Reforma da rede elétrica na Alemanha será o próximo catalisador?

Investing.com - A valorização de 40% nas ações da E.ON (ETR:EONGn) no acumulado do ano elevou as expectativas em torno das pendentes reformas regulatórias da rede elétrica na Alemanha.

Provavelmente haverá mais valorização apenas se melhorias regulatórias substanciais forem implementadas em junho e julho, segundo analistas da Jefferies.

O regulador alemão está preparando a estrutura para o quinto período regulatório, com início em 2028 para gás e 2029 para eletricidade.

Os elementos-chave incluem retornos básicos permitidos e o escopo para superação de custos. Estes afetarão diretamente o negócio de redes da E.ON, que deve contribuir com 55% do EBITDA do grupo em 2025.

A Jefferies analisou três cenários para 2029, o primeiro ano que deverá refletir quaisquer mudanças.

O cenário otimista assume um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) total de 10,8%, o cenário médio de 9,6% e o cenário pessimista de 8,5%.

A corretora estima potencial aumento do EBIT de 8%, 5% e 1% em relação ao consenso sob esses cenários.

O consenso atual parece precificar uma melhoria moderada, significando que apenas um caminho para ROE acima de 10% poderia sustentar um movimento significativo das ações.

Um catalisador material exigiria um retorno patrimonial base próximo a 7%, além de escopo para 4% de superação de desempenho.

No cenário médio da Jefferies, o WACC assumido antes dos impostos é de 6%, construído sobre uma taxa livre de risco de 3% e custo de dívida de 4,2%.

A estrutura final não é esperada antes do final do ano, e ainda não está claro quanto detalhe a decisão preliminar conterá.

A avaliação da E.ON aumenta o desafio. A Jefferies estima que seus negócios de Redes e EIS negociam amplamente em linha com pares como National Grid (LON:NG), Redeia e Terna (BIT:TRN). A corretora calcula um EV/EBITDA implícito de 10,2x para 2027, ligeiramente abaixo da média dos pares de 10,4x.

Isso sugere que qualquer superação adicional provavelmente precisaria vir de melhoria nos lucros, não de expansão do múltiplo de avaliação.

A Jefferies mantém a recomendação "manter" para a E.ON com um preço-alvo de €16, refletindo um potencial de retorno total de 7% em 12 meses.

Os analistas aumentaram seu preço-alvo de €13 após reavaliar o segmento de redes. Nas estimativas atuais, o EV/EBITDA do grupo para 2027 está em 9,4x.

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