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Honeywell: Operações com Margem Maior Devem Impulsionar suas Ações

Por Geoff Considine, Ph.DAções19.10.2021 11:06
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Honeywell: Operações com Margem Maior Devem Impulsionar suas Ações
Por Geoff Considine, Ph.D   |  19.10.2021 11:06
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As ações da Honeywell (NASDAQ:HON) (SA:HONB34) registraram um forte rali no fim de 2020, mas, até agora no ano, o retorno total dessa empresa diversificada de tecnologia e manufatura é de apenas 5,1%, em comparação com o avanço de 19,4% do mercado americano mais amplo. Nos últimos três meses, o papel se desvalorizou 4,8%, enquanto o mercado acionário dos EUA entregou um retorno de 3,2%.

O início do recente declínio da HON geralmente corresponde à divulgação do seu balanço do 2º tri, em 23 de julho, quando a companhia superou as expectativas de LPA por pequena margem (o LPA reportado foi de US$2,02, ante expectativa de US$1,94). O preço atual da ação está 5,8% abaixo do fechamento mais alto até agora do ano, em 11 de agosto, por isso os investidores devem acompanhar de perto seu balanço do 3º tri previsto para sexta-feira, 22 de outubro, para ver se a empresa dará algum impulso ao preço das suas ações.

HON 12 meses
HON 12 meses

Fonte: Investing.com

O caminho que a HON tem pela frente parece claro, já que a empresa está mais focada em software, além de esforços no campo da computação na nuvem. Isso é importante para o potencial crescimento dos resultados e também na formação da percepção dos investidores de que a ação pode ensejar um múltiplo maior. Temos visto essa tendência em diversas empresas industriais tradicionais, como General Motors (NYSE:GM) (SA:GMCO34) e Ford (NYSE:F) (SA:FDMO34), que estão construindo veículos elétricos e autônomos, por exemplo.

A Honeywell também está desenvolvendo soluções em produtos e serviços de energia renovável. Essa área oferece vantagens para o crescimento dos seus resultados e para atrair o interesse de investidores em energia limpa. A Honeywell já opera uma grande linha de negócios na construção de sistemas de gestão, elemento-chave para tornar mais eficiente o uso de energia nos edifícios.

Com um P/L prospectivo de 24 e um retorno de 1,8% de dividendos, a ação parece estar bastante cara com base em referências históricas, mas relativamente barata se comparada a outras empresas de tecnologia. À medida que a HON gera mais receita a partir de tecnologia de software e computação, além da energia limpa, vai abrindo espaço para múltiplos maiores.

A questão para os investidores, evidentemente, é o timing. O mercado está esperando mais evidências de que a companhia pode entregar o que promete, como ficou evidenciado na relativa estagnação no preço da ação frente ao mercado mais amplo até agora no ano. O crescimento esperado dos resultados no curto prazo é (4%), mas a perspectiva de longo prazo é muito melhor, em que o crescimento anual do LPA em 3 a 5 anos é de 12%.

Além de analisar os fundamentos, eu observo a perspectiva de consenso de mercado para avaliar uma ação. A primeira é o bem conhecido consenso dos analistas de Wall Street. A segunda é a perspectiva implícita de mercado, isto é, uma previsão probabilística do preço da ação, que representa a visão consensual de compradores e vendedores de contratos de opções.

O preço de uma opção representa a estimativa de consenso do mercado quanto à probabilidade de que a cotação da ação-objeto suba (opção de compra, ou call) ou caia (opção de venda, ou put) abaixo de um nível específico (preço de exercício, também chamado de strike) até a data de vencimento. Ao analisar as opções em uma faixa de preços de exercício (strikes) e uma data comum de expiração, é possível calcular a projeção probabilística de retornos de preço que reconcilia os preços das opções. Ela se chama perspectiva implícita de mercado. Para mais informações sobre essa abordagem, incluindo links e literatura financeira relevante, acesse minha página pessoal.

Perspectiva consensual de Wall Street para HON

A versão da eTrade para o consenso em Wall Street é um agregado das classificações e preços-alvos de 9 analistas ranqueados que publicaram suas visões nos últimos 90 dias. A classificação consensual é altista e o preço-alvo para 12 meses está 8,6% acima do preço atual. A dispersão entre os preços-alvos é baixa, algo incomum nas outras ações que tenho examinado. Um maior acordo entre os analistas tende a aumentar a confiança no valor preditivo do preço-alvo consensual.

Consenso de mercado para HON 12 meses
Consenso de mercado para HON 12 meses

Fonte: eTrade

A versão do Investing.com para a perspectiva de consenso de Wall agrega classificações e preços-alvo de 26 analistas. A classificação consensual é altista e o preço-alvo para 12 meses está 10,2% acima do preço atual.

