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Na segunda-feira, o lançamento do modelo de aprendizado R1 da DeepSeek por um concorrente estrangeiro, que opera de forma mais eficiente do que modelos comparáveis, causou uma forte queda no setor de tecnologia do S&P 500. O índice experimentou sua pior queda em um único dia desde 2020, caindo 5,6%. Apesar dessa reação inicial, o UBS mantém uma visão favorável do investimento impulsionado pela IA nos EUA e do desempenho do mercado de ações, sugerindo que os Estados Unidos ainda estão bem posicionados para liderar o desenvolvimento de novos modelos.
A análise do UBS indica que, embora o mercado de crédito tenha exposição ao setor de tecnologia, esta é significativamente menor do que a do mercado de ações. No mesmo dia, os spreads do mercado de crédito foram menos afetados, ampliando-se apenas +/- 1 desvio padrão em comparação com a queda de quase 2 desvios padrão observada no S&P 500. Isso é atribuído à menor concentração de tecnologia no mercado de crédito, com o investment grade (IG) dos EUA tendo 9,2% e os empréstimos alavancados (LL) dos EUA/UE tendo 18,8/10,6% de exposição, respectivamente.
Apesar da volatilidade no mercado de ações, o mercado de crédito tem mostrado resiliência, com o UBS reiterando uma posição de subponderação no espaço de crédito IG dos EUA devido à sua alta qualidade, mas negociação apertada da dívida. A análise também aponta que os defaults do setor de tecnologia têm se concentrado no mercado de LL dos EUA no último ano. No entanto, com a dívida de tecnologia de baixa qualidade representando apenas 1,1% do mercado de LL dos EUA, espera-se que o risco de default no curto prazo permaneça limitado.
Além disso, o UBS destaca que, embora existam riscos de concentração setorial em empréstimos e crédito privado, particularmente em tecnologia e serviços de software, esses mercados geralmente reprecificam com um atraso. Sugere-se que qualquer desvalorização em nomes de tecnologia privada altamente alavancados provavelmente será refletida nas ações das Business Development Companies (BDCs) antes dos preços dos empréstimos. Notavelmente, as ações das BDCs terminaram as negociações de segunda-feira com um leve aumento.
Por fim, o UBS reconhece o risco potencial de um regime de maior volatilidade, mas observa que a correlação do mercado de ações diminuiu após a queda de segunda-feira. A volatilidade do mercado de títulos também aumentou na segunda-feira, mas as taxas de juros subiram, apoiando os retornos totais de crédito e reduzindo o risco de refinanciamento. O UBS conclui que as eficiências melhoradas no espaço de IA devem ser deflacionárias, o que é favorável para o crédito, e que o robusto suporte técnico para o crédito deve persistir se a volatilidade do mercado de ações permanecer contida.
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