Com a aproximação da eleição presidencial dos EUA, os gestores de carteiras de crédito enfrentam o delicado desafio de navegar pelos potenciais impactos nos mercados de crédito, tanto em nível macro quanto micro.
De acordo com analistas do UBS, embora se espere que o ambiente macro de crédito experimente uma perturbação mínima devido à eleição, os impactos em nível micro, particularmente em setores específicos, podem ser mais significativos, dependendo do resultado eleitoral.
O mercado de crédito dos EUA como um todo está posicionado para o que o UBS descreve como um "pouso suave". Essa perspectiva otimista é sustentada por um forte cenário técnico e um quadro fundamental estável.
A possibilidade de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve poderia atrair dinheiro que está à margem e empurrar os investidores para posições mais arriscadas na curva de crédito, criando um ambiente favorável para as carteiras de crédito.
Ao mesmo tempo, a resiliência do ciclo de crédito dos EUA, evidenciada pelo recente pico do VIX não ter levado a um alargamento significativo dos spreads de crédito, sugere que o mercado está bem preparado para suportar o período eleitoral sem grandes perturbações.
"Vemos os desenvolvimentos relacionados à eleição tendo um impacto limitado no crédito macro, mas um maior no crédito micro - particularmente se as pesquisas começarem a indicar um vencedor presidencial mais claro", disseram analistas do UBS.
No espaço de crédito investment-grade (IG), uma vitória de Kamala Harris ou um aumento significativo em seus números nas pesquisas poderia beneficiar setores como indústria básica, bens de capital e serviços públicos.
Esse desempenho superior antecipado se deve em grande parte à expectativa de apoio contínuo a políticas como o Inflation Reduction Act (IRA) e outras medidas de estímulo da era Biden.
Por outro lado, setores como telecomunicações, tecnologia, bancos e automóveis podem enfrentar dificuldades sob uma administração Harris, principalmente devido ao aumento do escrutínio regulatório e potenciais mudanças na dinâmica da indústria, como a adoção acelerada de veículos elétricos (EVs).
No setor de crédito high-yield, espera-se que o impacto de uma vitória de Harris seja menos consistente entre as indústrias.
"Em nossa análise para uma vitória de Harris, vemos o setor automotivo novamente com desempenho inferior pelos motivos mencionados acima, o mesmo para aeroespacial/defesa devido a uma agenda menos favorável para gastos com defesa, e energia devido a uma agenda mais restrita em torno da produção e regulamentação", disseram analistas do UBS.
Esse desempenho inferior pode resultar de preocupações sobre um ambiente político menos favorável para gastos com defesa e regulamentações mais rigorosas na produção de energia.
Analisando dados históricos, os analistas do UBS descobriram que eleições anteriores tiveram impacto nos mercados de crédito, embora o tamanho da amostra seja limitado.
Historicamente, os spreads medianos Baa tendem a se estreitar nos três meses que antecedem uma eleição, com resultados de impasse político - onde nenhum partido controla tanto o executivo quanto o legislativo - frequentemente coincidindo com maior estreitamento.
Da mesma forma, os rendimentos medianos Baa geralmente caem durante esse período, com vitórias presidenciais democratas historicamente proporcionando uma ligeira vantagem para os mercados de spread em comparação com as republicanas.
Os analistas do UBS também empregaram análises baseadas em implicações de mercado para distinguir potenciais vencedores e perdedores de crédito com base em oscilações nas pesquisas. Eles observaram que as reações do mercado às mudanças nas probabilidades de uma vitória de Trump ou Harris ofereceram insights valiosos sobre o desempenho setorial.
Durante períodos em que as chances de Harris melhoraram, setores como indústria básica, bens de capital e serviços públicos tiveram desempenho superior, provavelmente devido às expectativas de apoio contínuo a iniciativas verdes e gastos com infraestrutura.
Por outro lado, no espaço high-yield, setores como automóveis, aeroespacial/defesa e energia foram vistos como potenciais perdedores sob uma vitória de Harris, refletindo preocupações sobre pressões regulatórias e mudanças de política que se afastam das prioridades tradicionais de energia e defesa.
Por fim, os analistas do UBS sinalizaram as potenciais implicações de mudanças nas taxas de impostos corporativos e no ambiente regulatório. Uma vitória de Harris poderia levar a impostos corporativos mais altos, impactando negativamente setores com baixas taxas efetivas de impostos, como serviços públicos, tecnologia, financeiro e energia.
Além disso, o ambiente regulatório para fusões e aquisições poderia se tornar mais rigoroso sob uma administração democrata, particularmente em financiamentos alavancados.
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