As ações da Honeywell (NASDAQ:HON) (SA:HONB34) registraram um forte rali no fim de 2020, mas, até agora no ano, o retorno total dessa empresa diversificada de tecnologia e manufatura é de apenas 5,1%, em comparação com o avanço de 19,4% do mercado americano mais amplo. Nos últimos três meses, o papel se desvalorizou 4,8%, enquanto o mercado acionário dos EUA entregou um retorno de 3,2%.
O início do recente declínio da HON geralmente corresponde à divulgação do seu balanço do 2º tri, em 23 de julho, quando a companhia superou as expectativas de LPA por pequena margem (o LPA reportado foi de US$2,02, ante expectativa de US$1,94). O preço atual da ação está 5,8% abaixo do fechamento mais alto até agora do ano, em 11 de agosto, por isso os investidores devem acompanhar de perto seu balanço do 3º tri previsto para sexta-feira, 22 de outubro, para ver se a empresa dará algum impulso ao preço das suas ações.
Fonte: Investing.com
O caminho que a HON tem pela frente parece claro, já que a empresa está mais focada em software, além de esforços no campo da computação na nuvem. Isso é importante para o potencial crescimento dos resultados e também na formação da percepção dos investidores de que a ação pode ensejar um múltiplo maior. Temos visto essa tendência em diversas empresas industriais tradicionais, como General Motors (NYSE:GM) (SA:GMCO34) e Ford (NYSE:F) (SA:FDMO34), que estão construindo veículos elétricos e autônomos, por exemplo.
A Honeywell também está desenvolvendo soluções em produtos e serviços de energia renovável. Essa área oferece vantagens para o crescimento dos seus resultados e para atrair o interesse de investidores em energia limpa. A Honeywell já opera uma grande linha de negócios na construção de sistemas de gestão, elemento-chave para tornar mais eficiente o uso de energia nos edifícios.
Com um P/L prospectivo de 24 e um retorno de 1,8% de dividendos, a ação parece estar bastante cara com base em referências históricas, mas relativamente barata se comparada a outras empresas de tecnologia. À medida que a HON gera mais receita a partir de tecnologia de software e computação, além da energia limpa, vai abrindo espaço para múltiplos maiores.
A questão para os investidores, evidentemente, é o timing. O mercado está esperando mais evidências de que a companhia pode entregar o que promete, como ficou evidenciado na relativa estagnação no preço da ação frente ao mercado mais amplo até agora no ano. O crescimento esperado dos resultados no curto prazo é (4%), mas a perspectiva de longo prazo é muito melhor, em que o crescimento anual do LPA em 3 a 5 anos é de 12%.
Além de analisar os fundamentos, eu observo a perspectiva de consenso de mercado para avaliar uma ação. A primeira é o bem conhecido consenso dos analistas de Wall Street. A segunda é a perspectiva implícita de mercado, isto é, uma previsão probabilística do preço da ação, que representa a visão consensual de compradores e vendedores de contratos de opções.
O preço de uma opção representa a estimativa de consenso do mercado quanto à probabilidade de que a cotação da ação-objeto suba (opção de compra, ou call) ou caia (opção de venda, ou put) abaixo de um nível específico (preço de exercício, também chamado de strike) até a data de vencimento. Ao analisar as opções em uma faixa de preços de exercício (strikes) e uma data comum de expiração, é possível calcular a projeção probabilística de retornos de preço que reconcilia os preços das opções. Ela se chama perspectiva implícita de mercado. Para mais informações sobre essa abordagem, incluindo links e literatura financeira relevante, acesse minha página pessoal.
Perspectiva consensual de Wall Street para HON
A versão da eTrade para o consenso em Wall Street é um agregado das classificações e preços-alvos de 9 analistas ranqueados que publicaram suas visões nos últimos 90 dias. A classificação consensual é altista e o preço-alvo para 12 meses está 8,6% acima do preço atual. A dispersão entre os preços-alvos é baixa, algo incomum nas outras ações que tenho examinado. Um maior acordo entre os analistas tende a aumentar a confiança no valor preditivo do preço-alvo consensual.
Fonte: eTrade
A versão do Investing.com para a perspectiva de consenso de Wall agrega classificações e preços-alvo de 26 analistas. A classificação consensual é altista e o preço-alvo para 12 meses está 10,2% acima do preço atual.
