Ações da Home Depot Parecem Arriscadas Mesmo Após Ganhos Acima do Esperado

No ano fiscal de 2022 (que termina em janeiro do próximo ano), a Home Depot (NYSE:HD) (BVMF:HOME34) deverá gerar aproximadamente US$ 156 bilhões em receita. Isso vem da estimativa média de Wall Street, que por sua vez é informada pelo guidance da Home Depot para um crescimento de vendas nas mesmas lojas de aproximadamente 3% este ano.

No ano fiscal de 2019, a receita da Home Depot totalizou US$ 110 bilhões, o que significa que a empresa adicionou aproximadamente US$ 46 bilhões em vendas em três anos.

Essa é uma figura impressionante. Para contextualizar, durante os últimos quatro trimestres, a Starbucks (NASDAQ:SBUX) (BVMF:SBUB34) gerou apenas US$ 32 bilhões em receita. No mesmo período, a principal rival da Home Depot, a Lowe's Companies Inc (NYSE:LOW), registrou vendas de US$ 96 bilhões — quase o dobro do crescimento em dólares que a Home Depot gerou em apenas três anos.

Mesmo no contexto da própria história da Home Depot, US$ 46 bilhões são extraordinários. Na década entre o EF09 e o EF19 (uma década que começou em meio à crise financeira), a Home Depot adicionou apenas US$ 44 bilhões em vendas. Nesses dez anos, a receita cresceu a uma taxa anualizada de 5,2%. Nos três anos seguintes, o crescimento acelerou drasticamente para mais de 12% ao ano.

Home Depot é um vencedor da pandemia?

Essa mudança radical no crescimento levanta a questão: por que a Home Depot não é considerada uma vencedora da pandemia?

Afinal, o aumento maciço no crescimento se deve em grande parte a fatores fora do controle da Home Depot. Na verdade, a empresa continua a executar bem. Investiu pesadamente e com sucesso em esforços digitais, e seu domínio no segmento Pro manteve a Lowe's firmemente em segundo lugar.

Mas mesmo o segundo lugar Lowe's viu as vendas aumentarem mais de 10% ao ano nos últimos três anos (supondo que suas estimativas de consenso para a receita do EF22 estejam aproximadamente corretas).

Os ventos a favor de um mercado imobiliário forte e balanços de consumo equilibrados estão impulsionando grande parte do crescimento de ambas as empresas.

A alta inflação está impulsionando o desempenho das vendas em 2022 até certo ponto, mas mesmo contabilizando isso, as vendas da Home Depot aceleraram acentuadamente em relação ao ritmo pré-pandemia.

Esse tipo de crescimento simplesmente não é sustentável. De fato, a orientação da Home Depot para o ano sugere que as vendas vão desacelerar. Dado que a receita aumentou mais de 5% no primeiro semestre, a orientação para o ano inteiro sugere um crescimento de menos de 2% no segundo semestre.

O caso olhando para frente

Com mais de 19x o lucro deste ano, as ações da Home Depot dificilmente parecem precificadas para desaceleração. Investidores e analistas – cujo preço-alvo médio sugere alta de 13,3% em relação ao preço atual – veem o crescimento continuar.

Existem duas razões principais para acreditar que a Home Depot pode continuar crescendo no futuro, se não no mesmo ritmo visto nos últimos dois anos.

A primeira, como um analista colocou na teleconferência do segundo trimestre, é que o negócio da Home Depot foi “re-baseado”. O impulso da pandemia parece estar no passado. A partir daqui, o varejista pode voltar ao seu padrão pré-pandêmico de crescimento consistente, embora moderado, de receita e expansão da margem de lucro.

A segunda é que o boom nos gastos com melhorias na casa não está necessariamente terminando. Esta foi essencialmente a interpretação da administração da Home Depot na chamada. O diretor financeiro Richard McPhail observou que “os consumidores e clientes são resilientes” mesmo em meio à inflação. O CEO Ted Decker citou uma estimativa interna de que os clientes da Home Depot viram US$ 8 trilhões a US$ 9 trilhões em “aumento da riqueza” da valorização do preço das casas nos últimos anos.

Mesmo altas taxas de hipoteca podem ajudar a Home Depot. Como observou McPhail, taxas de hipoteca mais altas significam que os clientes têm maior probabilidade de permanecer em suas casas. Dado o alto valor da casa, isso, por sua vez, leva a uma demanda constante de remodelação.

Em outras palavras, a Home Depot não é um varejista como o Walmart (NYSE:WMT) (BVMF:WALM34) ou Target (NYSE:TGT) (BVMF:TGTB34), ambos viram uma enorme queda na demanda e um grande aumento nos estoques à medida que a normalidade voltou. Certamente não é o Peloton (NASDAQ:PTON) ou outros vencedores da pandemia, para os quais as vendas caíram acentuadamente dos picos de 2020-2021.

O caso é que a Home Depot também está voltando à normalidade. E está fazendo isso em um momento em que seus clientes estão em excelente forma. Essa combinação deve ser suficiente para impulsionar o crescimento do preço das ações em HD.

Cuidado lá fora

Esse caso de touro, no entanto, parece um pouco fino. E o risco é destacado em uma contradição dentro do argumento de McPhail para a combinação de valores patrimoniais mais altos e taxas de hipoteca mais altas.

São precisamente essas taxas de hipoteca mais altas que estão ameaçando os preços dos imóveis. Parece um pouco simplista dizer que taxas mais altas significam que os proprietários existentes não se mudarão porque não podem obter a mesma casa pelo mesmo pagamento mensal – e que esses proprietários existentes manterão o valor da casa atual.

O bull case para as ações HD depende de o mercado imobiliário permanecer pelo menos razoavelmente forte em meio a taxas mais altas. Isso pode muito bem acontecer.

Mas as ações da HD são uma brincadeira com o chamado pouso suave em meio a taxas mais altas, inflação mais alta e preocupações com a recessão. Se esse pouso suave não chegar, o estoque HD provavelmente terá outra perna para baixo.

Divulgação: Até o momento da redação deste documento, Vince Martin não possui posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados.