Aneel diz que outubro terá bandeira tarifária vermelha patamar 1
Investing.com — Em 15 de maio de 2025, a Moody’s Ratings anunciou o rebaixamento da classificação de família corporativa (CFR) e das classificações de dívida sênior garantida da Icahn Enterprises L.P. (IEP) de Ba3 para B1. A classificação de probabilidade de inadimplência da IEP também foi rebaixada de Ba3-PD para B1-PD. A Moody’s alterou a perspectiva de negativa para estável.
Este rebaixamento é resultado do fraco desempenho das subsidiárias principais da IEP, resultados de investimento abaixo do esperado e políticas financeiras que, segundo a Moody’s, favorecem os detentores de unidades depositárias em detrimento dos credores. Em 31 de março de 2025, o valor patrimonial líquido da IEP era de US$ 3 bilhões, uma diminuição de aproximadamente 39% em relação ao ano anterior. Esse declínio impactou negativamente sua alavancagem baseada no valor de mercado e enfraqueceu a cobertura dos vencimentos de dívida próximos, alinhando o perfil de crédito da IEP mais estreitamente com empresas de holding de investimento classificadas como B.
A ação de classificação também considera a diminuição da credibilidade da maior subsidiária pagadora de dividendos da IEP, a CVR Energy, Inc. (B2 negativa). O crescimento econômico mais lento resultou em margens de refino voláteis, o que afetou a geração de fluxo de caixa do segmento. A suspensão contínua de dividendos dentro do segmento de energia também pressionou o índice de cobertura de juros já fraco da IEP, que estava em 1,35x para os doze meses encerrados em 31 de março de 2025.
Embora o segmento imobiliário da IEP tenha fornecido distribuições significativas, com média de aproximadamente US$ 40 milhões anualmente nos últimos três anos, esses fluxos de caixa sozinhos são insuficientes para cobrir as despesas com juros da holding de aproximadamente US$ 332 milhões anuais. Apesar da diminuição no fluxo de caixa e na geração de lucros, os recursos líquidos da IEP permanecem fortes, com US$ 1.318 milhões em dinheiro na holding e US$ 2.479 milhões em investimentos líquidos em 31 de março de 2025.
As empresas operacionais da IEP têm exposição direta modesta à política comercial dos EUA e são pró-cíclicas. A decisão da empresa de usar os fluxos de caixa disponíveis para distribuições aos detentores de unidades, apesar das condições econômicas incertas, reflete uma alta tolerância ao risco financeiro. Atualmente, a política de distribuição da IEP resulta em saídas de caixa anualizadas de aproximadamente US$ 100 milhões para unidades depositárias não detidas por insiders. Isso, combinado com a decisão imprevisível de eleição de caixa de seu acionista majoritário, Sr. Carl Icahn, aumenta as demandas de liquidez sobre a empresa.
O CFR B1 da IEP reflete suas substanciais reservas de liquidez e histórico de investimento ativista, embora esses pontos fortes sejam moderados pela alta alavancagem baseada no valor de mercado da empresa, baixa cobertura de juros e os riscos associados à sua dependência do presidente e detentor majoritário de unidades depositárias.
A perspectiva estável reflete os recursos substanciais de caixa e liquidez da IEP que, dada a sensibilidade de suas subsidiárias operacionais ao ambiente macroeconômico, ajudarão a navegar pelo aumento da volatilidade do mercado ou por uma desaceleração prolongada.
As classificações da IEP poderiam ser elevadas se a lucratividade do segmento de Energia melhorar, se seus dividendos regulares forem restaurados a níveis compatíveis com suas metas históricas, ou se outras subsidiárias operacionais da IEP contribuírem com distribuições significativas e regulares que diversifiquem seus fundos de operações. Uma melhoria sustentada no desempenho dos Fundos de Investimento ou a adoção de políticas financeiras que mantenham a força de seu perfil de liquidez e reduzam a alavancagem baseada no valor de mercado abaixo de 40% de forma sustentada também poderia levar a uma elevação.
Por outro lado, as classificações da IEP poderiam ser rebaixadas se a alavancagem baseada no valor de mercado aumentar significativamente, dificultando a capacidade da empresa de executar sua agenda ativista, ou se os recursos de caixa e liquidez disponíveis da holding forem significativamente esgotados, inclusive devido a um aumento nas distribuições aos detentores de unidades sem uma melhoria correspondente no desempenho operacional principal. Uma redução adicional na credibilidade ou nas avaliações das principais subsidiárias operacionais da empresa também poderia levar a um rebaixamento.
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