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Investing.com - A British American Tobacco PLC (LON:BATS) caiu mais de 2% na terça-feira após o RBC Mercados de capitais rebaixar as ações para "underperform" de "sector perform", citando fraquezas estruturais em seu negócio de Novas Categorias.
Os analistas afirmaram que as expectativas de lucro para produtos de vapor, tabaco aquecido e produtos orais modernos estão "seriamente exageradas", com a BAT muito atrás da Philip Morris International nas áreas mais lucrativas.
No tabaco aquecido, a BAT tem cerca de 10% do tamanho da PMI, cujo dispositivo IQOS domina com 72% de participação de mercado.
Embora a BAT tenha construído escala em vapor, esse mercado é altamente fragmentado, com baixas barreiras de entrada e potencial limitado de lucratividade.
O RBC estimou que a unidade de Novas Categorias da BAT não era lucrativa em 2024 quando os custos foram totalmente distribuídos, contrastando com a margem operacional estimada de 28% da PMI em produtos livres de fumaça.
A margem da BAT foi estimada em 17%, ou próxima a 0% excluindo seu lucrativo negócio oral tradicional.
Os analistas concluíram que o algoritmo de crescimento da BAT de 3-5% de vendas orgânicas anuais e 4-6% de crescimento do EBIT é inviável, dado o mix de margens adversas resultante da expansão de categorias de baixa margem.
Eles preveem que a margem EBIT do grupo BAT cairá cerca de 50 pontos-base anualmente de 2026 a 2040.
O RBC estabeleceu um preço-alvo de 12 meses de £34 por ação, acima das £30 anteriores, refletindo premissas de menor despesa de capital.
Isso se compara ao preço atual das ações de £41,56. O cenário de baixa foi estabelecido em £27 e o de alta em £45.
O rebaixamento ocorreu após uma forte trajetória das ações da BAT em 2025, quando seu retorno total aos acionistas quase dobrou o da PMI.
No entanto, o RBC afirmou que grande parte do otimismo em torno da transformação da BAT em produtos de risco reduzido perdeu contato com a realidade subjacente de lucratividade.
"As expectativas para a natureza transformacional do negócio de Novas Categorias da BAT perderam contato com a realidade", disseram os analistas, apontando para a falta de escala da empresa em tabaco aquecido e superexposição ao segmento de vapor intensamente competitivo.