Amigos Investidores, como estão?
No nosso último post cujo título foi: Safra de Balanços do Ibovespa: Há o que temer? Vários leitores deixaram uma sugestão e a empresa mais pedida para nós da Upside Investor comentarmos foi a queridíssima Via Varejo (SA:VVAR3).
A pergunta que todos querem saber é: há mais Upside nas ações da Via Varejo?
Vamos aos fatos para responder, se há Upside em Via Varejo.
Hoje, Via Varejo é a história de uma tradicional varejista brasileira, buscando se reinventar, uma empresa da 'velha guarda', ainda muito dependente de lojas físicas de tijolos para vender, que quer se transformar em uma plataforma digital de vendas, assim como suas principais concorrentes, o Magazine Luiza (SA:MGLU3) no Brasil e Amazon (NASDAQ:AMZN) dos EUA. Como a própria empresa menciona: fazendo varejo com excelência mas buscando ir além do varejo.
Os resultados do 1T20 de Via Varejo (VVAR3) já tinham sido impactados pelo Covid19, resultando em receita líquida de R$ 6,3 bi praticamente estável sobre o 1T19. Sendo que as vendas online cresceram +50% sobre o 1T19 atingindo R$ 1,7 bi. Enquanto as receitas vindas das lojas físicas caíram -7%, R$ 5,7 bi. Os impactos do COVID19 no balanço da empresa levou a uma perda de -8,8% da receita líquida, o que por sua vez reduziu o EBITDA em 13,5%, R$ 622 mi.
O que podemos esperar para o Segundo Trimestre de Via Varejo?
Acreditamos que as Lojas Físicas podem ter tido uma queda nas vendas de -28%, atingindo R$ 4.119 bi, e as vendas online podem ter crescido 32% alcançando R$ 2,2 bi.
Desta forma, a receita líquida total seria R$6,6 bi, uma queda de -14% em relação ao 1T20, que foi de R$ 7,4 bi. A Margem EBITDA Ajustada ainda pode ter sido positiva, R$ 446, com EBIT de 261 mi. E um lucro líquido estimado de R$ 6 mi, metade do que foi observado no 1T20, R$ 13 mi.
Se o resultado for esse, até que não terá sido nada mal, dado o cenário devastador que foi o 2T20 para o varejo.
E quais seriam os desafios adiantes para Via Varejo?
Um dos desafios da Via Varejo está na segmentação histórica do seu público, muito focado em consumidores das classes de renda de menor poder aquisitivo. Em um ambiente de incerteza, de elevado desemprego, este público pode ser mais afetado. A empresa tem buscado migrar para públicos de maior valor, e a digitalização pode ser o caminho. Ainda assim, um possível aumento de inadimplência nesse público precisa ser considerado.
Há dois pratos que precisam ser muito bem equilibrados na estratégia da VVAR3: manter as vendas pelos canais físicos atuais constantes para que não ocorra uma canibalização pelas vendas digitais, se isto ocorre, no final do dia, a receita total não estaria crescendo, ainda que as vendas por canais online sejam mais baratas do que as feitas em lojas de rua. Entretanto, se isso ocorre a empresa vira uma história digital porém sem crescimento.
E aqui, já derivamos uma terceira consequência, que é a maldição do crescimento sem construção de valor. Isto pode se tornar um problema sério, caso o ambiente competitivo de atuação da empresa fique muito mais acirrado do que já é. No final do dia, a empresa pode virar um 'cobertor curto': ela cobre os pés para descobrir a cabeça.
Então, é para comprar ou vender as ações de Via Varejo?
Como bons caçadores de valor (value investing) que somos na Upside Investor, e também dentro da filosofia que seguimos que é, de só recomendar aquilo que investiríamos para nossas mães,amigos ou familiares. Hoje, acreditamos que Via Varejo é negociada também acima do que consideramos seu valor justo.
Se você é tão 'inteligente', por que as ações não param de subir?
Há muitas razões para isso acontecer, a própria alta do papel reforça um comportamento manada, atraindo mais pessoas para 'especular na próxima alta no papel'. A liquidez farta nos mercados financeiros globais acaba estacionando em ativos que são vistos como 'interessantes'. Entretanto, dada a situação atípica em que vivemos, com um monumental fluxo de dinheiro que veio e continua vindo dos Bancos Centrais, e mesmo de investimentos conservadores. É possível que vejamos bolhas se formando ao redor de alguns papéis por algum tempo. Mas ninguém sabe quando elas estouram...e esse é um tremendo de um risco.
O mais importante é lembrar que o preço em si da cotação não deve ser olhado como métrica, mas sim em relação aos seus fundamentos, e de preferência fundamentos conservadores. Mesmo na irracionalidade das pessoas, há uma correção e todas as ações são negociadas próximas do que o mercado considera justo pelos resultados da empresa, e da sua capacidade futura de entregar resultados. Eu sinceramente, tenho dificuldades de prever os resultados futuros consistentes da empresa. Diante disso, ou eu aposto nesse futuro que eu não sei direito, ou eu busco outra oportunidade com margem de segurança mais elevada.
Portanto, se você entrou um tempo atrás no papel seria prudente embolsar esse ganho.
Você ficou satisfeito com nossa análise e resposta de Via Varejo? Diante do que falamos, você vai vender suas ações de Via Varejo ou você vai comprar mais? Deixe seus comentários abaixo para sabermos.
Abraços, e Upside para Você!