Com balanço positivo no 2T25, esta ação escolhida por IA ganhou +16% no ano
Investing.com - Subsea 7 (OTC:SUBCY) e Saipem (BIT:SPMI) foram rebaixadas para "desempenho do setor" de "superar o mercado" pelo RBC Capital Markets em nota datada de sexta-feira, citando benefícios atrasados da fusão e cautela macroeconômica, apesar dos níveis recordes de negociação e carteiras de pedidos robustas.
O RBC elevou o preço-alvo da Subsea 7 para NOK 230 de NOK 225, mas reduziu o da Saipem para €2,75 de €3,40, alinhando ambos com os termos do acordo de fusão de julho e projeções de múltiplos EV/EBITDA para o ano fiscal de 2026 de 4x e 3,3x, respectivamente.
O rebaixamento reflete preocupações de que é improvável que haja mais valorização até que a fusão, prevista para conclusão no segundo semestre de 2026, se aproxime da resolução.
A Subsea 7 está negociando próximo às máximas históricas, enquanto a Saipem está em seu nível mais alto desde sua emissão de direitos em 2022.
Ambas as empresas se beneficiaram do ciclo de alta offshore que começou em 2022, com índices de book-to-bill consistentemente acima de 1x e melhores termos contratuais.
As margens para o ano fiscal de 2026 estão previstas em 22% para a Subsea 7 e 13% para a Saipem, sustentadas pela utilização de embarcações e uma carteira de pedidos de €41,4 bilhões.
No entanto, o RBC afirmou que esses ganhos de margem já estão precificados nas estimativas de consenso e é improvável que sejam revisados para cima antes do fechamento do acordo.
A Subsea 7 está negociando a 4x EV/EBITDA estimado para 2026; a Saipem a 2,6x, ambas no limite inferior de suas faixas de ciclo.
Os obstáculos regulatórios permanecem como um fator importante. A fusão está passando por revisões antitruste, com o Brasil esperado para levar de 12 a 18 meses. O RBC espera aprovação sem remédios, mas observou flexibilidade limitada no cronograma.
A receita da entidade combinada Saipem7 está prevista em €22,9 bilhões para o ano fiscal de 2026, com EBITDA de €3,1 bilhões, resultando em um EV/EBITDA combinado de 3,9x.
Sinergias de custo de €300 milhões são projetadas até o ano fiscal de 2028. Ambas as empresas retomaram os retornos aos acionistas, com a Saipem pagando €0,17/ação em 2025 e a Subsea 7 retornando NOK 13/ação e US$ 650 milhões em dividendos e receitas do acordo.
Embora o RBC tenha afirmado os méritos da fusão, incluindo melhor implantação de embarcações e cobertura geográfica, disse que o potencial de valorização no curto prazo é limitado.
As ações de serviços offshore permanecem correlacionadas com os preços do petróleo, o que adiciona volatilidade apesar dos baixos custos de breakeven offshore.
A Subsea 7 apresentou orientação de EBITDA para o ano fiscal de 2025 de US$ 1,41 bilhão sobre receita de US$ 7,1 bilhões, com margem de 20%.
A Saipem espera EBITDA de €1,61 bilhão para o ano fiscal de 2025 sobre receita de €15,2 bilhões, com margem de 11%. Ambas esperam que os lucros retornem aos níveis do início da década de 2010.
A perspectiva combinada permanece positiva, mas o RBC vê incentivo limitado para investidores até que a clareza regulatória melhore e os marcos de integração sejam alcançados.
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