Consenso de mercado para HON 12 meses
Consenso de mercado para HON 12 meses

Fonte: Investing.com

As perspectivas consensuais de Wall Street calculadas pela ETrade e o Investing.com são altistas, com expectativa de retornos totais de 12 meses, incluindo o atual retorno prospectivo dos dividendos de 10,4% e 12%, respectivamente. Saber se isso é atraente ou não depende do nível de risco esperado, que calculamos na próxima seção.

Perspectiva implícita de mercado para a HON

Eu analisei as opções de compra e venda de HON em uma variedade de strikes, todos com vencimento em 21 de janeiro de 2022, de modo a elaborar uma perspectiva implícita de mercado para os próximos 3,1 meses, período entre a data atual e o vencimento. Eu também elaborei uma perspectiva implícita de mercado de 8 meses a partir das opções que expiram em 17 de junho de 2022.

A apresentação-padrão da perspectiva implícita de mercado se dá na forma de uma distribuição de probabilidades de retornos de preço, com a probabilidade no eixo vertical e o retorno no eixo horizontal.

Retorno esperado para HON até 21 de janeiro 2022
Retorno esperado para HON até 21 de janeiro 2022

Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade

A perspectiva implícita de mercado para 21 de janeiro de 2022 é simétrica de modo geral, embora as probabilidades máximas estejam claramente inclinadas a favor de retornos positivos (um indicador altista). A probabilidade de pico corresponde a um retorno de preço de +2,6%. A distribuição registra uma curva levemente negativa. A probabilidade de ter um retorno de -20% ao longo desse período é cerca de duas vezes maior do que ter um retorno de +20%, por exemplo. A volatilidade anualizada calculada para essa distribuição é de 22%, o que é baixo para uma ação individual.

Para facilitar a comparação de probabilidades de retornos positivos e negativos, considero uma versão da perspectiva implícita de mercado em que rotaciono o lado negativo do retorno da distribuição em relação ao eixo vertical (abaixo).

Retorno esperado para HON até 21 de Janeiro de 2022
Retorno esperado para HON até 21 de Janeiro de 2022

Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade Lado negativo do retorno da distribuição foi rotacionado em relação ao eixo vertical.

Para essa visão, fica evidente que a probabilidade de retornos positivos é consistentemente maior do que a de retornos negativos da mesma escala, para uma faixa de dos retornos mais prováveis. Essa é uma perspectiva altista para HON.

A teoria sugere que a perspectiva implícita de mercado apresente viés negativo, porque os investidores, de forma agregada, são avessos ao risco e, com isso, estão dispostos a pagar mais do que o valor justo das opções de venda. Além disso, as ações pagadoras de dividendos tendem a ter uma inclinação negativa na perspectiva implícita de mercado, porque os dividendos reduzem o potencial de alta em relação ao de queda. Considerando esses dois fatores, a perspectiva implícita de mercado parece ser ainda mais altista.

Olhando para meados de 2022, o período de 8 meses a partir de agora até 17 de junho de 2022, a perspectiva implícita de mercado é, de modo geral, neutra, mas ainda parece ser levemente altista quando se considera o viés de aversão ao risco. A volatilidade anualizada derivada dessa distribuição é de 24%.

Retorno esperado para HON até 15 de junho de 2022
Retorno esperado para HON até 15 de junho de 2022

Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade Lado negativo do retorno da distribuição foi rotacionado em relação ao eixo vertical.

A perspectiva implícita de mercado para a HON é altista, com a força do sinal tornando-se, em certa medida, menos acentuado em meados do ano que vem. É comum que a perspectiva implícita de mercado reduza seu sinal direcional em períodos mais longos, o que simplesmente significa uma menor confiança para a perspectiva. A volatilidade esperada, de 22% a 24%, está na extremidade baixa para ações individuais.

Resumo

A perspectiva para a HON é, de modo geral, altista, já que a empresa está aumentando suas linhas de negócios com margens mais elevadas em software, computação e energia limpa. A perspectiva consensual de Wall Street é altista, com retorno total esperado para 12 meses de 10,4% (ETrade) a 12% (Investing.com).

Sem bem que não se trate de um nível alto de ganho esperado, o nível de risco para a HON é bastante reduzido, com volatilidade esperada na faixa de 22% a 24%.

Como regra geral para uma compra, eu busco um retorno esperado para 12 meses que seja pelo menos metade da magnitude da volatilidade anualizada esperada. A HON está bem no limita disso. A perspectiva implícita de mercado para início de 2022 é altista, mudando para levemente altista em meados do ano. Minha classificação geral para a HON é de alta.

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