Fonte: Investing.com
As perspectivas consensuais de Wall Street calculadas pela ETrade e o Investing.com são altistas, com expectativa de retornos totais de 12 meses, incluindo o atual retorno prospectivo dos dividendos de 10,4% e 12%, respectivamente. Saber se isso é atraente ou não depende do nível de risco esperado, que calculamos na próxima seção.
Perspectiva implícita de mercado para a HON
Eu analisei as opções de compra e venda de HON em uma variedade de strikes, todos com vencimento em 21 de janeiro de 2022, de modo a elaborar uma perspectiva implícita de mercado para os próximos 3,1 meses, período entre a data atual e o vencimento. Eu também elaborei uma perspectiva implícita de mercado de 8 meses a partir das opções que expiram em 17 de junho de 2022.
A apresentação-padrão da perspectiva implícita de mercado se dá na forma de uma distribuição de probabilidades de retornos de preço, com a probabilidade no eixo vertical e o retorno no eixo horizontal.
Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade
A perspectiva implícita de mercado para 21 de janeiro de 2022 é simétrica de modo geral, embora as probabilidades máximas estejam claramente inclinadas a favor de retornos positivos (um indicador altista). A probabilidade de pico corresponde a um retorno de preço de +2,6%. A distribuição registra uma curva levemente negativa. A probabilidade de ter um retorno de -20% ao longo desse período é cerca de duas vezes maior do que ter um retorno de +20%, por exemplo. A volatilidade anualizada calculada para essa distribuição é de 22%, o que é baixo para uma ação individual.
Para facilitar a comparação de probabilidades de retornos positivos e negativos, considero uma versão da perspectiva implícita de mercado em que rotaciono o lado negativo do retorno da distribuição em relação ao eixo vertical (abaixo).
Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade Lado negativo do retorno da distribuição foi rotacionado em relação ao eixo vertical.
Para essa visão, fica evidente que a probabilidade de retornos positivos é consistentemente maior do que a de retornos negativos da mesma escala, para uma faixa de dos retornos mais prováveis. Essa é uma perspectiva altista para HON.
A teoria sugere que a perspectiva implícita de mercado apresente viés negativo, porque os investidores, de forma agregada, são avessos ao risco e, com isso, estão dispostos a pagar mais do que o valor justo das opções de venda. Além disso, as ações pagadoras de dividendos tendem a ter uma inclinação negativa na perspectiva implícita de mercado, porque os dividendos reduzem o potencial de alta em relação ao de queda. Considerando esses dois fatores, a perspectiva implícita de mercado parece ser ainda mais altista.
Olhando para meados de 2022, o período de 8 meses a partir de agora até 17 de junho de 2022, a perspectiva implícita de mercado é, de modo geral, neutra, mas ainda parece ser levemente altista quando se considera o viés de aversão ao risco. A volatilidade anualizada derivada dessa distribuição é de 24%.
Fonte: cálculos do autor usando cotações de opções no eTrade Lado negativo do retorno da distribuição foi rotacionado em relação ao eixo vertical.
A perspectiva implícita de mercado para a HON é altista, com a força do sinal tornando-se, em certa medida, menos acentuado em meados do ano que vem. É comum que a perspectiva implícita de mercado reduza seu sinal direcional em períodos mais longos, o que simplesmente significa uma menor confiança para a perspectiva. A volatilidade esperada, de 22% a 24%, está na extremidade baixa para ações individuais.
Resumo
A perspectiva para a HON é, de modo geral, altista, já que a empresa está aumentando suas linhas de negócios com margens mais elevadas em software, computação e energia limpa. A perspectiva consensual de Wall Street é altista, com retorno total esperado para 12 meses de 10,4% (ETrade) a 12% (Investing.com).
Sem bem que não se trate de um nível alto de ganho esperado, o nível de risco para a HON é bastante reduzido, com volatilidade esperada na faixa de 22% a 24%.
Como regra geral para uma compra, eu busco um retorno esperado para 12 meses que seja pelo menos metade da magnitude da volatilidade anualizada esperada. A HON está bem no limita disso. A perspectiva implícita de mercado para início de 2022 é altista, mudando para levemente altista em meados do ano. Minha classificação geral para a HON é de alta.