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3M É Aposta Arriscada Diante de Incertezas e Complexa Estrutura Organizacional

Publicado 09.12.2021, 11:45
Atualizado 02.09.2020, 03:05

As ações da 3M Company (NYSE:MMM)  (SA:MMMC34) tiveram baixo desempenho este ano, apesar de uma vigorosa recuperação econômica, após a pandemia elevar a demanda de diversos produtos dessa gigante industrial.

3M semanal.

Não deixa de surpreender a desconexão entre a força subjacente da economia norte-americana e o menor apetite dos investidores pelo papel. Especialmente se considerarmos que a empresa de St. Paul, Minnesota, possui mais de 60 mil linhas de produtos, que incluem marcas de produtos sanitários, industriais e domésticos. A variada linha de produtos da MMM inclui remendos de reparo automotivo, grânulos de telhado, respiradores N-95, bandagens Nexcare, notas de Post-it e a fita Scotch®.

Seus papéis despencaram cerca de 15% desde que tocaram a máxima plurianual em maio. No curto prazo, esse ciclo de baixa deve-se principalmente a gargalos na cadeia de oferta, os quais estão impactando todas as empresas industriais e gerando uma acentuada escala nos custos de materiais.

Em seu balanço do 3º, a 3M registrou um crescimento de 6,3% em suas vendas orgânicas, com cada uma das suas unidades industriais apresentando uma taxa de crescimento de, no mínimo, um dígito elevado. Mas esse desempenho está atrás do setor multi-industrial norte-americano, onde o crescimento tem sido de cerca de 10%. Analistas esperam que o crescimento desacelere significativamente em 2022.

De acordo com o diretor-geral financeiro Monish Patolawala, essas pressões são de curto prazo, e a companhia está registrando boas tendências em mercados finais. Em outubro, a 3M cortou suas despesas de capital de 2021 em quase 20%, mas elevou sua perspectiva de crescimento orgânico para o ano, um sinal de que o cenário de demanda ainda respalda expansões de capacidade.

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Baixo desempenho persistente

Esses ventos contrários relacionados à oferta e inflação, no entanto, podem justificar o baixo desempenho das ações da 3M nos últimos cinco anos, período em que seus papéis praticamente não se mexeram. Nesse ínterim, a Honeywell (NASDAQ:HON), sua concorrente mais próxima viu suas ações dispararem mais de 80%, com o Dow Jones Industrial registrando ganhos similares.

De acordo com uma nota recente do Credit Suisse (SIX:CSGN)  (SA:C1SU34), as ações da 3M podem continuar para trás no setor industrial até que a companhia esclareça o impacto de questões jurídicas e ambientais nos seus resultados.

A 3M enfrenta dois problemas que podem representar custos substanciais em decorrência do uso de químicos PFAS, considerados perenes, pois se acumulam no organismo humano e se decompõem lentamente no meio ambiente. A 3M também enfrenta processos jurídicos movidos por veteranos e membros do serviço militar que alegam que os protetores auriculares da companhia geraram perda auditiva.

A nota do Credit Suisse disse o seguinte:

“Apesar do potencial de alta com base nos fundamentos e possível recomposição de estoques, acreditamos que será difícil para a 3M conquistar múltiplos de prêmio neste estágio do ciclo, com diante de dois passivos difíceis de quantificar”.

Outra possível razão para a indiferença dos investidores em relação à 3M é sua complexa estrutura corporativa. Isso é cada vez mais difícil justificar, especialmente no momento em que várias gigantes industriais estão separando suas unidades de negócios para ficarem mais enxutas.

De acordo com uma análise da Bloomberg, a empresa possui quatro divisões principais, que abrangem quase duas dezenas de subsegmentos. A 3M só realizou uma separação significativa: a da sua unidade de disquetes computacionais e produtos de imagem em 1996. Seu maior desinvestimento foi a venda de US$ 1 bilhão das suas operações de outdoors publicitários, em 1997.

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Essas questões estruturais de longo prazo e o risco de passivos desconhecidos fizeram com que caíssem das recomendações de compra do papel em Wall Street. Dos 20 analistas pesquisados pelo Investing.com, a maioria tem classificação neutra para a MMM.

3M - consenso de mercado

Gráfico: Investing.com

Uma razão para se ter em carteira a 3M no atual ambiente de juros baixos nos EUA é o atraente retorno dos seus dividendos e seu longo histórico de recompensar investidores focados em renda. A MMM oferece um retorno anual de 3,34% com dividendos, o que se traduz em uma distribuição trimestral de US$1,48 por ação.

Em vista da atual tendência, no entanto, os investidores não devem esperar elevações substanciais de dividendos por parte da empresa. As duas maiores elevações da 3M foram de 2% e 1%, respectivamente, o que mal consegue cobrir a inflação.

Conclusão

Apesar do seu vasto alcance industrial e potencial de renda, as ações da 3M não são atraentes para investimento. A empresa está enfrentando o risco de passivos desconhecidos, ao mesmo tempo em que sua complexa estrutura corporativa não lhe oferece a eficiência necessária para gerar margens elevadas e consistentes para os acionistas.

 

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