam de um pacote de garantias que inclui um trust sobre recebíveis, ações de subsidiárias e hipotecas sobre a maioria dos ativos da empresa.
A perspectiva estável reflete a crença de que a empresa manterá sua geração de fluxo de caixa por meio de uma estrutura de custos estável, hedges e preços fortes da prata. Também leva em consideração a expectativa de que a Volcan conseguirá iniciar o projeto Romina dentro do orçamento e no prazo.
A elevação também considera aspectos de governança, incluindo métricas de crédito e liquidez melhoradas, que agora se refletem na avaliação de Estratégia Financeira e Gestão de Risco da empresa. Isso foi alterado de 5 para 4, e a exposição geral a riscos de governança para 4 (G-4) e o Credit Impact Score da Volcan para 4 (CIS-4), de 5.
Fatores que poderiam levar a uma elevação ou rebaixamento dos ratings incluem liquidez adequada consistente, manutenção da alavancagem ajustada pela Moody’s abaixo de 4x e fluxo de caixa retido para dívida acima de 15% em diferentes pontos de preço. Um rebaixamento poderia ocorrer se houver geração de fluxo de caixa menor que o esperado devido a preços fracos de commodities, declínio na produção, custos mais altos ou atrasos no início do Romina que resultem em investimentos adicionais. A pressão de rebaixamento também poderia surgir se a dívida em relação ao EBITDA for mantida acima de 5,0x.
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