Ibovespa recua com bancos entre maiores pressões; Raízen é destaque negativo
A Moody’s Ratings confirmou os ratings da Enviri Corporation, anteriormente conhecida como Harsco Corporation, incluindo o rating de família corporativa (CFR) B1 e o rating de probabilidade de inadimplência B1-PD. A agência também manteve o rating Ba3 na linha de crédito bancário sênior garantida da empresa, que inclui linhas de crédito rotativo com vencimento em 2026 e 2029, e um empréstimo a prazo com vencimento em 2028. Além disso, a Moody’s confirmou o rating B3 das notas sênior sem garantia. No entanto, a perspectiva da Enviri foi alterada de estável para negativa, enquanto o rating de liquidez de grau especulativo SGL-3 permaneceu inalterado.
A perspectiva negativa deve-se aos riscos contínuos de execução, principalmente no negócio ferroviário da Enviri. Esses riscos são atribuídos a dificuldades no cumprimento de contratos ferroviários europeus importantes, levando a custos elevados e fraco fluxo de caixa livre. A Enviri está atualmente em negociações com seus clientes para mitigar o risco de perdas, que foram contabilizadas em provisões para perdas futuras devido a problemas na cadeia de suprimentos e custos elevados de fabricação. O prazo para resolver esses desafios no negócio ferroviário ainda não foi determinado. Se esses problemas persistirem, podem levar a resultados operacionais ruins e estender o fluxo negativo da Enviri. A empresa também está enfrentando pressão em seus mercados de produção de aço devido aos desafios macroeconômicos em curso.
A confirmação do CFR B1 baseia-se nos substanciais serviços sob contrato da Enviri e em uma significativa carteira de pedidos que fornece previsibilidade de receita. Isso é apoiado por relacionamentos duradouros com clientes. A posição da empresa nos segmentos Clean Earth e Harsco Environmental também é favorável, ambos com altas barreiras à entrada e diversificação por região, mercado final e cliente. Apesar de operar em um ambiente competitivo para seus serviços ambientais, a demanda é parcialmente impulsionada pela necessidade dos clientes de cumprir regulamentações ambientais. A carteira de pedidos e os fundamentos da demanda na Clean Earth ajudarão a compensar a menor receita na Harsco Environmental até 2025.
A alta alavancagem da Enviri e a exposição cíclica na Harsco Environmental também se refletem no rating. As vendas neste segmento estão ligadas aos volumes de produção de aço e são sensíveis a desacelerações prolongadas na produção de usinas siderúrgicas ou excesso de capacidade de produção. A produção de aço permanece baixa na maioria das regiões globalmente, incluindo a Europa, devido ao fraco crescimento econômico, alternativas asiáticas mais baratas e tensões geopolíticas crescentes e ameaça de tarifas. No entanto, volumes mais altos em áreas de rápido crescimento como Índia e Oriente Médio fornecem algum equilíbrio.
A Moody’s espera que a Enviri mantenha liquidez suficiente no próximo ano, apoiada por um saldo de caixa superior a $100 milhões e esperada ampla disponibilidade de recursos rotativos. Prevê-se que o fluxo de caixa livre negativo continue no curto prazo antes de se tornar positivo em 2026, auxiliado pelo crescimento dos lucros, redução das contribuições para pensão e alguns pagamentos de marcos ferroviários nos próximos 12-18 meses. A alteração da Enviri em fevereiro de 2025 para relaxar os covenants aumentará moderadamente a margem de manobra.
Os ratings poderiam ser elevados com crescimento consistente da receita e métricas significativamente mais fortes. Para uma elevação dos ratings, a Moody’s esperaria ver a dívida ajustada/EBITDA sustentada abaixo de 4x, EBIT ajustado para despesa de juros acima de 2x e margem EBIT melhorando e sustentada acima de 6,5%. Boa liquidez, incluindo fluxo de caixa livre positivo consistente junto com ampla disponibilidade de recursos rotativos e margem de covenant, também seria necessária para uma elevação.
Os ratings poderiam ser rebaixados se a dívida/EBITDA permanecer acima de 5x, as margens diminuírem devido a desafios de execução ou enfraquecimento dos fundamentos do negócio, ou EBIT para juros for sustentado abaixo de 1x. Qualquer deterioração na liquidez, incluindo fluxo de caixa livre mais fraco que o esperado ou diminuição da margem no cumprimento dos covenants, também poderia resultar em um rebaixamento dos ratings. Um aumento significativo nas perdas esperadas relacionadas a atrasos contínuos na entrega de contratos ferroviários europeus importantes ou a incapacidade da empresa de executar seu plano relacionado a esses contratos também levaria a um rebaixamento dos ratings. Evidências de uma postura mais agressiva na alocação de capital, incluindo aquisições financiadas por dívida ou dividendos que enfraqueçam as métricas, também poderiam levar a um rebaixamento dos ratings.
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