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Devo Vender Minhas Ações no Prejuízo?

Por Rafael RagaziAções20.06.2021 10:05
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Devo Vender Minhas Ações no Prejuízo?
Por Rafael Ragazi   |  20.06.2021 10:05
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A aversão à perda

Uma das contribuições mais importantes das finanças comportamentais ao mundo dos investimentos é a famosa prospect theory (teoria da prospecção ou da perspectiva).

Kahneman e Tversky estudaram o comportamento dos indivíduos em situações que envolvem riscos dentro de prospectos de ganhos ou perdas e descobriram que os eles não são tão racionais quanto as teorias econômicas normalmente assumem.

[PODCAST] Tese de investimento - Embraer (SA:EMBR3): chegou a hora de decolar?

As escolhas das pessoas não são motivadas apenas por ganhos e perdas potenciais, mas pelo valor que elas atribuem a ganhos e perdas. Os resultados dos estudos demonstraram que as perdas são consideravelmente mais indesejadas do que ganhos da mesma magnitude são desejados.

Ainda, a linguagem usada para apresentar potenciais ganhos ou perdas também tem grande influência na decisão final que será tomada, na psicologia isso é conhecido como framing – a forma como as escolhas são apresentadas.

Por exemplo, a maioria das pessoas rejeita participar de um jogo de cara ou coroa em que se ganha 100 reais ao vencer e se paga 100 reais ao perder, mesmo sabendo que aposta é justa e que no final de algumas rodadas o valor esperado é zero: 0,5*100 + 0,5*(-100)=0.

Kahneman e Tversky testaram esse experimento com diversos indivíduos e foram variando a matriz de retornos até descobrirem que era necessário propor cerca de 250 reais no caso de vitória para que as pessoas aceitassem participar do jogo. Note que, nesse caso, o valor esperado da aposta é de 75 reais: 0,5*250 + 0,5*(-100)=75.

Dessa forma, os pesquisadores descobriram que perdas são 2,5x mais indesejadas do que ganhos equivalentes são desejados. Em outras palavras, perder 1 real é 2,5x mais doloroso do que ganhar 1 real é prazeroso.

No entanto, em um cenário em que se escolhe entre (i) uma perda certa de 750 reais e (ii) 75 por cento de chance de perder 1.000 reais e 25 por cento de chance de não perder nada, 90 por cento dos participantes escolheram a segunda opção.

Note que o valor esperado das duas opções é o mesmo (-750), mas quando as pessoas estão em uma situação em que a perda é uma realidade, o comportamento muda e elas não apenas toleram, mas buscam o risco.

Os pesquisadores também demonstraram como a forma de apresentar um problema influencia as escolhas dos indivíduos (framing effect). Quando as opções são apresentadas em termos de ganhos, o comportamento observado é o de aversão ao risco, entretanto, quando as opções são apresentadas em termos de perdas, as pessoas buscam o risco.

Por exemplo, em uma situação na qual é esperado que uma doença mate 600 pessoas, duas alternativas de programas são apresentadas: (i) 200 pessoas serão salvas e (ii) existe ⅓ de chance de salvar as 600 pessoas e ⅔ de chance de não salvar ninguém.

Novamente, o valor esperado para o número de pessoas salvas é o mesmo nas duas alternativas (200) mas, considerando os possíveis ganhos apresentados nas alternativas, 67 por cento das pessoas escolheram a primeira opção.

Contudo, quando o mesmo problema foi apresentado, mas as alternativas eram formuladas em termos de perdas: (i) 400 pessoas morrerão ou (ii) ⅓ de chance de que ninguém morra e ⅔ de chance de que todos morram, 75 por cento das pessoas escolheram a segunda opção.

Orgulho e arrependimento

Outra importante contribuição das finanças comportamentais ao mundo dos investimentos é o estudo da influência das emoções de orgulho e arrependimento no comportamento dos investidores.

Quem já investiu sabe que é difícil admitir que uma ação ruim foi escolhida (até para si mesmo). Sentimentos de arrependimento podem ser ainda mais amplificados quando é preciso admitir o erro para amigos ou familiares.

Por outro lado, os investidores costumam ficar bastante orgulhosos ao contar para o mundo inteiro (principalmente para o vizinho ou para o tio/primo no churrasco da família) sobre seus investimentos bem-sucedidos, que resultaram em grandes lucros.

É comum, principalmente dentre os menos experientes, o sentimento de que se uma posição perdedora for mantida, eventualmente ela vai se recuperar e o arrependimento será evitado.

Essas emoções de orgulho e arrependimento também podem estar por trás da tendência que os investidores têm de segurar suas posições com prejuízo por mais tempo do que deveriam e vender suas posições lucrativas antes da hora.

Foi isso que o estudo de Barber e Odean sobre o histórico de operações de mais de 10 mil clientes de uma grande corretora demonstrou, existe até um nome bonito para tal comportamento – disposition effect (efeito disposição).

Enquanto vender ações que subiram permite que o investidor realize lucros e infle sua autoestima, vender ações no prejuízo leva à realização dos dolorosos efeitos das perdas e do arrependimento.

