As ações americanas dispararam por alguma razão misteriosa ontem. Não consegui identificar por quê. Não havia notícias nem eventos novos. O dólar recuou devido a rumores de que o BCE pode subir os juros em 50 pontos-base na quinta-feira. Mas o movimento no dólar não parece se equiparar ao rali de 2,76% no S&P 500.
A expiração das opções de VIX é a única coisa que, para mim, pode ter sido um potencial catalisador. Infelizmente, não saberemos qual será o resultado até que os mercados americanos abram hoje, mas o fato é que ontem foi um dia bastante atípico.
A volatilidade implícita (VI) estava elevada por todos os cantos, com o VIX recuando e a opção no dinheiro do S&P 500 subindo. Em vista da força do mercado acionário ontem, eu achava que veríamos um grande movimento de queda na VI de forma geral, mas isso não ocorreu. A VI sofreu uma forte queda na sexta-feira, enquanto o mercado disparou. Mas ontem as opções a 3930 para 19 de agosto da VI estavam em alta.
Na sexta-feira, evidentemente, o mercado era negociado em níveis bem inferiores, a cerca de 3860. Mesmo considerando as opções a 3860 com expiração em 19 de agosto, podemos ver que a VI caiu forte na sexta-feira, mas se recuperou com igual intensidade ontem.
Portanto, o movimento de queda no VIX e a volatilidade implícita geral tinham a ver com a mecânica de alta do mercado, talvez para manter o VIX em torno de 24,50, enquanto, sob a superfície, a volatilidade implícita subia em um nível de preços de exercício (strike) individual. Abaixo, é possível ver o movimento de alta na VI para a estrutura a termo de 3930 ontem, em comparação com segunda-feira.
Embora nesse gráfico seja possível ver que a volatilidade implícita geral do S&P 500 está caindo devido ao diferencial entre os strikes de 3930 de ontem e de 3830 de segunda-feira. O VIX não caiu porque a volatilidade implícita nas opções estava caindo. O VIX recuou porque as opções no dinheiro estavam subindo e, à medida que avançavam, houve uma queda no nível de volatilidade implícita entre os strikes.
Evidentemente, é importante notar onde todas as posições em aberto no VIX começam a subir, acima de 25.
Isso talvez explique por que o VIX ficou preso em uma consolidação bastante estreita em torno de 24,50, mas não conseguiu se mover para baixo, apesar da alta dos preços das ações. A alta do S&P 500 ajudou a conter o VIX abaixo de 25, enquanto a alta da volatilidade implícita sob a superfície evitou que o índice se movesse abaixo de 24,50.
Você saberá se eu estou certo no início do dia de hoje. Se estiver correto, o VIX deve começar a subir, e grande parte dos ganhos, senão todos, do S&P 500 ontem serão devolvidos. Se estiver errado, o rali deve continuar.
Boa sorte.