Em 2017 escrevi um artigo que teve grande circulação nas redes sociais, fazendo uma analogia que facilitava a compreensão de um dos indicadores mais importantes para o Value Investing: a relação Preço/Lucro. Como se trata de um conceito atemporal, vou reproduzi-lo com números mais próximos da realidade econômica atual.
Imagine que você decida se tornar um motorista de aplicativo. A planilha abaixo demonstra seus investimentos, receitas e despesas.
Agora imagine que o seu trabalho seja uma empresa negociada na bolsa.
O PREÇO é o valor gasto na aquisição do carro: 70 mil reais. O LUCRO no ano foi de 17.300 reais. Para achar o P/L basta dividir 70.000 por 17.300. P/L = 4,05. Isso significa que, nessa profissão, você demoraria cerca de 4 anos para recuperar o dinheiro investido na aquisição do veículo.
Agora já imaginou se fossem necessários de 43 anos? Valeria a pena ingressar nessa profissão sabendo que o seu retorno pelo investimento demoraria todo esse tempo?
WEG (SA:WEGE3) é um bom exemplo de empresa com um índice de Preço/Lucro esticado. É importante ressaltar que isso não significa que seja um mal investimento, que fique claro. Trata-se apenas de um exemplo comparativo.
ESTRATÉGIAS PARA MELHORIAS OPERACIONAIS
Podemos utilizar esse fator qualitativo para entender como as empresas podem melhor seus resultados.
Num determinado momento, você decide investir num kit de GNV (gás natural), reduzindo em 15% as despesas com combustível. Também negocia suas taxas com o aplicativo, diminuindo em mais 5% seu custo. E decide trabalhar aos sábados.
O resultado será um lucro aumentando significativamente. Agora, calculando o novo P/L, você demoraria um ano e dez meses para recuperar o investimento inicial (R$70.000/R$39.770 = 1,76).
Esses são exemplos de melhorias operacionais que aumentam o denominador do P/L impactando nos resultados das empresas sem interferir em sua qualidade.
E QUANDO A GOVERNANÇA ERRA?
Se ao invés das decisões acima você optasse por cortar custos com o seguro do veículo, no curto prazo haveria um impacto positivo na lucratividade. Mas será que o risco assumido de uma eventual sinistralidade compensaria tal economia?
E olhando para uma empresa, tal decisão seria vista com bons ou maus olhos pelo investidor?
Por esses exemplos é possível compreender que o indicador P/L é um excelente referencial de PREÇO, mas isoladamente não define um racional de investimento.
O QUE UM VALUE INVESTOR PROCURA?
Analisar o P/L é ótimo para saber se você está pagando barato ou caro. Mas também é necessário entender o negócio, o mercado e os ciclos econômicos.
No value investing, buscamos empresas que aumentem sua frota de veículos pagando mais barato por eles.
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Que trabalhem com vários aplicativos simultaneamente.
Tenha motoristas que trabalhem mais dias na semana e que saibam economizar combustível.
Por fim, mas não menos importante, que sejam honestos.
A conclusão a qual chegamos (mais uma vez, como em quase todos os textos que escrevo), é que escolher uma boa empresa exige do investidor uma dedicação que transcende a interpretação das linhas de um balanço.
As vezes bons resultados podem ser consequência de decisões equivocadas que poderão impactar o negócio no longo prazo, mesmo que a empresa esteja barata naquele trimestre. Se você pretende se tornar um investidor bem sucedido, precisa entender a empresa como o seu negócio como motorista de aplicativo. Não existe atalho pra isso.