Algo similar é observado no mercado imobiliário – quando o preço dos imóveis está subindo, o volume de vendas aumenta e as casas rapidamente são vendidas pelo preço pedido ou até acima. Já quando os preços estão caindo, o volume de vendas diminui e as pessoas deixam suas casas à venda por longos períodos, com preços anunciados bem acima dos de mercado no momento.

Contudo, essa relutância em realizar prejuízos é um comportamento subótimo no mundo dos investimentos, em que existe um benefício fiscal gerado ao realizar um prejuízo e as opções de investimentos são líquidas e abundantes.

Se ao vender uma ação com lucro você precisa pagar o imposto sobre o ganho de capital imediatamente, ao vender uma ação com prejuízo você acumula um benefício fiscal que reduzirá o imposto de renda devido em futuros lucros com ações.

Mesmo que você acredite que a ação no vermelho possa se recuperar no futuro, simplesmente não há nenhum motivo para recuperar o prejuízo com essa ação se existem oportunidades melhores de investimento no mercado.

Se for para vender, venda as que caíram, não as que subiram

A psicologia provou que as pessoas são muito mais impactadas por perdas do que por ganhos de mesma magnitude, mas que, paradoxalmente, tendem a assumir maiores riscos para evitar perdas do que para obter ganhos.

Isso significa que os investidores tendem a evitar vender as ações que caíram para não realizar perdas e não precisarem admitir que cometeram erros. Por outro lado, eles tendem a vender rapidamente as ações que subiram para sentir o gostinho do sucesso e de estarem certos.

Em alguns casos, especialmente quando o mercado como um todo está sofrendo fortes quedas ou quando você tem fortes motivos para acreditar que a companhia terá sucesso, faz todo o sentido não vender. Nessas circunstâncias, você poderia sofrer um arrependimento duplo ao ver as ações subirem logo depois de vendê-las.

Mas quando a confiança na empresa investida já não existe mais, independentemente se a realidade da empresa mudou ou se você descobriu um erro de análise, não faz sentido nenhum não vender apenas para não realizar um prejuízo.

Um prejuízo no papel é a mesma coisa que um prejuízo realizado, a decisão de não vender é exatamente a mesma decisão de comprar a ação no preço atual. Realizar o prejuízo, acumular o benefício fiscal e investir em uma ação que você confia mais e que tem mais potencial de valorização é a melhor decisão nessas situações.

Então, entenda de uma vez por todas que vender no prejuízo não é algo ruim, já vender na hora errada ou pelos motivos errados pode prejudicar os seus retornos no longo prazo.

Isso não quer dizer que se você comprou uma ação e ela caiu você deve vendê-la, afinal, no curto prazo os movimentos de preço das ações são aleatórios e apresentam pouca correlação com a realidade das empresas.

Logo, a variável mais importante de todas é a sua confiança na empresa, e o que você realmente precisa acompanhar são os eventos com potencial de aumentar/reduzir os futuros da empresa investida.

Se a ação caiu e os fundamentos não mudaram, não faça nada. Se a ação caiu e os fundamentos melhoraram, considere até aumentar sua posição.

No fim das contas, somos todos seres humanos e estamos sujeitos a vieses comportamentais e à influência negativa de nossas emoções em nossos investimentos, mas saber lidar com isso é um dos fatores que diferencia os grandes investidores dos investidores medíocres. Qual deles você quer ser?

Um abraço

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Comentários (7)
Ricardo Am
Ricardo Am 21.06.2021 22:05
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ferrare Ferrare
Ferrare 20.06.2021 17:17
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Mercado de ações não é so isso, mercado de ações flutua conforme a leia da oferta e da procura, muita gente comprando preço da ação sobe, muita gente vendendo o preço cai, muito simples, mas os analistas procuram mais teorias para justificar o óbvio !
Heliesio Vaz de Souza
Heliesio Vaz de Souza 20.06.2021 16:24
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aí vende as que tão caindo e compra as que são confiáveis e que estão subindo, e o mercado vira logo em seguida... As que caíram disparam a subir e as que comprou que estavam alta caem, aí destrói o psicológico do iniciante
olavo milionario
olavo milionario 20.06.2021 14:27
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o bom velhinho ta voltando, chega de boçais, provincianos, chega dessa caipirada boçal do interior do brasil...volta logo velhinho....saiu do rio é tudo provinciano boçal caipira...londrina goiania passo fundo sinop ribeirao preto chapeco cuiaba....deus me livre...só boçais
Leonardo Menegatti
Leonardo Menegatti 20.06.2021 14:27
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Boçal é vc que deve tá usando celular escondido dentro de algum presídio aí no RJ...
Jorge Breda Jorge Breda
Jorge Breda Jorge Breda 20.06.2021 13:20
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Em suma, o que manda é o seu perfil, o resto sao apenas detalhes.
sida kraveski
sida kraveski 20.06.2021 11:32
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o José seja mais claro na sua opinião obrigada
José Neto
José Neto 20.06.2021 11:08
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Considero a psicologia comportamental do investidor o principal valor a ser levado em conta na decisão. As demais análises apenas ajudam a definir o ato: sim ou não
 
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