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Investing.com - O Morgan Stanley elevou sua classificação da InterContinental Hotels Group (LON:IHG) para "na média", de "underweight", aumentando o preço-alvo para 9.000p de 8.800p.
A elevação ocorre enquanto a corretora destacou a rentabilidade resiliente da empresa, fluxos de receita auxiliares mais fortes e níveis de avaliação melhorados.
"Os lucros e margens gerais têm sido altamente resilientes (mais do que a Accor) graças a serviços auxiliares/eficiências, e dado que as ações ficaram para trás em relação aos pares americanos, e agora estão sendo negociadas próximas ao nosso preço-alvo... elevamos para na média", disseram os analistas do Morgan Stanley.
Os analistas apontaram para o modelo operacional da IHG como menos cíclico em comparação com a concorrente europeia Accor, com maior dependência de taxas de franquia e menor exposição a contratos de gestão.
A corretora observou que "a IHG tem uma maior exposição a taxas de franquia... crescimento muito mais rápido em receitas auxiliares (taxas de cartão de crédito e pontos de fidelidade), e controle de custos e desempenho de margem mais fortes."
A receita auxiliar, incluindo cartão de crédito e receita de fidelidade, deve proporcionar um impulso de 7% no EBIT este ano, enquanto o crescimento líquido de unidades deve ser mais forte do que o da Accor.
Apesar disso, a receita por quarto disponível (RevPAR) da IHG permanece fraca. O Morgan Stanley prevê um crescimento de apenas +0,1% no terceiro trimestre, pressionado pelo desempenho mais lento nos EUA e na China.
A corretora destacou que "a exposição geográfica da IHG (EUA/China) continua a criar tendências de RevPAR mais fracas, com previsão para o 3º tri de +0,1%", embora o desempenho do programa de fidelidade e as métricas de distribuição sugiram um sistema subjacente mais robusto.
Tanto a IHG quanto a Accor geram margens de lucro similares de cerca de 60%, que permanecem abaixo dos pares americanos como Marriott e Hilton, com cerca de 90%. A conversão de fluxo de caixa livre também é comparável, em 55-60% na definição da Accor e 95-110% na definição de FCF-para-lucros da IHG.
Espera-se que ambas as empresas entreguem crescimento de LPA em meados dos dígitos duplos entre 2025 e 2028 e retornem 7-11% da capitalização de mercado anualmente através de uma combinação de dividendos e recompras.
Na avaliação, no entanto, a Accor permanece mais barata. A IHG negocia a 22,5x os lucros do ano fiscal de 2026 e 15,6x EV/EBITDA com um rendimento de fluxo de caixa livre de 4,1%, enquanto a Accor negocia a 16,9x os lucros, 11,1x EV/EBITDA e um rendimento de FCF de 7,3%.
Os analistas do Morgan Stanley disseram: "Achamos que a Accor merece um desconto, mas isso parece muito alto", mas reconheceram que as ações da IHG "agora estão justamente avaliadas" após ficarem atrás das operadoras de hotéis dos EUA.
A corretora disse que, embora a Accor tenha se beneficiado de um crescimento mais forte do RevPAR devido à sua exposição europeia, a estrutura de taxas mais resiliente e os ganhos de eficiência da IHG lhe conferem estabilidade. "A IHG tem um modelo mais resiliente com serviços auxiliares/eficiências compensando um RevPAR mais fraco", disse a corretora.