- O setor de semicondutores é um bom indicador da economia mundial, além de ser o primeiro a entrar e o primeiro a sair de uma recessão.
- Conclusões sobre o balanço da TSMC e possível impacto da reabertura da China.
- Realocação das cadeias de suprimentos está gerando grandes investimentos de capital.
Neste artigo, vamos nos aprofundar no atual estado da indústria de semicondutores, bem como no impacto que a recuperação da China pode ter no setor e na economia mais ampla. É importante ressaltar que a China representa agora apenas 10%, mais ou menos, das receitas das empresas do setor de semicondutores, em comparação com 20% antes da pandemia, o que significa que a demanda precisaria dobrar para que o país retornasse para os níveis normalizados.
Por que o setor de semicondutores é importante?
Os semicondutores são usados em uma grande variedade de aplicações, como data centers, automóveis, computadores, eletrodomésticos, entre outras. Com isso, a trajetória da demanda dessa indústria é um bom indicador da direção da economia global.
Embora os eletrônicos de consumo sejam um importante mercado atualmente, a expectativa é que a maior parte do crescimento, nos próximos 5 a 10 anos, ocorra em computação e data center, comunicação sem fio e automóveis.
A demanda dos semicondutores caiu em maio de 2022 e piorou em todas as regiões à medida que o ano avançava. Exemplo disso foram as entregas de PCs, que recuaram 29% no 4º tri de 2022, com destaque para EUA (-21%), EMEA (-37%) e Ásia-Pacífico (-29%, exceto Japão). A demanda de data centers, apesar do recuo no mesmo período, saiu-se relativamente melhor. É interessante notar que, estamos começando a notar alguns sinais de estabilização e possível recuperação neste início de 2023.
A cadeia de suprimentos de semicondutores é bastante complexa, que torna difícil que os fabricantes tenham um controle direto da oferta. Isso acaba gerando desequilíbrios de estoque, que podem exacerbar a demanda fraca, criando a dinâmica “primeiro a entrar/primeiro a sair”. A demanda aparente é, inicialmente, muito pior do que a demanda final, já que os distribuidores trabalham os estoques; assim que estes se estabilizam, a demanda aumenta para recomposição de estoques.
TSMC aponta para estabilização de demanda e recuperação no 2S23
A TSMC (BVMF:TSMC34) (NYSE:TSM)é a maior fabricante de semicondutores, com uma participação de mercado de 57% em fundição. A empresa divulgou resultados mais fortes do que o esperado na semana passada, apontando para "sinais iniciais de estabilização da demanda" e "recuperação saudável no segundo semestre de 2023".
O que faz com que a TSMC confie nessas projeções? Acreditamos que a razão é a China. Curiosamente, desde o período pré-pandemia, a receita da TSM proveniente da China recuou de cerca de 20%, em 2019, para apenas 11%. Para que o país asiático retorne para aquela porcentagem inicial de vendas, a demanda precisaria dobrar no período de um a dois anos. Isso significa um crescimento de mais de 10% para a empresa em 1-2 anos, mesmo que todos os outros mercados finais permaneçam constantes.
Além disso, vale a pena destacar uma informação interessante da gerência da Nvidia (BVMF:NVDC34)(NASDAQ:NVDA), que revelou que o segmento de hiperescala dos EUA é muito maior que o da China, que tem mais empresas de internet de varejo do que os norte-americanos. Para fins de comparação, a América do Norte representou 68% das receitas da TSMC em 2022, enquanto a China foi responsável por apenas 11%.
O que está promovendo a realocação da indústria de semicondutores?
Quando o assunto é projeto e fabricação de semicondutores, nenhuma região tem uma capacidade de ponta a ponta. Os semicondutores são projetados por uma empresa, como a Nvidia ou a AMD (BVMF:A1MD34) (NASDAQ:AMD), em uma região e fabricados por outra empresa, como a TSMC, em outra região. Em seguida, são montados e distribuídos por terceiros, o que adiciona uma camada a mais de complexidade na gestão dos estoques. Essa é uma das razões pelas quais a gestão da oferta dos semicondutores é tão complexa e o excesso de estoques pode exacerbar um problema de sobreoferta.
Além disso, a maior parte da produção mundial (>70%) ocorre em uma região, Taiwan, o que representa um grande risco geopolítico. É por isso que os governos estão pressionando o setor para que haja uma realocação das cadeias de suprimentos, ainda que o custo acabe ficando muito mais alto.
Os custos de projeto e fabricação de chips vêm aumentando conforme os produtos diminuem. O projeto de um chip de 5 nanômetros custa quase duas vezes mais do que o de um de 7 nanômetros, o mesmo valendo para a fabricação. Além do aumento de custos devido ao aprimoramento da tecnologia, a localização das cadeias de suprimentos está adicionando outra camada de despesas.
De acordo com fabricantes de semicondutores, esses aumentos de custos serão mais do que compensados pelos benefícios e, por isso, estão traçando grandes planos de despesas de capital. A TSMC, por exemplo, pretende investir US$ 40 bilhões nos EUA na construção de duas fábricas de semicondutores, enquanto a Intel (BVMF:ITLC34)(NASDAQ:INTC) investirá mais de US$ 30 bilhões (até US$ 100 bilhões) em duas novas fábricas, da mesma forma que a Samsung (KS:005930), que planeja investir até US$ 200 bilhões (11 fábricas). Este nível de investimento é muito impactante para a economia dos EUA e esperamos que forneça suporte para a atividade industrial mesmo em um ambiente macro mais lento.
Aviso: As opiniões expressas aqui são apenas para fins informativos e não constituem recomendações de investimento. A SPEAR pode ter investimentos nas empresas mencionadas. Para uma lista das empresas investidas, clique aqui.